倚天不出,誰與爭鋒(下)

柒.電子股本益比將大幅提升

根據倚天不出,誰與爭鋒()我們對今明兩年電子業景氣的看法偏向樂觀,再加上倚天不出,誰與爭鋒()我們利用刪去法去掉不要投資的標的之後,剩下少部分可以投資的標的,大部分是出現在電子產業當中,因為大部分的電子業績成長股本益比偏低,而且業績會持續好兩年。這也是我一直告訴大家,這兩年股市將是電子股的天下,也是電子股會持續2年成為股市主角的原因了。且在未來資金會持續往低股價本益比且業績及獲利大幅好轉及大增的電子股做乾坤大挪移,因而本益比會被市場資金追捧而往上提升,不會一直停留在被低估的位置。因為相對於許多傳產股及生技股被炒作到不合理的價格,許多業績及獲利大幅成長且本益比偏低的電子業績成長股,會更具吸引力,而且會成為市場紮實買盤進駐且往上推升未來的本益比。

3~4年來蘋果概念股當道,且因傳產股股價大漲之下的吸金效應,非蘋果股票成為市場票房毒藥,股價下跌沉淪數年之久。但是許多電子股股價在沉淪3~4年之後,不僅籌碼相對上非常乾淨(該賣的人都已經賣了),且因今年起因歐美景氣回溫,XP退出引PC換機潮、新產品需求及基礎建設更新商機,包括低價精品智慧型手機流行,台灣廠商代工機會增加;LED照明起飛,相關廠商商機大幅成長;穿戴式產品百家爭鳴,蓬勃發展;4G LTE基地台、雲端及Big Data大量建置,對台灣網通伺服器及相關零組件廠商需求殷切;車用電子產品興起,台灣廠商獲得新的大商機。甚至未來機器人時代,台灣廠商也將獲得新商機。諸如上述電子業景氣好轉,業績及獲利將大幅回升,這是股價能夠持續上漲的保障

然而,更神奇的是:當電子業從景氣好轉到景氣大好,相關公司的業績及獲利會以45度的陡角揚升,雖然股價從景氣好轉的階段就出現不小的漲幅,因而可能會讓投資人誤認為股價漲很多而不敢投資(外行人看門道,不敢投資,甚至還賣出),或是看好部份股票希望等他回檔再來投資(半吊子充當內行人挑三揀四,想出便宜價格來買。或是股市老千,利用媒體或外資的負面訊息來打壓股價,趁機加碼)但是許多業績股股價就是不回檔或是僅僅小幅回檔,甚至小幅回檔之後又持續往上漲或是創新高股價(識貨者根本不想賣,甚至還逢低加碼)

近期許多電子業績股的股價走勢不就是這樣嗎?從年初的股價所預估本益比,到6月底為止股價漲幅3~5成以上者,但是預估的本益比卻沒有增加。從去年底以來即使許多業績股股價漲多了會有小幅回檔,但是股價往往在小幅拉回之後再出現衝高,而後在一個股價平台區整理;整理完畢之後又往上衝高,在另一個較高的股價位置做整理。於是很多想要等股價大幅回跌再買進的投資人,如果不趁小幅回檔就趕快切入投資的話,往往股價大漲不等人,買都買不到,或是要出更高的價格才會買得到。

捌.要成為股市倚天劍基本條件

我們一直跟投資朋友說:華亞科股價從去年至今神奇且凌厲的漲勢,就如同屠龍刀一般犀利,目前沒有一檔股票可以在2年當中漲幅這樣高,所以我們稱華亞科為股市屠龍刀,一點也不為過。然而,即使華亞科股價已經漲到60元上下,但是以DRAM景氣還會持續好一年半以上,以華亞科第一季EPS高達1.85元,DRAM約價往上調漲10%來說,可能今年EPS有機會達到8元。預估明年獲利又將比今年大幅成長

要成為倚天劍,撇開市場炒作的主力股及投機股不談,必然ㄧ定是低股價基期轉虧為盈未來產品價格有可能上漲使得獲利大增、或目前股價大幅低估者,且股本越小營收越大者受惠於產品漲價的邊際貢獻會越大。諸如此類股票未來大漲機會比較高,也才有可能成為未來的股市倚天劍至於市場上的許多高本益比且高股價基期的股票,不僅成為倚天劍的可能性非常低,甚至許多投機股在業績成長股更有投資價值且更具吸引力的資金排擠之下,反而投機股及高本益比的股價可能出現不漲反跌的情況,近期股市已經開始出現這樣的調整。

目前除了DRAM價格在未來可能調升,相關公司獲利將大幅增加之外,在未來有可能調升產品價格的產業,可能是晶圓代工、被動元件電阻、高壓電容、藍寶石基板、面板等等產業,因此從這幾個產業找低股價基期未來產品價格有可能上漲使獲利大增股價大幅低估者,機會比較大。在此,我們假設未來產品價格調漲10%來做預估(當價格調漲10%,在沒有多增加多少成本之下,等同廠商多賺10%獲利),對相關廠商的邊際獲利貢獻,來推估對股價的可能影響。

至於下列分析的結果及對股價的影響,是否會如同我們所預估及推論的呢? 我們也不敢完全篤定地說Yes,畢竟產業景氣是動態變化,需要持續謹慎觀察。我們只是野人獻曝提供一個方向,讓投資朋友做參考而已,不具任何推薦之意。投資朋友也可以依樣畫葫蘆,去找產品售價在未來有機會調漲的公司,未來股價比較有表現的機會。畢竟,股價的上漲,是立基在未來的想像及預測,股價會因夢想而偉大;但是更重要的是,要以獲利成長為最終依歸,才有意義!

一.晶圓代工產業

根據IC設計業者透露,近期台積電與聯電8吋與12吋廠訂單塞爆,出現「史上最長排隊潮」,導致晶圓交貨期由正常的一季增加至五個月以上。很多人可能會納悶,全球經濟沒有好到非常好的程度,但是台灣晶圓廠卻是滿載,因而擔心是否會是因重複訂單的關係所造成的,不見得完全如此!這是因為台積電產能已經獲得Apple包下一部分,許多IC廠商也擔心三星偷學,因此寧願下單給台積電、聯電、華邦、甚至是特許公司,不太願意下給三星電子,除非真的缺貨不得已。上新產品的IC功能及使用量持續大幅增加,以及PC換機需求低價智慧型手機大流行4G網通及雲端和BIG DATA的大量建置對IC需求增加、SSD硬碟大量使用在平板電腦、輕薄NB也開始大量使用SSD成為標準配備(傳統硬碟變成儲存資料備份及選配),使得IC運用量大增所致。預估此波晶圓代工供不應求盛況,可能不僅會延續到今年底才可望紓解(季節性因素),甚至明年產能更緊,晶圓雙雄將是此波晶圓代工產能供不應求的大贏家。

我們預估台積電今年營收約7,000億台幣,稅後淨利約2,300億,今年EPS約為8.87元。如果今年底到明年底晶圓代工價格平均調漲10%,以今年營收約7,000億台幣來計算,將對明年增加700億的邊際貢獻獲利,以台積電股本2,592億,所貢獻的EPS2.5元,那麼明年台積電的EPS將超過11元以上。以目前台積電股價在130~135元之間,因獲利增加及本益比的提升,若以15倍本益比來設算,可能未來漲幅還有3成。

預估聯電今年營收約1,450億台幣,稅後淨利約300(含業外賣股)來算,今年EPS2.36為元。如果今年底到明年底晶圓代工價格平均調漲10%,以今年營收約1,450億台幣來計算,將對明年增加145億的邊際貢獻獲利,以聯電股本1,270億,所貢獻的EPS1.14元,那麼明年聯電本業的EPS將超過2.5元以上。以目前聯電股價在16~17元之間,因獲利增加及本益比的提升,以10倍本益比來設算,可能未來漲幅還有5成。

二.被動元件產業

近期被動元件也傳出產能吃緊的消息,包括高壓鋁質電解電容、固態電容和積層陶瓷電容(MLCC)等三類被動元件產品,目前日高壓鋁質電解電容開始出現供應吃緊。日系產品之所以供應很緊,主因該產業走壞10年,加上2011年日本311大地震,不僅日本廠商沒有擴產,甚至還收掉。但在PC換機需求中低價智慧型手機大流行4G網通及雲端和BIG DATA的大量建置增加對電容需求,使得部分電容產品交貨期(LEAD TIME)拉長到2~2.5個月。目前台系被動元件產品相關公司產能已拉高到接近9成的滿載位置,但是在產能沒有大幅增加,這是因台系被動元件及電阻廠商在產業走壞10年之下,近幾年沒有再大幅擴產,加以廠商積極移轉產能去生產手機、通訊、車用、LED基板產品,降低PC產品的生產

然而今年4月起歐美出現PC換機需求中低價智慧型手機大流行4G網通及雲端和BIG DATA的大量建置被動元件需求增加加上距離20157月中XP全面停止越來越接近,換機需求將會越來越強之下,也很可能明年起被動元件電阻、高壓電容產品會出現缺貨的情況,屆時廠商獲利將會大幅增加。相關廠商如華新科(2492)大毅(2478)、國巨(2327)等等公司可以作為觀察標的。

我們預估國巨今年營收約285億台幣,稅後淨利約40億,今年EPS約為1.79元。如果今年底到明年底被動元件價格平均調漲10%,以今年營收約285億台幣來計算,將對明年增加28.5的邊際貢獻獲利,以國巨股本222.88億,貢獻的EPS1.28元,那麼明年國巨的EPS將超過3元以上。

預估華新科今年營收約150億台幣,稅後淨利約5億,今年EPS約為0.72元。如果今年底到明年底被動元件價格平均調漲10%,以今年營收約150億台幣來計算,將對明年增加15億的邊際貢獻獲利,以華新科股本69.01億,貢獻的EPS2.17元,那麼明年華新科的EPS將接近2.9元左右。

預估大毅科今年營收約43億台幣,其中電阻營收占85%LED基板占15%。其中,5月份LED基板已經損平,往後不再拖累公司獲利之下(預估全年LED損平)預估今年稅後淨利約達3.76億,稅後EPS約為1.5元。如果今年底到明年底被動元件價格平均調漲10%,以今年營收約43億台幣,85的電阻營收將對明年增加3.66億的邊際貢獻獲利,以大毅科股本25.07億,貢獻的EPS1.46元,再加上LED基準從虧損到獲利可貢獻至少5千萬~1億的獲利(0.3EPS),那麼明年大毅科的EPS有機會達到3.26元左右。

三.藍寶石基板

   全球市場研究機構LED inside預估,藍寶石基板在非LED市場應用比重於2014年將達到32%,其中,手持應用裝置相關需求更達到21%尤其,近期盛傳蘋果iPhone 6將採用藍寶石玻璃,蘋果亞利桑那州藍寶石廠4月出貨量已暴增5倍。在蘋果開始大量採用藍寶石基板之下,若是其他手機廠商也跟進使用的話,的確也可能造成藍寶石基板缺貨的可能。相關概念股兆遠(4944)、尚志(3579)與越峰(8121)近期也相繼出現買盤增溫跡象。但是若以兆遠(4944)、尚志(3579)與越峰(8121)去年仍然呈現虧損的局面,即使今年度虧損將縮小或是僅有小幅獲利,即使明年度因產品價格提升10%所增加的邊際獲利貢獻,但是相對於目前三家公司的股價,仍然不具吸引力,除非產品價格能夠大漲超過2成以上,那麼股價就比較有投資價值。

四.面板產業

 面板產業在PC換機潮及中低價智慧型手機強勁需求之下,引申對IT資訊面板及手機面板需求強勁,在目前及新開8代及8.5代廠的面板產能都往大尺寸電視發展,5代及6代廠轉生產手機面板及車用面板,IT資訊面板缺貨是缺定了。不過IT資訊面板僅占群創及友達約2成左右業績,即使明年度比今年度漲價10%邊際貢獻的獲利也不會很高。

我們預估今年群創營收約4,250億左右,稅後淨利約145億,稅後EPS1.6元。若以IT資訊面板占群創約2成業績,明年度比今年度漲價10%,邊際貢獻獲利85億,以群創股本910億來算,EPS貢獻約0.93元。然而最重要的是其他6成以上的大尺寸面板價格不能掉,若是手機及車用面板的良率及生產效率能夠大幅提升的話,且在明年折舊又可比今年降低約150億的貢獻之下,那麼獲利就會很可觀。樂觀的話,說不定明年EPS就有3~4元。(請投資朋友注意,這是很樂觀的情況才會出現。)

至於友達跟群創的情況也差不多,我們預估今年友達營收約4,100億左右,稅後淨利約100億,稅後EPS1.04元。若以IT資訊面板占友達約2成業績,明年度比今年度漲價10%邊際貢獻獲利82億,以友達股本962億來算,EPS貢獻約0.9元。然而最重要的是其他6成以上的大尺寸面板價格不能掉,若是手機及車用面板的良率及生產效率能夠大幅提升的話,且在明年折舊又可比今年降低約100億的貢獻之下,那麼獲利就會很可觀,樂觀的話,說不定EPS就有3元。

五.股價大幅低估者

我們覺得掛牌在TDR的巨騰(9921)公司股價是大幅低估,因該公司跨足鎂鋁金屬機殼及碳纖機殼比重大幅提升,加上成為非蘋、非鴻NB廠商的第一選擇,例如該公司在聯想HPDell華碩、宏碁、緯創、仁寶等公司結盟,未來將會形成鴻海集團、可成科技、巨騰國際在機殼方面三國鼎立的局面。且由於許多NB商開始抱怨某一家機殼廠最近接到水果牌手機訂單之後,把他們家的產品生產排在該水果牌之後,被當作細漢,因此許多NB廠商開始大量將NB鎂鋁機殼訂單增加給巨騰,造成巨騰產能也嚴重不足。巨騰公司為了因應產能不足,新增機台已提早在今年6月全部到位(因此有外資分析師覺得上半年資本支出較大,折舊費用較高,會吃掉公司獲利)

但是公司下半年在鎂鋁金屬機殼及碳纖機殼比重由上半年的20%大幅提升至年底的40%且因鎂鋁金屬機殼及碳纖機殼單價為塑膠機殼的3倍,加上NB平板電腦及手機機殼下半年比上半年出貨增加,因而今年下半年業績將比上半年成長4成。而且鎂鋁金屬機殼及碳纖機殼毛利超過30%,優於塑膠機殼的15%,今年下半年獲利更會比上半年大幅成長,我們預估今年巨騰國際稅後EPS可達3.5元左右。因巨騰國際今年下半年新增鎂鋁金屬機殼及碳纖機殼會大量貢獻在明年度,因此明年度的獲利又將比今年度大幅增加,預估2015年的EPS可達4.5元以上。

聲明:以上僅是個人針對部分電子產品有可能缺貨所作的樂觀”估,不具任何推薦之意。至於會不會如筆者所預估的,尚須持續觀察。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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8 評論

  1. 這檔倚天劍怎麼是本波最高點還講的那麼美好? 60多元時扯未來多美好! 現在剩多少? 今天跌停躺在40幾?

    之前某大也是在吹面板,結果也是令人昏倒….怎麼還那麼多郎在捧這個大? 真奇怪,這些粉絲是哪來的?

  2. 所以lo 投信才有那麼多弊案lo 不然出給誰lo 玩個股玩不贏這些咖lo ETF比較安全lo

    lol

  3. m大搞錯了,不是倚天劍,是屠龍刀“耍寶屠龍,嚎肖天下,默幹不從,倚天不出,誰與爭瘋

  4. 這篇文章 旨在說明 “繼DRAM 後,誰是後起之秀", 請質疑者 看清楚標題再說話! 版大也在這幾期文章中提到[ 大盤即將進行修正],好股可能會修正 也可能不會修正! 質疑者應該更客觀 而不是以偏概全! “師父領進門 修行在個人" ,網路上充斥著真假文章,但也有不少主力的打手! 我想讀者自己會分辨清楚!

    一年前 版大推過 “中磊" (我可當見證,當時40初頭),現在呢70-80元! 投資這種事是掌握在自己手上的,盈虧自付,沒有穩贏不輸的事! 近期 大盤修正,我手上投資的股票雖小套!但著眼於明年 換機潮又是低本益比,我並不太擔心! 版大也提醒 避開澎風的生技股(一年前) ,讀者稍微資深的都有看過!

    這是"自由的"平台,發言宜客觀 ,中性! 利用上班時間回應,因為我是一年多來的見證者!

  5. 感恩大家的指正及讚美,也請不要為我傷和氣,下半年台灣會更好。

  6. 謝謝您的文章分享!看您與首信大的文章是一種享受!看見一些未來的趨勢!華碩zenfone熱賣如您所說一樣!下跌是一時的,慎選好股,跌時重質!以後再回頭看,會證明!

    • 完全支持c大的說法,看您和首信大的文章真是一種享受。世界何其大道不同不相為謀,默默離開就好⋯

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