再續突破(下)

伍、投資財可求不用遇

最近華爾街日報報導,馬薩諸塞州坎布里奇國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research)發表一項新研究成果,聲稱他們找到了股神巴菲特賺大錢獲利的這套公式。他們的公式含有十多個單項,其中歸納為兩個主要部分。第一部分是“專注於便宜、安全、優質的股票”,即波動性低於平均水平、價格相對於賬面價值(市率,一種值指標)比率不高的股票。除此以外,研究人員還看好利潤增長高於平均速度、相當大一部分利潤當作股息派發出去的股票。公式的第二部分將會令人錯愕:它要求用“保證金交易”來投資這些股票,也就是借錢買股,買進的數量比不借錢能夠買到的更多。研究人員發現,要達到巴菲特那樣的長期回報,投資組合需要有60%的借入比例,也就是說,借款比例足以讓每100美元的投資組合持有160美元“便宜、安全、優質的股票”。

我們先不要討論第二點論述,就只討論第一點論述就好。第一部分是“專注於便宜、安全、優質的股票”,我想都是投資人耳熟能詳的投資觀念,但是真正能夠完全實踐者,恐怕很少。因為,股票不漲,通常不會引起投資人的青睞及興趣,甚至下跌(績優的股票應該是越跌越有投資價值才對),投資朋友往往越是緊張及懷疑,害怕都來不及了,更是不敢投資。這樣的觀念,我們一直跟投資朋友說過。我們在2013年12月3日財子學堂早點名文章”跌深價值型股票”最後一段有跟投資朋友談論到未來的選股方向,請投資朋友往跌深的價值型股票去找標的,因為很可能這些股票的股價低點都已經出現,或是再跌的低點相當有限,甚至是長線大底部已經出現,即使未來股市有回檔大幅修正,很可能這些股票只是回測第二支腳或是第三支腳而已。但是對許多超漲的”小新股”來說,很可能股價末升段噴出結束之後,將會開啟另一波段的大跌修正,這是投資人搶短之後必須要小心提防的部分。因為許多個股股價及股市由平淡走向燦爛,而後由極盛再轉到衰敗,然後再開始進入新一輪的股價輪迴,這是股市及個股股價輪迴的必然過程。

投資人一定要有逢低佈局的觀念,且以此取代高檔搶短的操作方式。逢低佈局一定會勝過高檔搶短,因為逢低佈局之際,當股價往上漲,大幅拉開您的成本區,投資人不需要太急著獲利了結,於是您所賺到投資財一定是一大波段的報酬率。任何股價在後來會大漲,也是從低股價基期慢慢漲上去,而後才越漲越多,甚至最後出現末升段噴出的情況。然而低檔不佈局,就會出現高檔搶短的情況,這種操作方式卻是一種膽戰心驚且戰且走的心態的操作心態,而且因為沒有太高的把握度,加以僅能少量參加(不是志在得名),自是難以獲取高額報酬。

理想的投資操作方式應該是─買低,賣高。但是實際上我們常常是:低點不敢買,甚至賣出;高點捨不得賣,甚至還加碼。持股比重正常來說應該是三角形持股比重,低點時持股較高,高點時持股較少;然而我們常常在股市及個股股價低檔區受到外在利空一堆的影響,不敢投資,甚至還賣出。在股市及個股股價高檔區受到股市熱絡的影響,不知不覺地將持股比重變成倒三角形持股比例。於是,當股市或個股股價往閜反轉,很快就跌破持股成本,變成賠錢。

我們在2013年12月3日財子學堂早點名文章"跌深價值型股票"當中再繼續闡明這樣的概念。也在2013年12月24日財子學堂早點名文章"等待突破"再進一步說明2013年底~2014年初投資方向,包括台幣貶值對外銷電子股有利,且因電子股股價基期低及便宜,有機會表現得比已經在去年表演11個月的傳產股好,該篇文章最後我們建構《投資匯總表》建議投資人可採取投資方向。從《投資匯總表》當中我們建議投資人賣掉2013年12月底作帳的股票、賣掉股價大好數年已經超漲的股票,轉而佈建低股價基期且獲利可望回升的績優股票、股價被壓抑的權值類股,果然在2013年底~2014年初發揮效應。這些低股價基期且獲利可望回升的績優股票、股價被壓抑的權值類股,因為股本較大、股票上市櫃較久、產業處在調整的階段,短期間因為市場資金動能不足,且在市場流行投機股及新上市櫃股票的資金排擠之下,資金活水尚未流這裡來。但因台幣貶值可使毛利及匯兌收益增加,及股價大幅超漲的傳產股變成很不便宜(股價高貴就是最大利空)。因而建低股價基期且獲利可望回升的績優股票、股價被壓抑的權值類股在股價便宜就是做大利多之下,果然從去年12月底至今成為股市當中上漲的主角,出現較大幅度的反彈契機,傳產股轉而往下修正。

陸、汰弱留強過好年

在世銀調高今年全球經濟成長的激勵之下,上週歐美股市包括德、英及美國S&P500、那斯達克、費半等指數,連袂再創波段新高,加上台股龍頭台積電法說優於預期及鴻海受惠蘋果追單的利多題材激勵下,上週台股再創波段8668點新高。不過創高之際面臨即春節長假前的回吐賣壓及日、韓股市走弱的拖累,台股大盤創新高後即拉回。然而就目前政策面仍偏多,且盤面資金面活絡,再加上股市輪動上漲的結構,由被壓抑的大型股票補漲,還算是健康,台股應該還能以震盪及類股輪動的方式維持波段多頭的格局,即使是在封關前有小幅度拉回,應該也無礙過完農曆年的開紅盤行情。惟去年傳產股幾乎表演10個多月,成為台股市場投資顯學,但近期1個月總算輪到電子股挑大樑,電子股股價強勢於傳產股股價,可能還會持續一段時間,因為爐灶上的火才剛剛被炒熱不久而已,不會一下子就降溫。

在全球股市帶動及政府作多之下,使得台股有頭有尾而且股市大盤也創2年多以來新高,算是功德圓滿。再過幾個交易日之後,台股就要封關過年休息1週才會開紅盤,投資人要想好封關前的操作策略,汰弱留強,過個好年。不過,我覺得這時候應該可能是要汰強擇弱吧,把短線漲太多的股票先獲利了結,選擇股價已經修正回來的最近前一波強勢股,介入投資。然而,此時應該不是選擇股價已經大漲一整年或是數年之久,目前股價進入修正的股票。就如同我們在2013年12月24日財子學堂早點名文章"等待突破曾經建構的《投資匯總表》類似一般。

一、電子股持續領導盤面

以電子股來說,短期間漲多尚未進入修正的股票,可能本週將進入修正,投資朋友可以先部分獲利了結,例如LED相關概念股。若是本週LED相關股票股價有回檔修正一些(約5~15%之間不等,端視近期個股漲幅而定),或許在封關前1~3天可以酌量再佈局。已經回檔修正5~7天的太陽能及4G網通類股,可能本週有機會出現落底反彈,類似近期的IC設計股一般,例如瑞昱、義隆、立錡、松翰等等股票,在前一週修正幾天之後再往上攻堅一樣。去年底被當作拉抬績效且股價漲到本益比較高的股票,雖然今年初有回跌一些,不過若是沒有修正較多一些的話,投資價值不高。至於才剛剛起漲的電子權值類股,例如台積電、鴻海、廣達、億光、聯強、大聯大、矽品、日月光、仁寶、和碩、緯創、股王大立光等等股票,可能還是持續緩步攻堅,以進二退一的方式往上墊高股價及大盤指數。即使是都還沒漲到的面板類股友達、群創或是彩晶,也可能在近期因為股價淨值比僅有0.5~0.6的歷史低水位,加上F-TPK、勝華、介面等公司股價出現反彈,也將有機會出現反彈的契機;但是面板股股價要出現大漲的情況,則須等待面板價格出現反彈,因為投信法人看到產品售價上漲才會開始追價面板股。

二、傳產股淪為配角

傳產股方面,不僅因為許多高股價及高本益比的股票已經進入修正股價及本益比的趨勢,而且也因目前資金布局重心不在這裡,新上市櫃股票一掛牌就出現最高點然後往下修正,因此可能近期傳產股股價表現還是會不如電子股強勢。不過近期跌深的股票及部分尚未上漲的權值股(包括金融股)有機會出現反彈或續漲。去年底被大幅拉抬的汽車零組件、高價汽車股及風電相關概念股,可能在股價修正幅度不夠之下,即使近期股價反彈,還是可能會出現修正的情況,要等股價跌深,才有搶短獲利的機會。近期股價最弱勢的營建股,有反彈應該要做減碼的動作,因為10年大多頭的營建景氣應該已經結束了,未來不見得房地產會泡破破滅,但是往下消風數年卻是可能性很高,相關股票將會被向下的趨勢壓迫著,可能股價難有表現的機會。至於已經領導風騷5年完畢之後已進入修正的高價紡織股(可能未來也要提防高價自行車股、生技股的向下修正),跌深之後會出現反能,但是未來可能還有漫漫長路要走,不要太急著搶短。從我個人的操作經驗告訴我,超漲的股票沒有從最高價往下修正一半以上,最好先不要著墨(可怕的是電子股超漲完畢之後,有時修正幅度更高達7~8成,例如宏碁、宏達電、TPK)。雖然跌深過程中依然會有反彈的機會,但是只怕下跌過程中反彈僅有1~3天,如同上篇當中我們說到的TPK一般,反彈時間不多,很不容易搶短獲利,甚至常常是搶短被套。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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