再續突破(上)

壹、年底作帳結束,回歸本質

全球股市告別燦爛的2013年(陸股及少數新興市場股市除外),美股一整年當中大漲超過2成以上,道瓊指數創下歷年來新高,也引領全球股市邁向新的里程。但是,2013年股市在年底的大漲,一者因QE縮減及未來可能退場,使得市場利率上揚,導致債券市場進入空頭,部分資金從債市移至股市;二者市場投資人士引領企望”元月效應”,使得投資資金在2013年年底率先卡位,因而使得全球股市在美股帶動之下,一起提著鋼盔向前衝,終於突破一些關卡。

然而,就在2013年底全球股市衝鋒陷陣完畢之後,2014年初一開紅盤,全球股市就出現漲多之後獲利回吐的賣壓,澆了年底衝進股市戰場的投資人一盆冷水。不過,回檔個幾天也會不錯,這樣子讓市場投資人冷靜一下也好。畢竟,2013年年底許多股票的大漲已經超出他的本質,若是股價更因作帳行情而被大幅拉抬,可能2014年初會先回檔修正一番,修正完畢之後再做調整。至於2013年底被壓抑的股票,可能在2014年初會有較大的表現機會。

若以2013年出現資金行情,新上市櫃股票及小鬼當家的股票飆漲來說,投資台股只需要「膽識」而已,不需要太多的基本面分析。但是進入2014年,資金關注的眼神將會轉移到評價比較低、市場過去較少投注資源研究的產業、低股價基期的股票身上,取代投機股。此時,投資人所需要的是多一點耐心等待及戒急用忍的功夫:布局低股價基期的股票,耐心等待到股價上漲;戒急用忍,不要亂搶剛剛開始修正的高股價基期且高本益比的股票。

2013年年底作帳結束之後,2014年初投資選股將回歸本質,包括股市大盤及個股的調整,可能股市大盤回檔修正3~5天也非不無可能;至於2013年底漲幅較多的股票,短期間股價從最高點回檔修正1~2成也是可能的,甚至修正不只2成也可能。至於2013年底被壓抑的業績及趨勢股,說不定股價也可能會出現上漲1~2成的機會,或是更多。上述情況,可能2014年年初的現在正在發生當中。

貳、堤防”擦鞋童效應”

1月2日台股開紅盤只漲1點,3日台股受到美國股市在2日大跌的影響,下跌66點,可能只是漲多回檔修正而已。不過,最近麥格里證券對全球機構法人看2014年調查,97%的人對全球股市展望正面,這種幾乎一面倒的投資氣氛,我是覺得要很小心。因為股市大盤及個股股價總在極度恐懼中落底,開始往上翻揚;在特別樂觀之際見到最高點,然後往下反轉下跌。

即使在國際總經方面,如美國12月ISM製造業指數持續走揚,與11月雙雙創下2011年4月以來的新高與次高,加上就業數據優於預期,美國復甦腳步持續。歐元區也脫離系統性風險,動能持續上升,對全球經濟有利,也對全球股市有利。惟美國2013第四季景氣高峰過後,2014年第一季面臨季節性因素的景氣下滑、2014年1月中下旬將公佈2013年Q4企業財報及Q4 GDP恐因美國政府短暫關閉而下修至1.5%~2%左右、加以美元的升值將降低美國企業的獲利,需堤防美國企業公布獲利不如預期,且因2014年2月初又可能又有美國會提高美債上限的衝擊,因而也可能在此時造成美股三大指數及個股股價的漲多拉回。而台股也將在1月底封關過農曆新年,因而也不排出會比美股提早出現封關前的賣壓,若是不幸碰到美股也在那時出現較大幅度的回檔修正,可能台股在1月中下旬的賣壓定然不輕。

2014年的景氣狀況或許會比2013年好一些,但是也非全然沒有變數,可能亞洲區的中日對峙、中國地方債及房事泡沫問題,是一些隱憂。且全球股市在2013年底大漲之後,本益比大幅提升之後,也可能目前股價及股市幾乎已全數反應2014年景氣轉佳的情況。加以美國聯準會量化寬鬆措施QE確定會慢慢退場,在目前高股價基期及高股價指數之下,恐怕今年投資環境會比去年還要艱鉅。

2014年不太可能複製跟2013年一樣的大多頭行情,可能2014年全球股市上檔的空間不大,屆時也可能在第一季出現高點之後透過漲多修正,而後在下半年再出現股市高點,因此選時跟選股就是左右投資績效及獲利的關鍵。因而,對於2013年股價漲幅過大,股價過高且獲利成長沒有跟上的股票要特別小心;股價在2013年沒漲到的低股價基期股票,若是2014年業績明顯比2013年成長者,可能會在2014年出現明顯的表現機會。

在此,還是不厭其煩地做一個警告,上次我們已經跟投資朋友做過台積電與台股大盤的相關變化:當台積股價不再隨著台股大盤創新高,反而有開始出現領先做頭的危機6~9個月,股價不僅不再創新高,而且股價弱勢往下跌的話,可能台股大盤向下修正的機會將會非常高。台積電股價在2013年5月中下旬創新高之後,至今將近7個月不漲,這段期間台股指數創新高,但是只漲投機股及新上市櫃的小鬼當家股,可能要小心謹慎一些。因為,目前許多高股價且高本益比的股票恐怕已經要漲完結束了,接下來可能要面臨股價超漲之後的大幅度修正。

台積電(2330)股價日線圖

資料來源:XQ全球贏家

參、投機:可遇不可求

2013年第四季台股大盤漲幅雖然不大,但是”小鬼當家”的新上市櫃股票及小型股出現異常飆升的情況,使得股市走向投機氣氛。股市及股票的投機雖然常在多有,但是投機財可遇不可求,因為除了那群主力大戶及公司派大股東握有大量股票籌碼之外,一般升斗小民最多僅有小量參與的機會而已,根本賺不到大錢。甚至等到一般升斗小民心癢難耐去投機時,常常偷雞不著還蝕把米;若是小股民被短套還不懂得停損的話,往往損失更為嚴重。

誠然,人無橫財不富。所以大家都希望能夠買到飆股(當然,也包括筆者在內),最好一買完所要的投資部位,這檔股票能夠無量飆漲數天,甚至1~2個禮拜,然後整理幾天之後又繼續大漲。但是,這畢竟可遇不可求,遇到了,只能說運氣好,不能全然就這樣子當作真正的投資邏輯來看待;否則,就像是把錯誤的投資操作方式當作對的操作策略來做,將來恐怕會越賭越大,終有一天賭錯了,弄到全軍覆沒,一敗塗地。這也是在股市投機行情之際,許多新手因膽大敢賭,所以他(她)有機會比老手賺到投機財;但是,等待股市大盤及個股股價由空轉多以後,許多只見多頭格局、未見過空頭修正的新手,往往因為亂搶股票而吐回前一波所賺的投機財,甚至還倒賠。您不要以為我是在跟您開玩笑,或是覺得這樣的投機行為沒有甚麼不對,遇到一次股市空頭,就會知道痛苦。

以2013年底新上市櫃股票來說,雖然股價一掛牌之後就大幅上漲,但是投資朋友用心去看看這些股價相對於該股票的業績、獲利、趨勢、本質,說真的,幾乎沒有投資價值。這只是應了德國股神 科斯托蘭尼(Andre‘ Kostolany)在《一個投機者的告白》所說:“我所理解的市場技術不是圖表、量能圖、隨機分析方法,或其他亂七八糟的東西。對我來說,技術狀態只和一個問題有關:股票掌握在什麼人手上?”而已。

投資人千萬不可忽略筆者一直重複不斷的說明股市投資的不變道理:一.基本面擺第一:基本面獲利及產業趨勢是王,這是股價會上漲,甚至大漲的主因。二.資金面擺第二:資金面是后,有量才會有價,量是價的先行指標。三.籌碼面擺第三:籌碼面是宰相,股票掌握在什麼人手上,很重要;股票掌握在公司大股東、法人機構、主力大戶、散戶的確會有不同的面相。

雖然,新股上市櫃籌碼集中或是受到關愛的股票走向投機行情,的確是可以讓公司大股東及主力大戶們,以及參與的法人機構,在短期間享有股價被追捧大幅拉升的飆漲機會。但是,這畢竟不是紮實的股票本質,將來總是逃不過基本面獲利及產業趨勢的地心引力吸引,修正回到該有的位置;甚至將來有時不小心還會因為股市過度修正、法人機構停損、融資斷頭而造成超跌。等待股票超跌了,這才是投資人最好的機會。

以2013年股價走向超漲及噴出的投機行情,開始出現大幅修正的局面來說,例如紡織股的儒鴻(1476),在股價大漲5年,2013年股價做最後不合理的噴出之後,2013年股價最高本益比高達約35倍,即使以2014年初股價修正到300元出頭來說,本益比仍然高達超過20幾倍。

儒鴻(1476)

資料來源:XQ全球贏家

2013年11月底該公司股價飆漲到接近400元的價位,不僅未再隨著台股大盤續創新高而持續攀升,反而因資金轉往低股價基期的股票身上,該股票在高處不勝寒及資金枇杷他抱之下,股價持續往下修正。即使股價跌深之後有機會出現反彈,但是在資金棄守及股價評估仍然偏貴之下,不僅該股價可能會從燦爛返回平淡,甚至股價可能還會再走空一大段,回到股票該有的本質。而且,該股價的持續修正,也可能會給同類股的聚陽(1477)及東隆興(4401)的股價帶來不少的壓力。

相同情況的修正壓力,也將出現在許多新上市櫃股票、去年許多超漲的股票、2013年底被大力拉抬的股票身上,包括機電股、汽車零組件股、風電股、生技股、工業電腦股、安全監控股、散熱模組公司、高股價及高本益比的太陽能零組件股、少數IC設計股及手機零組件股等等股票身上。至於上述公司股價是短暫修正(未來股價仍有續創新高的機會)?還是長線走空?則端視上述股價超漲情況的多寡,以及公司未來基本面大幅提升還是小幅成長而定。說不定上述這些股票在2014年度,做空比做多來得容易賺錢。

對於已經領導風騷3~5年以上且大漲特漲過的股票,就隨風而逝吧,不要太急著去搶短,因為當股價修正下來的時候,可能也會很恐怖。最怕股價出現階梯式的修正方式,或是KD值在低檔鈍化,看到KD值很低去搶股票,結果只反彈1~2天就繼續下跌。如此亂搶股票的話,可能會發生層層套的”悲慘世界”,2013年宸鴻(F-TPK)的股價就是出現這樣的修正方式。

3673宸鴻(F-TPK)

資料來源:XQ全球贏家

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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