狼來了?(1)

壹、狼來了?

美股及全球股市在今年一月初的過度樂觀之際(市場97%的投資人都看好未來股市之際),果然出現可怕的擦鞋童效應,因為股市大盤及個股股價常常發生超漲及超跌的情況,總在特別樂觀之際見到最高點,然後往下反轉下跌;總在極度恐懼悲觀中落底,然後開始往上翻揚。傳聞美國QE的可能在近一步縮減或是退場,加上後續再出現的利空,造成美股在1月中下旬~2月初大跌超過5%,全球股市也跟著拉肚子大跌超過5%以上,正好是這樣的表現方式。美國QE可能再進一步縮減或是退場,已在市場上傳聞好幾次,而且也的確因為”狼來了”效應造成全球股市的短暫回檔。所幸在FED新任主席葉倫表示,即便失業率降至6.5%以下,FED也不會立即有升息的打算;且加碼表示只要通膨未上升至2%以上,FED都不會將升息列入考量。2014年葉倫貨幣政策主軸仍以QE穩定退場為主、打壓升息預期為輔。FED表態壓抑利率將使美國與其他國家利差拉開速度放緩,美元呈現緩漲格局,降低對新興市場衝擊,美股及全球股市又跟著反彈上來,甚至Nasdaq指數也如我們預期地創新高。在這樣的利多宣示之下,即使公布元月份工業生產意外下跌的壞消息,但市場投資人是相信如同聯邦準備理事會表示,該數據下滑有部分原因是天寒地凍所致,14日美國股市依然收紅。

美國QE縮減的傳聞及逐步縮減的情況,的確從去年5月以來造成股市短暫拉回的主因之一。因為全球經濟基本面幾乎是由美國、歐盟、中國、日本等等地區及國家用大量增加所做的量化寬鬆刺激而來的(尤其美國QE下的劑量最重),全球股市也在這樣的刺激之下創造出一番榮景,甚至歐美及日本許多地區股市還創2008年金融風暴發生前的新高。但是目前全球經濟基本面應該不會比2008年全球金融風暴前還好,而且股市創造出來的新高是建構在資金面的有利因素,因此市場投資人當然會擔心美國QE縮減或是退場所造成的資金寬鬆下降,對股市所造成的衝擊。

我們相信美國QE應該不會直接退場,而是以縮減的方式慢慢裸退,但是裸退也有時間表,聰明的投資人絕對不會等到快裸退完畢之際才來減持高風險性資產報酬的投資。而且我們也認為美國QE的可能在近一步縮減或是退場的”狼來了”效應會持續在股市發酵即出現,但是市場上投資人的反應將會被”狼來了”騙了好幾次,之後產生彈性疲乏而失去戒心,最後終於不信邪而被狼群吞沒。這樣的情況可能慢慢在接近中,我希望投資朋友一定要小心警覺,如臨深淵如履薄冰,小心才能駛得萬年船。

貳、成也外資,敗也外資

過完農曆年後開盤台股大跌,殺盤兇手主要是外的大賣超,第一天台股就下跌198點,往後幾天台股雖然不再下跌,但是外資仍然持續殺出數百億的賣超金額。投資人應該要感謝外資的大賣超,因為外資的大幅賣超才使得許多個股出現好的投資價位,而且也因為錯誤的外資大賣超,因而增加外資回補認錯的買超,又繼續推升股市及個股的往前邁進。我相信,很多投資人也可能跟外資一樣在開紅盤第一天就大把地殺出持股,並不是在開盤前就掛單買進;若是殺錯股票沒有及時回補股票的話(換股操作也行),可能股市及個股股價漲上來之後,可能這幾天您又會很後悔了。

外資一天在台股的進出已經達到4成左右的成交量,的確足以呼風喚雨,影響股市的漲跌。尤其外資手上握有大量的資金,當分析師推薦買進或推薦賣出股票時,也的確會造成個股股價的大幅波動,因而很多人在買賣股票時會以外資買賣超個股作標的。不過,外資不是神,也跟你我一樣,只是握有資金的大實戶而已,也會有看錯行情之時。尤其是在股市及個股股價高檔區,外資的大幅看好往往是市場高點,或是外資推薦買進的個股卻出現外資賣超的情況(有幫客戶及基金經理套現之嫌),此時就要特別小心。不過,投資人有時真的要感謝外資大幅度賣超的殺盤,因為投資人才有低點可買。當然投資人也要感謝外資大幅度買超的拉抬,投資人才有高點可賣。

參、換檔再上

台股很幸運地因過農曆年封關8天的幸運之神眷顧,避開美股修正最劇烈的1~2週,雖然農曆過後第一天開紅盤台股大跌198點,惟扣除下跌的198點那天,這1~2週以來則是反彈260點左右,不僅已經回補下跌198點的幅度,加權指數量增價揚一舉站上波段頸線8480點及收復8500點整數關卡,多方展現強烈企圖心。甚至投資人買對股票,可能獲利還相當不錯;若以台積電及鴻海來說,兩者從2月5日低點反彈上來,上漲幅度各有7%及4%左右,走勢相當穩健。

但是在最近台股反彈260點,許多中小型業績成長股出現可觀的漲幅,目前傳產股漲勢較佳的股票集中在汽車及自動化設備相關的股票,強勢的電子股則是集中在IC設計、LED、4G網通及雲端概念股、IPC等類股。但因短期間中小型股票漲幅較大了,漲多之後籌碼不安定因子的增加,或因利空的出現,自然會引發一些獲利了結的賣壓。例如太陽能類股可能被美國控告低價傾銷,不僅太陽能類股股價下跌,也使得DRAM及LED也因漲多後出現拉回整理的情況。短期間漲幅過多的中小型股票短線上不急著投資,等待近幾天股價有拉回整理之際再擇優佈局。已經整理過的中小型股票,這兩天若是股價持續下跌修正的話,可能就會是一個不錯的買點。漲多的較強勢股票拉回可能以月線為支撐,弱一點的強勢股票則可能以季線為拉回支撐區,只要未來業績成長及股價不算太貴,強勢股票拉回到這兩個位置點可以短線買進。

我覺得近期股市應該還不錯,因為許多人在台股農曆年封關交易日前看得非常樂觀,而在農曆年後被股市大跌修理過後變得悲觀(包括一些市場的分析師及投資人),把由特別樂觀轉為悲觀的人清洗浮額之後,可能股市又會走一波不錯的反彈行情,這是好事不是壞事。近期中小型股漲多回檔修正之際,台股大盤卻由權值股出現上漲的情況,的確優於市場預期。台股在政府持續作多電子產業景氣稍微回溫大型股及中小型股交替掩護前進之下,縱然未來股市大盤及個股股價會因漲多回檔整理,後勢1~2週或是2~3週股市大盤應該還有持續往上的空間,甚至還有小創新高的機會。

肆、打地鼠

不知道投資人有沒有在遊戲場玩過打地鼠的遊戲(帶小孩子去玩),就是投資人投幣10元或20元,然後可你拿著一根棒槌敲打冒出頭來的老鼠,最後再來看看分數是多少? 可能投資人會覺得我舉這個玩遊戲的例子會跟股市有關嗎?的確會有關係,我就是要教大家玩打地鼠的遊戲。因為最近許多個股股價經常出現突然冒出頭的情況,冒出頭完畢之後就往下修正一段,可能下一次股價要大漲又要等一段時間之後了。目前投資人的操作策略可能要用打地鼠的方式來操作,哪一檔股票冒出頭來,就獲利了結這檔股票,再去布局到一些已經股價修正過的股票,等待未來股價上漲;或是賣完某些股票之後,等他們修正一些時間之後,再來以區間操作的方式來操作,可能這樣的操作方式,未來的獲利會相當不錯。

大家可能會誤會說,這不是汰弱留強的操作方式,是否績效真的會比較好呢?如果投資人不相信的話,您可以看看近期個股股價的表現方式。而且,近期股市很可能是接近末升段行情(或是漲多之後的中期回檔修正):許多個股將會輪流創新高、輪流做頭、輪流下跌。當然,也有可能當大盤在出現創新高、做頭、下跌之後,還有少數個股是落後大盤才做這樣的格局,等到股市大盤確定下跌一段且進入修正波之際,這些少數股票才往下跌。因此以打地鼠的操作方式賣掉股價大幅度冒出頭者,將可能會是近期一個很重要的操作方式。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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