業績掌控,投機退位

壹.業績掌控,投機退位

台股大盤漲至9,500點附近,讓人感覺指數有點高,就在市場疑慮之下,葡萄牙爆出公司違約事件,讓指數順勢回檔整理,也不是壞事。但是就本波台股從9000點攻上9500點,推升大盤指數卻是由整理多時的IC公司如台積電、聯電、華亞科、南科、聯發科,中游零組件的鴻海、群創、友達,下游系統的華碩、仁寶、緯創、和碩及金融股等權值股、加上部分業績成長股上漲帶領大盤指數上漲,取代之前由許多投機的小型股上漲作表現。顯示近期業績成長股將持續掌控台股大盤方向,使台股大盤呈現穩紮穩打的上漲大格局,對台股是一個良性表現。

另外,近期許多低股價基期電子股的上漲,也是因業績開始好轉而開始上漲,離未來股價持續漲到景氣大好的位置仍然還有一大段的距離。而且,投資朋友應該也會發現,即使近期許多公司股價短線漲3成,但是目前本益比不見得比年初來得高,很是神奇吧。因為這是業績好轉所帶來的效益,也是我們一直跟投資朋友說,本益比尚低的電子業績成長股(包含上述權值股)因業績大幅好轉帶動股價上漲,也會領導股市上漲,取代高股價基期的傳產股、部分投機的生技股及電子股,也將是今明兩年台股主角的原因。

 雖然,市場投資人也會對這些權值股及成長股短線漲多而有疑慮,但是對這些整理多時再上漲的權值股及業績股而言,也只是反應這些公司該有的本質而已,並沒有漲幅超過的問題,而且本益比仍然處於相對合理的位置,甚至還不算高。我們預期,未來股市仍然會由這些本益比不算高的業績成長股,包括電子權值股及業績成長股掌控台股大盤,使得股市上漲有理、輪動更健康。至於許多投機股及漲幅過大且本益比非常偏高的小型股不僅可能退位,甚至還會大幅下跌,讓出一些指數空間出來給業績成長股作表現。而且有利於台股指數的是,即使由權值股及業績成長股帶動大盤上漲,感覺上指數會漲很多,但是7~8月除權旺季將使台股大盤蒸發200~300點指數,也是讓出指數給許多業績成長股及權值股上漲的契機。不然的話,台股就會衝上一萬點之上,許多投資人可能更不敢投資。

不過,即使台股漲上萬點之上又如何?還是有許多業績成長股依然表現良好,許多沒有業績支撐的股票,也會在台股登上萬點之上而走跌。以主流的電子業績成長股來說,股價表現並沒有過熱的問題,僅有少數電子投機股存在而已,這些投機股不是你、我的菜。我們只要嚴守基本面是王的王道投資學,許多基本面非常好的業績成長股就會讓大家荷包賺飽飽的,犯不著去走偏鋒做刀口舔血的危險投資。至於電子股股價何時結束,一定是最後出現股價投機行情且股價全面性噴出,大幅度拉升本益比,然後才結束。這是因為股價大漲之後,許多不知不覺者或是擦鞋童(散戶)也都聽說公司業績很好,因而跑進來投資(最後的資金進來),最後造成股價大漲噴出,然後才會大幅回檔修正。

目前電子股尚未全面性出現這樣的情況,僅有少部分電子公司股價走進投機階段,因此類股的輪動仍然會非常健康。即使電子成長股及金融股短線漲多會出現回檔,但是也還沒有大跌的跡象,甚至短線修正之後又將持續創新高股價。然而就在大盤創新高之際,許多投機股反而在此時出現大幅回檔修正,這些股票才是市場擔心的所在。以近期弱勢股多為股價漲多的高本益比個股及高股價投機股,顯示投機股波動風險升高,尤其投資人擔心超漲的個股在資金乾坤大挪移到業績成長股之後,造成漲幅過高的小型股出現技術性向下調整。例如上周五日以中小型股為主的櫃買市場罕見達41家跌停,終場大跌2.68%收148.56點,使得5日、10日、月線及150點整數關卡全部失守,也跌破6月23日低點149.8點。

上述情況一再顯示,資金已經轉換到業績成長股身上,業績成長股及權值股才是盤面重心,業績成長股已經掌控大盤方向,投機股退位且淪為修正局面。且許多傳產股早已淪為配角,僅是少數股票表現較佳。當電子業績股及金融股漲多拉回整理之際,傳產股有機會串場演出;但是當電子股或是金融股表現強勢時,傳產股就下跌把指數交給電子股或是金融股漲。結果大盤持續創新高之際,許多傳產股出現盤跌的格局,如同去年12月之前的電子股走勢一般:台股指數緩步墊高,但是許多電子股走盤跌。目前傳產股股價的走勢,方向上就是如此。

整體而言,目前台股盤勢依舊處在高檔震盪,大盤仍有往上創新高的空間,只不過選股重於選市、電子股優於傳產股。因此,操作上宜挑選具下半年業績增長優勢且股價型態維持多頭架構之電子業績成長股為主。一部分以長線保護短線的方式持有,一部分則是找經過平台整理或回測中期均線後,留意可切入時點、高出低進,來增加投資績效。

貳.美國Nasdaq及半導體指數將持續強勢

前一個月我們對美股做預測,我們看多美國股市將會上漲創新高,帶動台灣及全球股市上漲,目前的確是如此發展。近期美國道瓊指數已創新高,在許多投資人認為風險已高之下,我們認為未來美國股市可以留意Nasdaq及費城半導體指數及股票,預期美國Nasdaq可能在今明兩年內挑戰5100點附近的歷史新高,美國費城半導體指數可能在今明兩年內挑戰700~750點附近,然後兩者做最後的快樂結束。因為由PC(含SERVER)換機需求、中低價智慧型手機大流行、蘋果iPhone 6手機取代部份三星手機市場、4G網通及雲端和BIG DATA的大量建置、新產品的運用,相關受惠的美國公司較多,例如微軟、Intel、Micron、高通、TI、Cisco、許多IC設計公司、電腦週邊及網路零組件公司,業績及獲利將會呈現較大的成長,帶動股價上漲及Nasdaq股市上揚及觸及創新高、費城半導體則是有機會挑戰700~750點的指數位置的可能。

不過,中間仍然會有一些可能性的變數,例如天災或人禍,惟這些事件無法預測,無法在事前做分析。我們之前有跟大家分析過,可能的變數應該是中國房地產泡沫及影子銀行問題是全球金融面可能的導火線。若是中國在明年農曆年前後因為FED全面退出QE及開始升息,影響金融市場可融通中國地產及影子銀行的融通資金,使得中國最快在明年過農曆年前後出現金融面的不利因素,或許會讓全球股市漲勢暫歇且大幅度拉回,或是讓Nasdaq延後挑戰2000年的高點,但是這又將是另一次的好買點。因為,中國金融面出問題,將使資金再一次從亞洲地區跑回美國市場,創造美國股市奇蹟。屆時,中國股市可能在中國政府救市政策之下,全球及中國股市出現跌深反彈。惟初期中國股市上漲力道應該不會強過於美國Nasdaq或是費城半導體指數的末升段噴出行情,因為業績導向的股市會強過經濟弱勢的股市。到那時,許多人會優先做完Nasdaq及費城半導體股市噴出行情之後,再來操作中國股市,可能都還來得及。

本波台灣電子股將因此持續強勢1~2年,主軸將圍繞在PC換機需求、中低價智慧型手機大流行、蘋果iPhone 6手機取代部份三星手機市場、4G網通及雲端和BIG DATA的大量建置、LED照明起飛、新產品運用增加等等趨勢,這是電子股未來的投資方向及大趨勢。因為台灣電子業會產生較多的代工機會,業績及獲利將會大幅增加,因而使得電子股股價持續強勢到明年底,成為股市的主角。至於漲幅已大且本益比過高的傳產股及生技股的投資資金會被排擠,退為配角,而且當電子業績股強勢到不行,資金自然會跑到這裡來,因為這個地方的股價最有機會也最有利可圖。

若是中國真的在明年過農曆年前後出現金融面不利因素,或許也會讓台灣電子股漲勢暫歇甚至出現漲多之後大幅拉回,但因台灣電子業以外銷歐美為主要市場,受到中國內需影響較小,不像許多傳產股以中國內銷為主,受傷會最大。台灣電子業以往面臨中國許多小廠低價搶單及產能過剩造成競爭上的不利,但是若因中國金融面出問題中國資金緊俏而淘汰掉許多資金不足的小廠,大幅降低中國過多的競爭廠商及產能,將是台灣電子業短空長多的大好格局。

參.上游及半導體是主角中的主角

PC(含SERVER)換機需求、中低價智慧型手機大流行、蘋果iPhone 6手機取代部份三星手機市場、4G網通及雲端和BIG DATA的大量建置、LED照明起飛、新產品運用增加等等,不僅使得台灣電子業會產生較多的代工機會,業績及獲利將會大幅成長,這也是未來的投資方向及大趨勢,而且也會使得這兩年電子股股價持續強勢,成為股市的主角。且就股市的上漲情況來說,初期股市上漲一定是因為下游終端產品需求強勁,相關下游產商業績大幅好轉,使得股價先做表現。但是等到下游產品百家爭鳴,需求更為強勁,引申對上游零組件及半導體需求強勁之際,首先會看到廠商產能滿載,上游廠商股價開始表現較佳。但因上游擴產需要一段時間,在產能擴產不及之下,相關上游產品的價格會有往上調漲的機會,也會創造獲利成長大幅超越業績成長的局面,股價表現又會更好。因為,在沒有多餘成本產生之下,產品價格的調漲幅度就等同是獲利多少,若是再伴隨著產品產出的小量增加,獲利貢獻也會更大。

目前DRAM出現缺貨價格上漲的趨勢,即使三星電子及Hynix明年下半年要增產10%產能,但是仍然不敷市場成長3~4成的需求量,預期兩年內可能都不會紓解,DRAM股仍將是股市主角,請投資朋友參閱筆者在6月17日財子學堂《缺貨缺定的DRAM業?!》的文章。

IT資訊面板的缺貨也是如此,在PC及SERVER換機需求非常殷切,但是目前面板廠商都將8代及8.5代廠生產電視,4~6代廠被轉去生產智慧型手機及車用面板之下,IT資訊面板也會缺貨一段時間,價格持續往上調漲。IT資訊面板缺貨要能紓解,一定是價格持續調漲,直到面板廠商用8代及8.5代廠去生產IT資訊面板比電視有利可圖,才會有面板廠將8代及8.5代廠生產出來素玻璃拿來裁切為IT資訊面板,才會緩解IT資訊面板的供需缺口,也會紓解部分大面板供過於求的情況。

台灣晶圓代工的產能也是吃緊,就如同我們上週文章所說的,台積電與聯電8吋與12吋廠訂單塞爆,出現「史上最長排隊潮」,導致晶圓交貨期由正常的一季增加至五個月以上。這是因為近幾年僅有少數晶圓廠商有能力投資因而產能增加有限之外,加上台積電產能已經獲得Apple包下一部分,許多IC廠商也擔心三星偷學,因此寧願下單給台積電、聯電、華邦、世界先進、旺宏、甚至是特許公司,不太願意下給三星電子,除非真的缺貨不得已。我們預估此波晶圓代工供不應求盛況,在今明兩年 PC及SERVER換機需求、中低價智慧型手機大流行、蘋果iPhone 6手機取代部份三星手機市場、4G網通及雲端和BIG DATA的大量建置、SSD硬碟大量使用在平板電腦及輕薄NB也開始大量使用SSD成為標準配備(傳統硬碟變成儲存資料備份及選配),加上新產品的IC功能及使用量持續大幅增加,使得IC運用量大增,可能不僅會延續到今年底才可望紓解(季節性因素),甚至明年產能更緊。晶圓雙雄將是此波晶圓代工產能供不應求的大贏家,而其外溢效果也將使華邦、世界先進、旺宏等等公司獲得雨露均霑的好處,所以近期半導體股價上漲一點也不意外。

從5月北美半導體B/B值已連續8個月大於1的擴張,僅次於2010年9月份的連續15個月擴張、與2004年8月份的連續11個月擴張。但是以到5月份就已經達到8次超過1的情況,在下半年半導體旺季出貨需求至少可持續到9~10 月之下(樂觀的話,可能還會持續到明年),預期本次B/B值大於1將至少會達到12~13次左右,甚至有機會挑戰15次以上。而北美半導體BB值呈現擴張期間,顯示科技產業能見度佳,市場更樂觀預估上述相關題材將刺激大量消費需求。

至於未來可能產品會出現缺貨及價格有機會調漲者,可能還有被動元件、藍寶石基板、功率放大器與轉換IC等零組件產品,因為相關公司產能都已經接近快到滿載的水位,就等下半年景氣更好,產品價格就可能有機會做調漲,也可能是將來的投資選項。

我們非常樂意看到電子業出現市場需求百家爭鳴,而且產品出現供不應求的情況。不過,上游產品缺貨及價格調漲,只會好的上游廠商(獲利大增),苦到下游廠商面臨零組件供應不足出不了貨的困境,因而會使得上游相關公司的股價表現會優於下游系統廠商。目前股市也開始出現這樣的情況,部分上游產品缺貨及產品價格調漲的公司,早已經是市場主角了,包括DRAM、晶圓代工、面板等等產業,近期股價漲勢特別凌厲,就已經預告上游零組件及半導體廠商又是電子業績成長股當中”主角中的主角”。投資朋友在做投資之際,當然一定要選產品價格有機會調漲的公司來做投資,因為他們才是股市主流,漲幅會比較大。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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8 評論

  1. 謝謝冠升大 幾篇詳細精闢的文章分享!

  2. 不用懷疑,電子股還是主角
    6月底原本是電子業盤點時期,湊巧又碰到世足賽重頭戲,歐洲地區很多人早就放長假,因而影響6月份出貨不如預期,使得7月初公布6月份電子股業績不會太好,會醞釀漲多個股拉回(對部分產品調漲的出貨遞延可能是好事)。上週三台積電法說,市場分析師聽到台積電張董事長說明年16奈米是市占率會低於一主要競爭對手,且市場傳言高通轉單至三星電子,因而造成台積電上週三~五共三天下跌9.5元,更讓電子股承受極大賣壓。其實真正原因,是因為近期電子股漲幅較高,且市場對電子股期望極高,只要有一點點不如預期,就會觸發短線賣壓而已。

    • 預知貨物會漲價而惜售,待價格升高以獲取更高利潤是常見的商業行為,加上世足賽歐洲放假影響。

      我想了好久都搞不懂為何整個電子業大好情況下DRAM 6月份業績未如預期上升,現在終於清楚了。

      謝謝 老師的指導!

      • 這則報導也驗證老師之業績將遞延至7,8月的觀點

        http://www.chinatimes.com/newspapers/20140722000180-260206
        威剛在4月價格低點時大量回補手中DRAM庫存,6月底DRAM庫存天數達3個月,且平均價格接近3.5美元,但因惜售所以第2季營收75.73億元,表現不算太好。而隨著近期DRAM模組出貨放量,搭配價格持續上漲,法人看好威剛第3季營收有機會上看90億元,季增率挑戰兩成以上。

  3. 未來可能產品出現調漲者有PA ????
    我對PA不熟有點疑問 可請版大解答一下嘛 ?

    • PA是功率放大器,Google一下會有一堆相關公司及新聞!
      抱歉雞婆!

      • 感恩。

  4. 近兩三週來台股因漲多拉回修正,本來就是正常。但是部分外資在7月31日報復性殺盤,又碰到8月1日全球股市因阿根廷債務違約及公布獲利不如預期而大跌,影響台股跟著修正。但是經過不理性殺盤後,許多投資人才會發現爛股票及投機股就是不能投資,只能投資在基本面很好的股票。儘管近期業績成長股股價也被殺低,但是將來因可選的標的就是這些股票,資金將大量聚集回來,而且股價經過洗盤及換手之後,新進來投資人是屬於有持股信心者,會使股票籌碼更穩定。

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