PC換機潮及投資策略(二)

肆.平板電腦開始退流行
根據Gartner對近兩年全球手持行動裝置的出貨預估,見下表二所示,2014年全球傳統PC出貨量預計將達2.76億台,較2013年下滑6.6%,2015年全球傳統PC出貨量預計將達2.63億台,較2014年下滑4.72%,都是需求降低的趨勢,感覺仍然不是很樂觀。但是Garter預估2014年及2015年平板電腦的市場需求量將分別達到2.7億台(比2013年的1.95億台成長38.5%)及3.4億台(比2014年的2.7億台成長29%),感覺非常樂觀。但是,我們對平板電腦的需求看法保守,因為從去年度起,我們看到平板電腦取代PC的情況降低,主要因素有三種:

一、因前幾年平板電腦大量興起,方便性優於PC,因而許多消費者將平板電腦列為優先選擇,使得近5年來PC需求出現衰退的情況。但是近4~5年來該買平板電腦的人差不多都已買了,且因平板電腦的售價不見得比筆電便宜,加上功能性不足,使得平板電腦的需求開始降溫。

二、筆電廠商為了避開平板電腦對PC的侵蝕,從去年起筆電廠商開始生產可當平板及電腦兩種用途的插拔筆電,這種變形平板筆電確實較能符合消費者多樣性的使用選擇,因而看到消費者增加對插拔觸控筆電的需求,而這種需求趨勢亦開始侵蝕10吋平板電腦的市場。

三、平板手機的興起,許多消費者直接購買螢幕超過5吋以上的智慧型手機,取代7吋的迷你平板電腦;尤其近期在許多大廠推出中低價高CP值平板智慧型手機之下,這種取代性會更加明顯。根據Canalys最新研究顯示,第1季全球出貨的2.794億支手機中, 5吋以上螢幕尺寸手機已占三分之一,這類大螢幕手機因既似平板又像手機,號稱為平板手機(phablet)。外界原以為平板手機在亞洲較流行,但上季出貨到美國的手機有32%螢幕大於5吋,與全球比率相去不遠,全球銷至美國的智慧手機占12%。上季銷售歐洲的智慧手機占全球的11%,其中27%屬於平板手機。平板手機在亞太地區較受歡迎,占銷量43%,在中國占39%。智慧手機的螢幕尺寸逐漸增加,人們愈來愈能接受比口袋還大的裝置,直接對『小平板』市場產生衝擊。

綜合上述三點原因,我們認為今明兩年全球平板電腦的需求量將很可能會遠低於Gartner所預估的市場需求量。而且根據IDC在5月1日所公布今年第一季全球平板電腦市場需求僅達5,040萬台,比去年同期成長3.9%而已,遠不如市場預期。這樣的數據的確在說明消費者對平板電腦需求熱情已在迅速消退中,若是下半年有更多的中低價平板手機及更多樣的插拔式觸控筆電出現,更可以確認消費者對平板電腦的熱情將大量降溫。

在此結構之下,今年平板電腦的需求成長將會相當有限。屆時,生產平板電腦的廠商及零組件供應商,尤其交貨中國白牌平板電腦的零組件供應商,恐怕在今年底會有殺價清庫存的壓力或損失,不得不提防。

伍.插拔觸控筆電出貨提升

一.消費者新選擇

企業更新設備可能一半以上仍然用桌上型PC,低於一半的使用者可能轉換成NB。但是對這低於一半換成NB需求的人,將可能不會只限於單純的NB而已,至於對家用終端消費者而言,更會是如此。這兩類的消費者在換機時可能不再是僅單純選擇筆電而已,而是“最好提供給我一台在家可做筆電功能,在外又可當做平板功能的平板筆電綜合體”。這個趨勢的確已經開始在筆電市場發酵,所以衍生出可插拔的觸控平板筆電的出現。

二.廠商不得不為的變通生產模式

我們認為,插拔觸控筆電將是筆電未來需求的新趨勢,也是筆電廠商為了擺脫平板電腦競爭不得不做的產品,因此預期今年度插拔觸控筆電(Ultramobile NB)需求將會大幅提升。從去年下半年起,我們的確看到華碩T-100變型平板筆電的熱賣,甚至也出現消費者覺得10.1吋的螢幕太小,另外再買一台15吋以上的電腦螢幕(花費不到2千元),或是購買一台4千元左右的投影機來使用。有鑑於華碩T-100變形平板筆電熱賣,許多PC廠商不願意只讓華碩專美於前,因此許多PC廠商將陸續推出類似的變形平板筆電,例如宏碁在近期也推出10吋的變形平板筆電SWITCH 10,軸承部分(由4999鑫禾提供)採取獨特式的磁吸式設計,讓消費者可使用4種模式(軸承的單價應該更高),包括筆電、平板、立塔式、螢幕反轉,2合1的變形平板筆電,見下圖二所示。另外聯想也將在6月份推出可旋轉及插拔的觸控筆電,華碩第二代變形平板筆電也將在6月電腦展推出,看起來插拔觸控筆電確實正在加溫當中。

三.插拔筆電也將加大螢幕

惟10吋插拔式觸控筆電的螢幕太小,可能今年度許多筆電廠商又將會推出10~13吋的插拔式觸控筆電,例如華碩第二代變形平板筆電有11~13吋螢幕設計,不僅讓消費者有多樣性的選擇,而且更符合市場需求。這是PC生產廠商面臨的生存競爭,且消費者和企業用戶在平板電腦及PC產品做選擇時將以適合的裝置結合適當的使用模式,使得10~13吋螢幕的非純平板Ultramobile產品(插拔與翻蓋式混合筆電)興起,成為筆電市場上新興起的一股流行趨勢。

四.今年起插拔筆電將開始流行

Gartner預估2014年Ultramobile產品出貨量可達3,720萬台,年增76%;預估2015年預估出貨可達6,200萬台,年增66.67%,都是成長最強的產品線。但是,這部分的產品應該算在PC當中,因為這是PC生產商面臨平板電腦競爭所做的轉型,因此若將2014年預估出貨可達3,720萬台,及2015年預估出貨可達6,200萬台,兩年的出貨量都加入PC出貨量計算,那麼PC市場不僅沒有衰退,反而是成長的,請參閱上表二當中Gartner對插拔與翻蓋筆電的出貨量預估。

然而我們覺得,Gartner對插拔筆電的市場需求量可能低估了,因為從最近消費者的消費傾向觀察,我們已經看到消費者對插拔觸控筆電的需求大增,這股趨勢主要來自於目前消費者以外加17吋螢幕,或是搭配一台4千元的投影機來解決家用筆電螢幕過小問題。所以我們預估未來三年度市場上將新增加2千萬台、3千萬台、4.5千萬台左右的翻轉或插拔功能的平板筆電。插拔觸控平板筆電將可能是目前NB裝置在未來幾年的發展趨勢,也會在近3年內成為筆電裝置成長最快速的產品。悶了好久的筆電產業在今年度換機需求增溫及Ultramobile產品(混合式與翻蓋式筆電)出貨量大幅提升之下,可望擺脫谷底,邁向成長的路途。

陸.今明兩年全球PC出貨量有上修空間
IDC預測今年第一季全球PC出貨73.4百萬台,YoY下降4.4%,跌幅已見縮小,而Gartner 更是樂觀,預估1Q出貨76.6百萬台,YoY僅下降1.7%。若以IDC及Gartner的預測,今年第一季全球PC出貨將優於預期,再加上今年度微軟不支援XP,且駭客於近期開始以木馬病毒程式攻擊舊PC,預期將會促使商用電腦的換機需求潮出現。

一般來說,企業大部分是以更換桌上型電腦為主,僅少數高階人員會進行筆記型電腦的更換,這也是為何生產主機板及桌上型電腦的技嘉(2376)及微星(2377)從去年至今獲利大幅成長,推升股價持續往上攀升的主因。我們預期華碩的低價高CP值手機(5千~7千元台幣)流行之後,將使得一般消費者在更換新手機之後,將有多餘的資金來更新個人PC。另外,近期1.5~2萬元的NB(PC)及插拔觸控筆電的需求增強,的確反擊平板電腦對PC的侵蝕,取而代之的是插拔觸控筆電的興起,也增加PC的需求。

根據Net Applications市調公司在2013年9月所做的統計,在桌面作業系統中,XP的全球市占仍高達31.42%,也就說,2007年Win 7出現以前的PC使用XP的機會較高。若以PC堪用年限8~10年來計算,一年PC需求量約3億台,我們預估目前市場上至少仍有3~4億台以上的舊PC仍在使用XP,而台灣則超過3百萬台以上,因此預測今明兩年將出現迫切性的PC換機潮,PC出貨量的上修將跌破市場眼鏡。

柒.面板業獲利好轉

一.IT面板缺貨將持續

台灣面板廠商受惠於中低價智慧型手機大流行,引申對5~6吋手機面板的大需求,加上近期面板廠也隨著TV出貨好轉、PC需求上揚帶動NB及監視器面板價格上揚、車用面板需求大增,因此相關廠商從第二季開始將出現業績及獲利大幅好轉的跡象。且在第三季旺季及PC需求預期加速下,第三季面板需求也不會轉差,面板價格應該仍然可以持穩。根據WitsView表示,第2季IT面板產品受到液晶電視、平板與智慧型手機等面板需求高漲的排擠下,造成各面板廠生產IT面板的產能受限,面板廠在獲利與市場成長性的考量下,逐步增加5代線生產平板與智慧型手機面板的比重。首當其衝的就是筆記型電腦面板生產的短少,造成筆電品牌無法充足整機的鋪貨需求,尤其微軟祭出低價筆電促銷方案後,使得上半年筆電面板需求較去年同期強勁。再加上主要面板廠對監視器面板在廣視角(IPS/VA)與各尺寸上的生產策略也不同調,造成品牌客戶在新產品規劃上難以統一。在各方面影響下,持續造成19吋/21.5吋寬螢幕監視器與筆記型電腦14吋/15.6吋等面板供給上的緊俏,推升IT面板價格的上揚。

二.第二季起獲利大幅提升

就台灣面板廠商說,群創及友達除了衝刺4K2K的TV及手機面板出貨之外,目前兩家PC用的面板都已經賣到缺貨。目前群創在手機及車用面板的營收已經從去年高峰60~70億,增加到目前單月營收高達90億,且在良率及單價提升之下,手機及車用面板已從去年轉虧為盈。根據Display Search所公布的資料,群創在2013年底車用面板出貨量佔全球高達23%,超越JDI的21%及夏普的18%,居全球第一,目前群創車用面板在出貨量增加下,全球市佔率應該還會再更上層樓。

目前面板雙虎4月獲利介於10~15億之間,因5月價格及出貨量到目前為止都比4月好,且出貨進度超前,若是沒有其他意外的話,兩家公司5月獲利應該都會比4月好。雖然6月還不敢說,因為6月通常都有季底庫存調整,但是以今年度PC面板需求不錯(還在缺貨),6月不見得會有庫存調整,且第三季將進入電子業旺季,兩家公司業績及獲利應該也會比第二季好才對。

三.外資大量回補面板股

近期外資持續不斷大量買進數十萬張面板股票,我想主因即為台灣面板雙虎今年第一季已轉虧為盈,營運效能優於尚在虧損中的南韓三星及LGD。這都得歸功於台灣廠商如下的務實作法:

1、台灣面板廠不投資在無法實現量產,或是量產成本太高以至於賣不出去的市場產品上,如OLED及繞曲式面板。例如,OLED面板不符合生產成本效益,最近日韓廠商都相繼在退出OLED研發及生產。另外,繞曲式面板又受限於機殼等硬體限制,有繞曲跟沒繞曲差不了多少,但是成本又貴很多,售價也高出很多,形成有行無市的情況。

2、台灣兩家公司不再擴大資本投資,因此折舊費用大減,短期競爭力顯現。

3、台灣面板廠專注於提升手機、車用面板的良率及增加4K2K的TV及手機面板的出貨比重。

 至於市場擔心中國面板廠將在今明兩年開出好幾座8代廠,而憂慮供給過剩的問題,的確引人擔心。但是就今年度南韓及中國開出的新廠只增加了3%的市場供給量來看,仍不足支應市場5%以上的成長需求,所以不至於產生供過於求的情形。雖然明年度中國廠商將開出數座8代廠,的確讓人擔心;但是,我們一直跟投資朋友說明,中國市場的資金非常欠缺,未來是否能融通中國廠商開出這樣的產能,仍有很大的疑問。這不僅會是限制中國面板廠的發展,甚至是中國其他產業在未來擴產的最大限制。

四.低股價基期,外資青睞

鴻海董事長郭台銘,深耕蘋果生意多年,在郭董力推之下,傳群創(3481)內嵌式觸控(on cell)螢幕,獲蘋果4.7吋版iPhone 6認證通過,超越了三星與夏普,有機會成為iPhone 6第二波的供貨廠商,為群創在中小尺寸面板注入新的成長引擎。由於群創生產on cell產品已多年,目前主要出貨給酷派等大陸智慧型手機品牌,在on cell的技術上具備一定實力,終於獲得蘋果肯定。 這可能又是Apple公司去三星化的過程,從CPU晶圓代工轉換面板供應到台灣廠商來的另一訊號。而目前面板雙虎的股價基期非常低,近期獲利又大幅提升,我想,未來當大盤回檔修正時,面板雙虎有可能成為護盤重心,這也是外資在近期之所以大量買進的原因吧!

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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1條評論

  1. 感謝陳大熱心分享研究心得,獲益良多!

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