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壹、可扣抵稅額減半,賣壓將提早出籠

近期財政部公布財政健全方案,短期包括金融營業稅由2%恢復到5%(直接衝擊銀行業的獲利,因而金融股目前表現最弱勢)、課徵富人稅(從最高的40%稅率提高至45%)、降低一般所得稅(主要是調高薪資扣除額及身障扣除額2萬元,調高的幅度是歷史最高,分別都由10.8萬元提高2萬元至12.8萬元,合計約有700萬人受益)、調降個人股東股利總額中可扣抵稅額的比重,由原本的100%減一半降到50%。這樣的措施,預估可以挹注國家稅收1年可增加700億元左右,並且達到”以有餘補不足”的效應。我個人樂觀其成,而且這項財政健全方案可能在3月立法院通過的機會應該不小,因為包括重量級的工商大老如台積電張忠謀董事長與鴻海郭台銘董事長等人在1~2年前都曾表態應多向富人徵稅,減少窮人的稅,以利於國家財政收入。預期社會上對開徵富人稅的雜音很低,因此在立法院通過的機會應該很大。至於中長期的增稅財源,則是鎖定調整房產稅、開徵能源稅及特定政務附加捐等3方向;2016年前就不動產課稅制度提出改革方案,2017年前,再視特定政務需要開徵附加捐,例如「募兵捐」等。

不過財政部打算將股利中可扣抵稅額比重減半,卻可能忽略對股市可能造成的衝擊,不利除息行情。雖然這個措施對股市的衝擊將小於當初打算開徵證所稅的情況,但是恐怕也將對今年除權息行情造成「棄權息效應」,對5~7月即將來臨的除權息行情將造成打擊,今年台股在除權息旺季恐怕也難以有往年的除權息行情可期。即使今年全球景氣好轉,政府也希望做多,因此股市還是會朝多方前進,只是股利中可扣抵稅額比重減半難免會干擾股市持續再往上攻堅。因為即使股利中可扣抵稅額比重減半影響到只是少數持股較高的大股東或是中實戶,感覺上影響程度不大,但是目前社會上80%的財富可能集中在少數20%的人手中,對這些持股較高的大股東或是中實戶股利中可扣抵稅額比重減半的效應可能就會很大,因而可能迫使這些持股較高的大股東或是中實戶做節稅或是避稅的措施

這些持股較高的大股東或是中實戶都是一些聰明的投資人士,他們絕對不會等到法案通過或是等到除權將屆之際才開始賣股票,才來降低持股。他們一定會選擇對他們本身最有利的股價高點時間來賣股票,一者達到資本利得較大化,一者達到繳稅降低的有利目的,因此未來股市潛在的賣壓將逐漸形成。若以目前股市及個股股價來說,說真的,即使因政府及大股東積極作多之下,許多個股股價過貴到早已偏離他的本質。在這種情況之下,試想,難道那些持股較高的大股東或是中實戶不會趁此時賣股票嗎? 當然會阿,絕對不會等到股價跌到5~7月除權之際才來賣股票。於是在可扣抵稅額減半政策出台之下,將迫使持股較高的大股東或是中實戶賣壓將提早出籠,不利於股市及個股股價的未來發展。而且在美國量化寬鬆(QE)逐步退場、中國大陸經濟疲弱不振之下,台股指數要大漲可能也不容易,即使仍有希望拚9,000點,惟指數上檔空間已經不太大,在上漲過程當中個股表現將會遠勝大盤。但是若是在股市反轉之下,則是要採取保守的策略,甚至降低持股或是不要持股。

貳、投信處在恐怖平衡

最近跟許多投信朋友聊天,他們的看法都認為很多股票都已經非常地貴,很多股票都已經買不下手,但是礙於政府及大股東作多,以及外資持續買超之下,可能股票還會漲,因此目前的策略就是既有的持股續抱,不再大動作換股。目前投信朋友的操作策略是:短線漲多的股票就賣,賣了之後就不再大量增加持股或是換股,因為在股價都已經很貴之下,實在買不下手,除非找到價值低估的股票才會做換股動作。以目前投信持股來說,是持股處在恐怖平衡的高水位水準,幾乎大部分的投信基金經理人都認為股價已經漲到不合理的情況,目前不願意賣股,是因為認為政府及大股東作多,以及外資持續買超之下,認為可能股票還會漲的前提假設,因此大家的持股的確處在恐怖平衡的境界。這種情況可能不會持續太久,因為當投信基金經理人找不到股票可以買,手上的持股都在等著賣,屆時中會有人先開第一槍出來,或是因為外在利空的出現而出現擦槍走火的現象,甚至會因星星之火造成燎原的情況。

、打完地鼠,躲貓貓

兩周前我們建議投資人的操作策略可能要用打地鼠的方式來操作,哪一檔股票冒出頭來,就獲利了結這檔股票,再去布局到一些已經股價修正過的股票,等待未來股價上漲;或是賣完某些股票之後,等他們修正一些時間之後,再來以區間操作的方式來操作,可能這樣的操作方式,未來的獲利會相當不錯。目前這樣的操作方式依然適用,而且可能又要增加為:打完地鼠,躲貓貓。

因為近期股市很可能是接近末升段行情(或是漲多之後的中期回檔修正):許多個股將會輪流創新高、輪流做頭、輪流下跌。當然,也有可能當大盤在出現創新高、做頭、下跌之後,還有少數個股是落後大盤才做這樣的格局,等到股市大盤確定下跌一段且進入修正波之際,這些少數股票才往下跌。因此以打完地鼠,躲貓貓的操作方式,賣掉股價大幅度冒出頭者,將可能會是近期一個很重要的操作方式。短線而言,指數技術指標KD進入高檔造成震盪格局,去年12月與今年1月都出現KD高檔修正壓力,兩波都出現強勢股漲完之後變成弱勢股型態因而領先出現拉回走勢。因此短線台股呈現的特徵:補漲股當道與強勢股漲完扮成弱勢股而後跟進拉回修正。

另外,若以題材面來說,國內以3月5日到8日的台北自行車展,中國大陸政協及人大兩會將分別在3月3日以及3月5日登場,預期將為自行車大廠及相關零組件廠帶來訂單商機,及對中概相關類股帶來激勵。但這樣的激勵讓股價有所表現的話,可能又是讓已經布局的投資人有機會逢高獲利了結中概相關商機題材股,可能此時對沒有持股的投資人不適合再大舉介入的時機。

類股輪動方面,目前盤面上最弱勢族權類股則以金融股、營建、塑化、食品為代表,從年初以來持續走下跌格局,投資績效呈現負數。雖然股價跌深之後可能也會出現一下類股反彈,不過預期反彈力道不會太強,因為從景氣面而定,確實相對不利。如金融營業稅將由2%恢復到5%的利空消息,導致金融指數反彈遇到季線後反轉,最大權值股國泰金股價轉弱領跌。房市增稅亦不利金融股及營建股,若從營建股指數去年8月見高點後12月更破年線推估,即使去年及今年仍有認列高營收及高獲利的可能,但是仍然無法抵擋趨勢持續往下的事實(近期兩岸三地,包括中國、香港、台灣的房地產價格出現修正,開始在市場蔓延,打破房價只漲不跌的神話。),使得營建股目前股價表現相當弱勢。至於承作房地產業務高達3~4成的金融類股,根據央行公布1月消費者貸款及建築貸款統計,其中購置住宅貸款及建築貸款餘額分別達5.669兆元及1.509兆元,雙創歷史新高。這也可能是投資人認為金融股在未來將會被營建股拖累,亦可能持續往下下探年線位置的原因之一。

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肆、見好就收,持盈保泰

近期台股受國際情勢如烏克蘭動亂、北韓發射飛彈、中國經濟疲弱不振及人民幣走貶、美國QE縮減或是退場等等因素將對全球股市造成震盪波動;加上近期台灣政策消息面影響,包含開徵金融營業稅、富人稅與、調降個人股東股利總額中可扣抵稅額的比重減半等等,以目前全球股市及台股技術指標都有過熱的情況,外在的利多及利空勢必會令台股盤勢陷入高檔震盪整理,甚至出現漲多回檔的可能(最怕的是利多不漲,甚至股市下跌),惟個股選擇仍將重於選市。即使台股大盤在外資作多買超之下,仍然有突破前一波高點的機會(可能個股還有噴出機會),但是在利空開始出現及股價高貴之下,預期指數將越來越難有較大表現空間,而且不排除未來出現利空,可能股市及個股股價將直接會有回檔修正壓力,不像2月5日當天開紅盤那樣出現低點而後上漲,反而可能直接下跌做修正。

我相信還有許多投資人仍然捨不得近期股市的噴出行情,因為股價噴出有時最好賺,因此許多投資人仍然持續不斷地追逐強勢股,我們在此祝福膽大心細的投資人可以搶短賺得一些財富,不過我們也要提醒投資朋友要提高警覺,見好就收,持盈保泰。至於搶不對股票也要記得設立停損,才不會將來蝕本無歸,畢竟目前大多數的個股股價已經走上噴出之途,股價評價已經大幅超出該公司的本質。目前很多股票在此時真的不是長期投資的好時點,對於超漲的股票僅能給予祝福,不敢強求,頂多就高出低進作區間操作;甚至很可能這些股票在此時反而是長期賣股的好時機,也說不定吧。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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