用巴菲特指標判斷市場價值

評估整體股市是否進入超漲過熱或是超跌悲觀,一直是投資人感興趣的話題,有人提出股市整體P/E值作為指標,但市場P/E值計算繁複,同時落後太多,加上運用市場P/E值與個股P/E值都有盲點,一般散戶不易長期追蹤或更新。那投資大師或大戶們是運用哪項指標來判斷股市是否過熱或超跌呢?一般運用在判斷個股超漲超跌的KD指標或其他技術指標,也常常應用在市場指數上,但財務面或基本面有無類似指標來判斷呢?

投資大師巴菲特在2001年發表的一篇文章中提出他的看法:將上市公司股票總市值除以國民生產總值(GNP)得到的比值,作為判斷的依據。上市公司股票總市值大家都清楚不再贅述,但GNP是甚麼?可能多數人都不了解,在此先對GNP做一說明及為何採用GNP的理由:

GNP:亦稱「國民生產毛額」或「本地居民生產總值」即一個國家的國民一年內所生產最終產品(包括勞務)的市場價值的總和,是國民收入核算中最重要的組成部分。「國民生產毛額」是最廣泛衡量總體經濟活動的指標,幾乎所有的經濟指標都和GNP有相關性,是一項相當重要的經濟指標。GNP的多寡代表一國生產力的大小,也可由其得知一國經濟的盛衰。

巴菲特採用GNP而非GDP的考量應是美國大企業經營範圍已遍及全球,使用GNP數據更能代表美國企業的生產力。巴菲特在文章中只提出上市公司整體市值作為分子,但未詳述其採用的指數或是其計算的方式,(美股有道瓊、S&P 500、NASDAQ、Russell 2000等各種指數),故在引用時須加以調整;巴菲特在該文章指出,若是指標大於133%(市場股價高估),買進股票是風險相對高的,若是該指標落於80%以下(市場股價低估),那麼買進股票就是相對安全的。

巴菲特以此指標避開了2000年的網路泡沫股災,也閃過了2008、2009的次貸風暴,顯見此指標仍有其有效性,但此指標本質上仍為一長期性指標,可長時間追蹤觀察,但不是指標一超過臨界值,股市就會反彈或是崩盤,而是做為一長期示警的訊號,讓投資人在評估市場風險時有一參考依據。

巴菲特認為這個指標雖然非常簡單,但對於投資人而言,仍然是評估市場價值被高估或低估時的一個有效指標。本指標的意義在於如果投資人財富增加的速度比美國經濟增長的速度更快,(偏離基本面),那麼所有上市公司總市值占GNP的比率會持續上升。長期而言,巴菲特認為上市公司股票總市值的增長速度與國民經濟增長速度應該一致。

換個角度看本指標(暫且稱其為「巴菲特指標」),不啻為本益比(P/E)的變形,只是P/E看的是個股,巴菲特指標看的是一個市場,這個指標計算容易,資料蒐集也頗為簡便。

使用巴菲特指標還需要注意一件事,如同使用P/E一樣,PE值高或低是沒有標準答案的,不同個股、不同行業、不同市場有不同的合用P/E區間,不可一概而論,而是去與歷史資料比較、觀察而得出結論。

巴菲特指標也是如此,根據巴菲特的觀察:「若是指標大於133%,買進股票是風險相對高的,若是該指標落於80%以下,那麼買進股票就是相對安全的。」,這是股神的心得,但不見得適合我們直接拿來用,因為詳細的計算與取用的資料來源股神並未透露,故我們在運用時仍須依照我們取得的資料計算並觀察。國外的投資網站有人依照巴菲特指標的精神調整仿製,並公布在網站上,投資人有興趣可點選連結前往該網站閱讀,該網站並按每日新市值重新計算指標。(http://www.gurufocus.com/stock-market-valuations.php)。

回過來觀察台股,若我們要計算台股的巴菲特指標可以怎麼做,本站計算方式為分子取每日上市公司整體市值,分母為最近四季季GDP資料值和,因台灣GNP與GDP差異不大,故以常用之GDP值替代GNP。

經計算後,將巴菲特指標與加權指數同列於一張圖來觀察(圖一:資料期間自1995年11月迄今),長期而言,台股約在130%以上就有市值高估的跡象,但近幾年此區間有上移至160%以上才進入高風險區的跡象(QE現象?),此指標值最高達186%(2007年7月),而100%以下進場,幾乎都是相對低點,風險相對較低,指標值最低值為60%(2001年10月),目前台股巴菲特指標值(圖二:巴菲特指標-上市)已來到90%(2014/07/08),投資人似應開始提高風險意識。

圖一

圖二

 

對於海外期貨交易有興趣的朋友,歡迎參加由日盛期貨主辦、財子學堂協辦海外期貨交易策略分享會財工達人將與您分享海外期貨的交易經驗。相關內容請連結海外期貨交易策略分享會

筆者: 財工達人

曾任國內各大投信、期貨及證券公司部門主管、大學財金科系老師;曾獲頒金彝獎金融創新獎,擅長策略交易與各種衍生性商品設計與交易,投資經驗超過15年。投資理財格言:理智是投資股票最基本的要求,­而風險是來自於你不知道你在做什麼,穩健的報酬才是賺錢的法則。

分享這個職位上

提交評論

Content Protected Using Blog Protector By: PcDrome.