陸股為何這麼弱?(三)

玖、李嘉誠老先覺持續變現

根據經濟參考報報導,從去年年初至今,李嘉誠家族在近一年多出售了中國價值超過300億港元以上的房地產及相關物業。對於李嘉誠拋售亞洲資產,戴德梁行亞太區預測及策略研究部主管馮國健表示,亞太區房地產投資市場的吸引力有下降趨勢。的確如此,因為近1年多來,李嘉誠家族持續賣出中國及香港的房地產及相關物業,轉而投資歐美地區的房地產、電信及相關物業。然而,與其說李嘉誠家族這樣的”換股操作”,不如先試想李嘉誠先生對中國及香港認識之深且廣的角度來作切入。我相信李嘉誠先生之所以能夠成為亞洲區首富,必然是他個人擁有過人的生意頭腦及對事情有銳利的敏感度。若不是預見中國及香港的房地產可能存在泡沫破滅的危機,這位老先覺應該不會大量拋售大家都”如此看好”的中國,我們寧願相信李嘉誠先生的判斷是正確的。因為過去幾十年來,他在每個重要的時機點上,都做了精準的選擇,不僅讓他個人成為亞洲首富,也讓他個人在高資產族富人眼中儼然就是樓市投資風向球。例如1967年香港左派暴動,地價暴跌時,他大舉收購,為他賺進大筆財富。1997年香港回歸大陸前,香港樓市一片拋售潮,李嘉誠透過旗下公司大量買進不動產收租,更是一役成名。2008年5月,他首度賣樓,以44億人民幣賣掉上海世紀商貿廣場,當時許多人不明所以,但當年9月就爆發雷曼兄弟事件。2008年金融風暴至今,時隔五至六年的時間,雖然金融風暴短期間重創全球股市及房市,但是以房地產價格在金融風暴過後又出現大幅飆漲的情況來說,李嘉誠先生這次賣樓的金額有遠大於2008年5月的金額,的確會成為很顯眼的對比。

從亞洲首富李嘉誠先生在香港、大陸大舉賣樓後,雖然中國房地產仍然小幅上揚,但是在受到「李嘉誠效應」的影響,許多中國大型地產公司如萬科等公司也開始在中國出脫房地產。擴散效應已明顯出現,例如香港房價今年過完農曆年後已連續二 個月下跌,指數並創下近八個月來新低;中國大陸則有很多城市出現投資人跟拋風,二、三線城市房價已出現明顯鬆動。無獨有偶的是,「李嘉誠效應」似乎也感染到台灣來,包括國壽賣地、新壽賣樓,國泰金前副董蔡鎮宇近日也出售旗下商場、店面,國內許多原本堅不售樓的業主,近來態度明顯轉變,「李嘉誠效應」似乎也正在國內不動產市場發酵。以國泰人壽為例,幾十年來國壽對不動產一向是「只買不賣」,樂當全台最大房東,但今年2月國壽卻極為罕見的以12.5億元出售高雄市仁武區一塊4200多坪土地。新壽也在近一兩個月接連出售內科大眾電腦、瑞湖科技等兩棟大樓,不過都以流標收場。

除了上述大咖之外,國內很多握有精華物件的業主,過去幾年景氣再怎麼差,政策再怎麼打房,仍是鐵板一塊毫不考慮賣樓,但現在出售意願明顯提高。而且市場上也出現很多業主陸續拋出持有很久的精華物件,譬如台北車站亞洲廣場4月底標售951坪辦公室、5月20日公開標售的廣豐台中大樓、北市內湖五期一塊1076坪土地將在5月標售。國內大戶業主出售物件意願升高,除因台灣房價來到相對高點,政府打房及業主進行資產風險調節外,多少也受到李嘉誠賣樓影響。如果李嘉誠持續在港、陸「倒貨」,那麼對台灣不動產的影響效應將會更明顯。

拾、陸股投資策略

中國股市在許多不利因素下,短期間難有大幅度的表現空間,上證股市在1800~2300點間已整理了六個月,要突破2500點,尚有很大的困難度。除非政府推出新的刺激景氣方案,但是我們覺得機會不是很高,國務院總理李克強16日已經明確宣告,因笫一季的經濟增速7.4%仍落在年度預期目標範圍內,經濟運行保持在合理區間,所以目前沒有採取「強刺激」的考慮。而且目前中國政府正在做禁奢肅貪,基本上是在做存本的動作,以備將來發生金融問題之際,中國有能力妥善地解決金融問題,避免中國發生金融風暴,甚至引起政權的不穩。

中國上證股市雖因內部問題而持續疲弱不振,但是內部資金則是轉往創業版流竄,如同台灣股市一般:玩小型股,不玩大型股,使得上證股市不具吸引力,因此國際資金要在中國股市產生投資效益似乎不大,所以從去年開始就出現資金退場且轉戰到其他股市的情形。目前上證股市應該只剩下中國資金,以及套牢者每日殷切期盼中國政府釋出利多消息,或是股市及跌深個股的反彈期望而已。

我們認為,在中國經濟及金融面問題持續不利於中國下,目前的投資策略如下:

第一、不宜再擴大投資部位於弱勢的中國股市及基金。
第二、未來6~9個月當中,中國股市及基金若有反彈,應先獲利了結或做部分持股的停損,並且等待時間點,將資金轉戰到其他有機會的地方。
第三、目前有意進入中國上證及中國基金的投資者,建議在股市跌深或是急挫後,小量為之、區間操作即可,但仍需設停損。
第四、未來有意投資中國股市及基金者,可等到中國上證股市破底之後再行投資。

拾壹、台灣未來投資機會

我們覺得中國經濟在未來1~2年內出現硬著陸或是發生金融危機的機會應該很高,就如同我們在近這幾週所分析的,最快可能出現的時間點將在今年底及明年初美國QE退場及提升利率之後,造成全球資金趨緊以及全球股市跟著回檔修正。進而因市場資金不足以融資,因而造成中國金融問題的緊張以及中國經濟的硬著陸,屆時再引起全球金融的動盪不安 (當然,中國金融面問題也有可能是以歹戲拖棚的情況持續演下去,讓中國經濟及股市持續盤弱,那麼已經套牢在陸股及中國基金的投資人,可能要等到頭髮都白了。我們認為最好的方式是一次就爆,不要拖得太久,才會是未來投資的好機會)。然而,當中國經濟硬著陸或是中國出現金融面危機,當然對全球經濟及全球金融一定會產生不利的影響,尤其亞太區域與中國貿易依存度及投資比重較高的國家,影響程度會更高,包括台灣、南韓東南亞、澳洲等等國家的經濟、股市、匯市、房地產、原物料價格等等,都會受到影響。

灣股市的投資建議則分成兩方面來探討:

一、以中國為生產基地而做外銷生意的廠商而言
由於受到中國人勞動成本高漲的影響,近幾年來在中國使用勞動力較高的企業,普遍受到勞動成本高漲所苦,因而許多以中國為生產基地的外銷企業開始將工廠外移。因此未來受中國經濟硬著陸或是中國金融危機的影響程度將降低,甚至是中國經濟硬著陸或是中國金融危機真發生時,雖然短期間會因訂單突然下降,大家面對眾多的不確定因素,但是返而有機會得到原物料成本下降的好處,以及小廠因缺乏資金倒閉退出市場,而使得過多的產能及供給得以降低,產業秩序得以重整,所以說,對台灣企業在中國為生產基地做外銷的公司是有利(短空長多)

二、以中國為內銷的台灣企業而言
雖然近幾年來在中國受惠於人民薪資所得提高,進而增加內需消費的好處,使得許多以中國為內銷市場為主的台灣廠商蒙利。但是,若是中國經濟硬著陸或是中國金融危機真的發生,將使得中國內需消費突然大降,恐怕對中國內需消費會是一個嚴重的打擊。但是,這只是需求降低的問題而已,最怕的是以中國為內銷的台灣企業在通路上有放帳的銷售行為(不是自己的通路),或是在中國做金融租賃的公司或放款給中資企業的銀行,屆時產生通路倒閉或是金融違約,將造成以中國為內銷的台灣企業及租賃公司蒙受嚴重的損失,甚至被中國地區的通路廠商或是借錢的公司拖垮,這才是最可怕的(空頭數年)

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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7 評論

  1. 謝謝您~~共4篇有關『陸股』非常詳實與深入的解析文章!
    期盼您若是有新的資訊或看法時,能夠再次撰文論述!
    再次感激!

  2. 請教 陳大師:
    未來大陸房地產泡沫破裂、影子銀行崩解、南海爆發戰爭、………
    而造成陸股急跌大幅度破底之後,在台灣的投資人買進何種標的較佳?
    1)FXI?(FTSE中國25指數ETF)
    2)台股: 006207 ? 006205 ? 0061 ?
    3)陸股基金?
    4)其他?
    期盼您能夠抽空回覆,謝謝您!!

    (PS)未來個人預備投入『FXI』以及『006207』各一半資金,妥當嗎?

    • 我不知中國何時會出現金融面問題,僅能說最快發生的時間點將可能是明年過農曆年前後,也可能歹戲拖棚,會拖好久才會出現,因而陸股就一直處於弱勢。所以要在中國因金融面問題出現造成中國股市大跌再投資,可能需要一點時間及耐心等待。

      在此我們也對美股做預測,我認為最近美國股市會漲Nasdaq股市,預期美國Nasdaq可能有機會在明年底挑戰5100點附近的歷史新高,然後做最後的快樂結束。因為由PC換機需求上來及中低價智慧型手機大流行,雲端建置,相關受惠的美國公司較多,例如微軟、Intel、Micron、高通、TI、Cisco、許多IC設計公司、電腦週邊及網路零組件公司,業績及獲利將會好轉,帶動股價上漲及Nasdaq股市上揚。

      不過,若是中國在今年底~明年初因為FED全面退出QE及開始升息,影響金融市場可融通中國地產及影子銀行的融通資金,使得中國最快在明年過農曆前後出現金融面的不利因素,或許會讓Nasdaq漲勢暫歇且大幅度拉回,或是延後挑戰2000年的高點,但是這又將是另一次的好買點。因為,中國金融面出問題,可能又將使資金從亞洲地區跑回美國市場(後知後覺者),因而又創造美國股市奇蹟。屆時,中國股市可能在中國政府救市政策之下,全球及中國股市出現跌深反彈;惟初期中國股市上漲力道應該不會強過於Nasdaq的末升段噴出行情。因此優先做完Nasdaq股市噴出行情之後,再來操作中國股市,都還來得及。

      本波台灣電子股也將因此持續強勢1~2年,主軸將圍繞在PC換機潮,中低價智慧型手機流行,雲端建置等等相關受惠股,這也是未來的投資方向及大趨勢之一。這波PC換機潮加上中低價智慧型手機大流行,可能這波電子業會產生較多的代工機會,因而使的電子股股價持續強勢到明年底,成為股市的主角,屆時漲幅已大的傳產股及生技股的投資資金會被排擠。因為當電子股強勢到不行,資金自然會跑到這裡來,這個地方股價最有機會也最有利可圖。

      若是中國真的在明年過農曆前後出現金融面不利因素,或許會讓台灣電子股漲勢暫歇甚至出現漲多之後大幅拉回,但因台灣電子業以外銷歐美為主要市場,受到中國內需影響較小,這將是台灣電子業短空長多的大好格局,不像許多傳產股以中國內銷為主,受傷會最大。因為台灣電子業以往面臨中國許多小廠低價搶單及產能過剩,將因中國資金緊俏而淘汰掉許多資金不足做打帶跑生意的中國小廠,大幅降低中國過多的競爭廠商及產能,何嘗不是短空長多呢? 這將會是台灣電子業出頭天的開始,或許也說不定。

  3. 再次感謝 陳大師 如此詳盡與不藏私的回覆!
    (1)我會依據您的建議:先行耐心等待!畢竟我作任何投資平均約觀察並等待3~5年後才下手的,並且耐心持有3~5年左右,靜候標的物完成長線波段漲勢循環後才全面賣出。至於中國我觀察僅僅約2年左右而已。
    (2)您詳實深入的解析美國Nasdaq的未來變化,十足令人激賞!
    (3)至於台股電子股未來的精確評議也是令人萬分讚嘆!
    (4)為了平日能夠悠閒快樂地環遊世界旅遊,我絕大多數資金只從事海外ETF投資,半年前已經完全出脫持有3年的美股生技以及金融和營建ETF;目前僅是持有VNM(預計再繼續持有3年),並保留大多數的資金準備2015~2016期間,若有發生國際金融大崩潰時再考慮進場。

    謹致誠摯的 敬佩與感恩!!

    • P.P兄,
      目前美股,台股及陸股的大盤走勢,正如我在5月初寫這幾篇文章的看法一致。因為資金會往業績成長最強的股市及股票靠攏,股市及個股持續走多頭;至於弱勢基本面的股市及股票則會資金失血,持續走盤整或是盤跌。這種情況要改變,可能強勢的股市及個股股價出現全面性噴出,弱勢基本面的股市及個股股價破底(上述情況可能是最後一波看壞弱勢股市及個股的人停損殺出,然後再將資金投入到強勢基本面的股市及個股),才會改變。所以,對投資陸股方面,可能要等到這種情況出現,才會是一個比較好的投資時點。
      這1~2年期間,我還是看好美股及台股,尤其看好相關電子股的表現。目前許多電子業績成長股雖然從5月台股大盤8800點漲到9500點之際,漲幅高達2~3成或是更多,但是相對於年初大家對這些公司預估的本益比來說,至今可能都沒有增加多少。這是因為產業景氣好轉,相關公司獲利及EPS預估的提高所致,惟這只是半年來好轉而已,就產業基本面好轉來說,可能只是初升段,但是股價跑在之前所表現的可能是主升段而已。距離基本面主升段及股市或個股股價末升段,可能還會持續一段期間,不過許多股價漲幅過高的投機股,卻在此時股價出現大幅修正的局面,也是正常。

      • 相當認同冠升大的看法!
        尤其是"基本面的主升段"一詞,以前不懂時沒感覺,總覺得為什麼有些股票會漲不停?
        而去買落後補漲股(其實是基本面差,有時甚至不漲反跌)套牢。
        現在對這一句話特別有感覺,冠升大形容的太好了。

  4. 中國經濟硬著陸或中國金融危機發生的機會大增,影響所及遍布在亞洲區域的國家將難以倖免,尤其在中國大陸做內需的台灣企業、供應給中國大量原物料的東南亞及澳洲等國家,未來受害程度將會最大。這也是近幾年來中國股市沒有表現還下跌的主因,也是近一年來台灣中概收成股業績及獲利沒有能夠再大幅成長,股價沒有大幅表現的主要原因。
    台灣電子業雖然也會受中國經濟影響,但是影響很小,會是一個短空大長多的格局。因為近10年來台灣電子業遭受到原物料價格大漲因而成本大增,吃掉公司獲利所苦;加上過多中國廠商競爭及低價搶單,造成雪上加霜的困境。然而,若因中國經濟出現硬著路或金融面出現危機,許多中國小廠可能會倒閉或是被迫關廠,過多的產能供給將會因此大幅縮減,產業秩序得以重整。台灣電子業不僅得以享受產業秩序重整完畢之後的好處,而且也可能因原物料價格下跌,獲利將會大幅提升。配合歐美景氣回升及電子產品需求回溫,這三年將是台灣電子業浴火重生及坐大的黃金三年。

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