再續突破(中)

肆、台幣貶值,電子股持續強勢

2013年下半年以來,傳產股股價的持續強勢表現,壓得電子股股價持續修正或是盤整,僅有少數題材股作表現。但是近期台幣相對美元的貶值,帶動以出口為主的電子產業利益提升、中國農曆年前的補貨效應,2014第1季過後景氣谷底回升、電子股股價在2013年相對傳產股較沒有表現,電子股股價相對傳產股股價便宜及基期很低,使得近期許多在2013年底股價被壓抑的電子股股價表現大幅度優於傳產股,這些因素激勵買盤連續數週回流到電子股,而且低股價基期電子股股的表現也優於年底已經被大幅拉抬一大段的部分電子股,這樣的趨勢可能還會持續一段時間。近期強勢股票包括LED、4G網通股、太陽能、Apple概念股、線上遊戲等等,少數股價已經回檔的傳產股作反彈,如正新、建大、台泥、裕隆,及近期表現較為強勢的化工股等等。至於2013年底已經大漲過的電子股及傳產股,可能還需要整理一段時間,待股價再修正回來多一些,才有投資的價值。但是一些已經大漲幾年且股價超漲的股票,可能需要修正更長的時間,搶短要謹慎。至於新上市櫃股一掛牌就出高點而後下跌,似乎預告投機行情已在消退中。

雖然許多電子權值股也在2013年底股價受到壓抑,但是也不排除2013年底被壓抑的權值類股可能最後出現上漲,這是因外資回流過程當中扮演推升股市大盤的角色,惟不排除這是最後一棒的演出:拉權值股,掩護漲多的小型股(小鬼當家股)出貨。當發生這樣的情況時,投資朋友可不要被大盤指數大漲而沖昏頭。或是被外資及本土券商的一些分析師或名嘴大喊股市大盤上看9千多點之上,就一股腦不顧風險就把全部家當都壓下去;若是如此的話,承擔的風險將會很高。

一、4G及雲端建置,網通股趨勢最佳

未來4G及雲端建置是大趨勢,因此當4G網通相關股票股價在2013年12月盤整(修正)之際,當2013年底許多超漲的電子股本益比跑到約20倍之際,4G網通建置相關的網通股2013年及2014年本益比各約僅10倍出頭及10倍不到,顯然股價極為不合理。果不其然,像中磊(5388)及智易(3596)的股價在近幾天開始轉強大漲,明泰、友訊、智邦等公司股價也在中磊及智易上漲的帶動之下,跟著表現相當強勢。若以中磊股價已經創下民國89年以來新高,輔以目前的基本面及股價漲勢來說,可能在未來還有再挑戰民國88年新上市時最高股價75元也說不定,端視今年度(市場估計稅後EPS有機會達到4.5~5元出頭附近)或明年(或許稅後EPS有機會超過5元以上)的獲利及股價評價被調升而定,屆時也將帶動相關類股股價跟著良性比價,因而近期相關的網通股股價表現的氣勢相對很強,屢屢有股票大漲或是漲停。

中磊(5388)股價月線圖

資料來源:XQ全球贏家

以2013年安全監控股及工業電腦股為例,因為:山中無老虎,猴子稱大王,使得這兩類股股價從以往最高本益比12~15倍推升至20~25之間,目前這些公司股價將陷入盤整的格局(也可能出現回檔修正)。2013年安全監控股及工業電腦股股價被拉高本益比的情況可能今年會出現在4G及雲端建置的網通股票身上,因為4G及雲端建置如火如荼的展開將使網通類股業績出現較大的成長空間,未來2~3年成長的空間無虞,將有利於拉升相關個股的本益比。可能2014年網通類的股價將從以往最高本益比12倍推升至15倍,好一點的話,也可能將最高本益比推升到15~20倍之間,取代2014年安全監控股及工業電腦股的飆漲情況。

二、業績回升的跌深IC股

當IC設計股的F-昂寶(4947)被某些投信法人在去年底大幅拉抬作帳,使得股價被拉抬至305元的價位,2013年及2014年的本益比各被拉抬超過25倍及接近20倍左右,2013年底作帳完畢之後,目前股價已經開始進入整理及修正,甚至股價可能出現做頭的危機。新掛牌的F-矽力(6415)股價超過230多元,也是超漲,可能股價在未來將進入整理及修正。反而股價已經修正數年的致新(8081)及立錡(6286),在去年底及今年初則因從NB及LCD領域開始切入LED、平板電腦、手機其其他領域,在今年度業績有往上翻揚的機會,因而股價開始出現築底翻揚的局面。這兩家公司今年度的本益比各約為13~14倍上下,不僅股價價值相對便宜,且長期底部似乎已經完成,正在等待基本面的往上翻揚再近一步推升股價的上漲動能。若以致新(8081)及立錡(6286)近期股價已經突破年線反壓來看,可能已經在預告這樣的股價開始轉強,下檔風險可能已經不高了。

至於瑞昱(2379)、旭曜(3545)、義隆(2458)、聯詠(3034)、智原(3035)等等IC設計公司,股價也在近期轉強,主因網通、基地台建置、觸控、面板及手機需求回溫有關。至於IC設計股王的聯發科,近期股價跌深之後也將有機會出現反彈。

立錡(6286)

資料來源:XQ全球贏家

致新(8081)

資料來源:XQ全球贏家

三、電子商務、物流及通路配送未來趨勢

雖然虛擬交易的興起,物流及通路配送產業將成為未來趨勢,惟新上市櫃的宅配通被鎖碼拉高到70多元,以去年及今年宅配通預估稅後EPS各約為2元及2元出頭來說,本益比各為30多倍。另外像,台灣大車隊股價也被拉高告本益比高達25倍附近,兩者的股價明顯極為不合理,可能未來股價會有大幅修正的可能。反觀聯強(2347)的股價在今年度基本面改善及獲利提升之下,尤其去年公司積極布建東南亞市場效益的大幅顯現、與中國聯通簽訂手機及平板電腦的銷售,補足以往台灣手機市場失去的商機,中國手機市場的潛在業績將會是台灣的數倍之譜、轉投資美國新聚思超過11%的轉投資大幅增加(新聚思併購IBM 全球顧客關係管理事業(CRM BPO)部門,將大幅增加獲利)、簽約代理Apple手機的銷售。另外相當重要的一點則是:1月6日中國公告解除14年來遊戲機在中國大陸的生產及零售銷售禁令,全球三大遊戲機大廠包括微軟、Sony、任天堂皆摩拳擦掌準備大舉進入中國市場,這對聯強代理兩大遊戲機產品的銷售是一項大利多(當然也對相關零組件供應廠商是一項大利多),法人聯強的業績及獲利將回復到以往稅後EPS可達4.5元左右的水準。

就聯強去年及今年的本益比各約為13倍及11倍上下,近期股價脫離盤整的格局開始轉強,不僅已經築出大底,而且股價也突破年線反壓,站上年線之上,可能也是波段漲幅才要開始而已。它的股價在股本大之下不會回復到以往40~50倍本益比的雄風,但是最高股價本益比回復到15~20倍的區間可能是有機會;甚至當業績逐漸顯現出來之後,最高本益比跑到20~25倍,也是有可能的。

聯強(2347)日線圖

資料來源:XQ全球贏家

四、Apple相關概念股股價基期低

2013年底及2014年初股價也開始稍微轉強的Apple相關概念股,包括台郡(6269)、新日興(3376)、鴻海集團、可成(2474)、晶技(3042)等等股票,可能今年度將隨著Apple手機螢幕增大(及增加鎂鋁機殼的比重增加)符合市場需求、12.9吋iPad Pro的推出(引申對PCB及面板相關廠商的需求)、Apple也可能推出變形平板電腦的出現、iWatch的推出,Apple業績及股價有機會重領風騷,也可能帶動Apple相關概念股的重領風騷。

由於Apple概念股已經很長一段時間沒有表現了,這是因為Apple手機螢幕還在4吋,不符合市場需求,Apple手機賣相不佳,連帶影響相關的供應商。但是今年度新的Apple手機預計會將螢幕拉升到至少4.7吋以上,甚至傳言拉到5.3吋附近,符合市場需求,可能這樣的改變將會打到三星及其他手機廠商的市場佔有率,Apple新手機銷售將會重領風騷,也會帶給相關供應商好業績。

今年起對智慧型手機的變化而言,也將會是大量走向平板手機的趨勢。因為對市場上的消費者而言,他要的是一台具有電話功能、處理事情、娛樂等功能於一體的終極手機,不是要帶一隻手機及一台迷你平板電腦或平板電腦兩項產品出門,這是相當地累贅的。我們相信隨著智慧型手機功能更強大且螢幕更大化之下,許多生產智慧型手機的公司都明白這個道理跟趨勢,只不過生產兩樣東西賣得比一樣東西價值高時,許多公司當然還不願意做這樣的生產方式。但是隨著中國手機品牌將螢幕拉大到6吋之後,世界級的品牌大廠就不得不改弦易策了。在這樣的趨勢之下,我們相信2013年底起許多手機廠商會往生產平板手機的方向前進,大膽地推出平板手機來搶奪智慧手機及mini平板電腦這一塊市場。我們預期2014年將是平板手機崛起的第一年,未來市場上可能看到5.5~6.5吋的平板手機被劃分為高階市場、4.7~5.5吋之間的智慧型手機劃分為中階市場、4~4.7吋之間的智慧型手機則是劃分為中低階市場,應該會是未來市場的需求趨勢。

另外,Apple公司有意在2014年將iPad尺寸放大到12.9吋的螢幕規格來說,似乎Apple公司已經體會到平板智慧型手機對iPhone及iPad mini 的威脅,因而開始將旗下的相關產品做區隔:一者拉大iPad尺寸放大到12.9吋的螢幕規格,二者推出大螢幕的智慧型手機,三者推出智慧手錶,成為Apple平板手機的藍芽接收器之一。當iPhone新手機變成平板手機,勢必會壓縮到iPad mini的銷售量(可能這就是為何F-鎧勝股價漲不乾脆的主要原因之一吧),這也可能是為何新一代iPad要加大螢幕尺寸對市場做不同區隔的原因之一了。

儘管目前Apple相關概念股的股價也在只漲投機股及新上市櫃股票的排擠下,股價修正到便宜的價位,尚未能大幅度獲得市場青睞。然而在目前許多投資法人做完新上市櫃股票及部分拉抬的股票之後,當這些被拉抬到本益比高達20倍上下的股票其股價被修正回來之際,許多法人會將部分資金轉往便宜的股票作佈局。這些便宜的股票在資金重新回流之下,股價上漲1~2成或是2~3成都還不會很貴,但是當被拉抬到本益比高達20倍上下的股票其股價被修正回來1~2成,一來一往的績效就會差很多,這是投信法人資金做乾坤大挪移的方向之一。譬如近期的瑞儀(6176)及可成(2447)股價持續強勢上漲,鴻海股價也緩步攻堅。

瑞儀(6176)股價日線圖

資料來源:XQ全球贏家

可成(2474)股價日線圖

資料來源:XQ全球贏家

五、大尺寸iPad,對面板機殼、外接鍵盤廠有利

拉大螢幕尺寸的新一代iPad,可能是對的,也可能是不對的,反正Apple覺得平板手機既然已經成為趨勢,勢必將會影響到mini Pad市場需求,且iPad既然已經影響到NB電腦市場,何不拉大尺寸再進一步攻城掠地侵蝕NB電腦市場呢? 但是12.9吋的iPad會不會成功,就看定價及新功能而定了,因為iPad平板電腦的確不如NB電腦是用來工作的,而且若是新功能沒有增加太多及價格不親民的話,消費者不見得會買單。但是,當Apple推出12.9吋的新iPad時,可能更進一步蠶食NB市場,此時感受最深的當以Intel及微軟這兩家廠商。這兩家公司將面臨PC市場有可能會進一步被Apple搶占過去的背水一戰局面,因此可能逼得這兩家廠商時大幅降低CPU及軟體授權價格。加上近期觸控IC價格的大跌,觸控模組的成本下降,對觸控筆電的成本也有助益。屆時,筆記型電腦廠商為了生存下去,應該會推出更多款13~14吋具有主機及螢幕可拆卸「插拔式觸控筆電」。Apple新一代拉大尺寸的iPad Pro,將對面板廠、機殼廠、外接鍵盤廠有利,新增面板廠及機殼的使用量面積,以及買一台iPad Pro再外購鍵盤等於是一台筆電的架構,且因外購價格優於OEM/ODM價格,對鍵盤廠商毛利及利潤有利。

六、變形筆電大量出現,高階軸承廠最有利

Apple拉大尺寸的iPad可能會給NB廠一些壓力,NB廠商不會坐以待斃,可能在未來發展出更多13~14吋款式具有主機及螢幕可拆卸的「插拔式觸控筆電」,這會對製作高階變形電腦軸承的廠商是一大利多,這也是近期鑫禾(4999)股價強勢的主因,因為鑫禾是華碩T-100的唯一供應商(這也是華碩NB出貨量能夠成長沒有衰退的主因之一),也是聯想及惠普等等主要供應商之一。以2013年鑫禾(4999)前三季EPS達到3.46元,2013年第四季營收6.6億,不僅創新高,也比前一季的5.33億,大幅成長23.8%。加以去年第四季高階軸承出貨大幅增加之下,法人估計第四季單季EPS將有機會達1.6~1.8元之間,2013年稅後EPS超過5元以上,且預估2014年稅後EPS將有機會超過6元以上。

另外,鑫禾的大股東是可成,市場上自然而言會去聯想未來是否可能會有Apple訂單進來鑫禾的機會。因為聽說Apple筆電未來也有意要設計有變形平板電腦的概念,若是如此的話,可能也會給鑫禾未來較大的想像空間。若是加上公司股本小及籌碼集中且乾淨的優勢,或許鑫禾的投資價值將高於新日興(3376),甚至股價超越新日興也非不無可能。不過,當鑫禾股價高於新日興之後,可能越往上漲,應該是短線的賣點;除非Apple的訂單真的花落鑫禾,那又另當別論,因為那樣子對鑫禾來說,可能會是另一個新格局的開始。這也可能是近期投信法人開始買超鑫禾的原因吧。

鑫禾(4999)

資料來源:XQ全球贏家

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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