不用懷疑,電子股還是主角

壹.休息,為走更長遠的路

6月底原是電子業盤點時期,又碰上世足賽,歐洲地區很多人早就放長假,因此影響6月份出貨不如預期,連帶電子股業績也不會太好,所以漲多的個股順勢拉回純屬意料中事。上週三台積電法說釋利多,不僅Q2獲利超出預期,且預估Q3業績將續創歷史新高,持續看好下半年半導體產業。但是,市場分析師聽到台積電張董事長說明年16奈米市占率會低於一主要競爭對手,且市場傳言高通轉單至三星,因而造成台積電上週三~五共三天下跌9.5元,更讓電子股承受極大賣壓,成為修正的主因。另外,國際空難事件的發生,也造成全球漲多的股市回檔修正,多少也影響了台股。上述總總因素造成近期台股及電子股回檔修正,其實說真正的原因,只是因為近期電子股漲幅較高,且因市場對電子股期望極高,只要有一點點不如預期,市場投資人容不下一丁點瑕疵,就會觸發短線賣壓而已。

雖然台積電法說會後受到市場雜音干擾使得股價重挫,但目前半導體前景沒有疑慮,也沒有重複下單的問題。因為即使目前電子業景氣及產品需求不錯,但是相關IC設計公司對晶圓代工的下單都還很謹慎,且在謹慎之下尚對晶圓代工需求強勁,造成晶圓代工價格醞釀上漲,優於市場預期。台積電技術與產能仍領先競爭對手,此時股價修正並非壞事,更有利於投資人逢低承接。不僅2016年台積電16奈米製程會大量開出,且16奈米市占率會再領先,而且決勝點延伸至10奈米製程。

儘管電子股今年以來獲資金追捧、短線上稍有超買,但近期卻受獲利了結賣壓干擾。但是,這是好事,不是壞事。因為今明兩年電子業景氣將倒吃甘蔗,目前景氣依然持續熱絡,初升段的景氣行情才剛開始。漲多拉回、良性換手之後,才會蓄積更大的上漲動能。而且目前景氣才從谷底好轉,現在把資金由電子轉出,言之過早。因為今明兩年電子業仍是長多格局,電子股依然是目前股市主角。

貳.台積電利空已反應

上週台積電因高通傳出轉單三星電子,而造成股價下跌,我個人認為這也不算是多大利空,因為搶訂單本來就是正常的商業行為,而且我也不相信高通會將訂單全部押在會剽竊別人辛苦研發成果的公司身上。至於,台積電上週跌個7%~8%,利空大致上已經反應完畢。以今明兩年台積電的EPS將各有9.5~10元及挑戰11元左右,股價從135元修正回到123元,本益比已經夠低了。

以台積電在晶圓代工領域來說,不管是先進技術、製程良率、穩定度、交貨期、客戶產品隱私保護等等都是世界第一,也成為IC設計公司首選的下單公司,這也是台積電晶圓價格會高於同業的主因。從先進技術及製程良率來說,台積電從40奈米到20奈米,一路超越競爭對手三星、格羅方德、聯電、特許等公司,尤其28奈米以上良率高達90%以上,至今占全球90%市占,就算三星、聯電、格羅方德等積極跨入,但產能及良率都遠不及台積電。三星電子為了不要一路追趕台積電20奈米技術,選擇直接切入14/16奈米FinFET(鰭式場效電晶體),或許對三星電子來說是一個奇招,但是沒有20奈米的學習曲線,要從40或30奈米直接跳進去14/16奈米,可能良率提升會有一些困難,就如同還不會走路,就想用跑的一樣。

三星電子沒有20奈米技術,直接跳入14奈米,以便未來跟台積電競爭而不再苦苦追趕,或許是一個奇招。但是製程技術良率是否能如期達成? 將來會不會又發生偷學高通手機晶片技術?對高通來說又會是很大的疑慮,高通的賭注真的是很大。若是三星電子無法如期幫高通量產14/16奈米技術的手機晶片,出不了貨,對聯發科將是一大利多,而且屆時高通的訂單很可能又會回至台積電。因此高通轉單至三星電子,對台積電僅算短線利空,但是對晶圓產能吃緊的聯發科卻是一大利多,聯發科可以獲得台積電更大的晶圓產能支援,或是全力支援以便與高通決一高下。另外,我們也不認為Apple未來訂單會再回轉至三星電子,因為Apple恨死三星電子的抄襲,Apple手機晶片回不去三星電子的機會非常非常高,應該不會如部分分析師說:明年下半年Apple手機晶片轉至三星電子。

因此,我們可以從張董事長法說會上談話得知,2016年台積電在14/16奈米市占率可穩居寶座,有了初步概念。因而我們認為:台積電對利空消息已經反應完畢,接下來就看台積電的業績表現了。

參.投機股退位確立

上週全球股市及台股的短暫修正,除了股市漲多面臨地緣政治風險而拉回之外,美國Fed主席葉倫女士在國會聽證會公開表示,美國有很多小型股、生技股與社群網路股本益比「高於歷史正常水準」,有顯著泡沫化疑慮。葉倫這一席話,使得美國羅素2000指數(小型股指數)從1213.55點下修到1148.73點、NBI生技指數連續下跌三天,從2784.67點下修到2598.43點。雖然上週五NBI隨著股市反彈而上漲76.7點(漲幅3.02%),但是未來指數若是無法拉升上來,恐怕將來股價形成大M頭的機會非常高,見下圖一所示。至於先前市場追逐的高波動性股票,如FB、TWITTER、LINKEDIN、YAHOO,在近期也都出現明顯拉回走勢。這樣的情況,可能已經預告投機股當道的機會降低了,甚至在未來許多上述股票恐怕會出現較大的修正幅度。至於中國阿里巴巴即將在美國掛牌,或許有可能在那時候拉升一下FB、TWITTER、LINKEDIN、YAHOO等等股票,但是就怕是高波動性股票的最後一次反彈逃命波。

無獨有偶的是,上週台灣生技股受到美國生技股下跌而跟著修正,加上台股也正好爆出祥碩炒股、三家基金公司經理人拿回扣聯合股市炒手及公司高層炒作三檔股票的醜聞,使得少數幾家有炒作嫌疑的投機股及主力股之上市櫃公司股價大跌。台灣股票市場早已淪為人為炒作的市場,許多主力大戶、公司派大股東、假外資利用外資分析報告來炒作股票獲取暴利。幸好主管機關已經看見這樣的問題,在這一兩年持續不斷地做防弊的措施,引導台灣股市走回基本面導向的股市,會使台灣股市更健康、更有投資價值,值得喝采。但是,對許多不看公司基本面、趨勢、業績及獲利,純粹聽消息做股票的散戶而言,如果是自己貪心,跑去買主力炒作的投機股而賠大錢,那就怨不得別人了。

其實近期主力股及投機股會大跌修正,我們一點都不意外。因為我們早在3週前的《倚天不出,誰與爭鋒(中)》就一直提醒投資朋友,本益比偏低的權值股及業績成長股已經成為股市主角,某些投機股在人為拉抬之下早已出現股價泡沫,不僅不值得投資,甚至可以刪除這樣的投資標的,而且更要提防股價泡沫破滅做修正。上週文章《業績掌控,投資退位》更提醒投資朋友,許多投機股股價更是不對勁,要非常小心。若是投資朋友在近幾週有逢高賣出投機股的話,恭喜你,因為你少賠(獲利回吐)許多錢,而且上週許多業績成長股股價回跌,現在正是你承接的好機會。

肆.業績成長股續當主角

本來,全世界股市都會存在許多投機股票,部分投資人、基金經理人、券商營業員、主力大戶、公司派大股東都好此道,因為很多人認為有橫財才會發得快。但是,這畢竟不是正道,這些股票也不是你我的菜,祝福他們就好。只是葉倫女士這一番示警,講出實話敲醒夢中人而已,不僅會讓美國投資人產生一次換股行動,也會讓台灣投資人跟著換股操作,大家會逐漸把高本夢比的股票逢高賣掉,轉換成低本益比、高殖利率的業績成長股。上述美國生技股的NBI指數之所以上漲,只是跟著美國股市上漲而反彈,至於無法像道瓊、Nasdaq、費城半導體指數突破歷史新高或是前一波指數新高,也是在預告“股價太貴”。甚至,這一次美國生技股NBI指數的反彈卻可能是逃命波,因為大M頭的線型說不定就要出現了。本月台灣也有生技展,可能生技股股價會小漲一些,卻也可能是投資朋友把握短線調節的好時機。

有別於美國生技股的NBI指數反彈不過新高,但是今年以來美國科技股的INTEL、微軟、美光等等股票卻是大漲。如INTEL股價從今年初25.96美元(去年低點19.23美元)漲到34.65美元,股價創10年來新高;微軟從今年初37.22美元(去年低價22.73美元)續漲到44.53美元,創14年來新高價;美光由從今年初21.75美元(去年低價6.63美元)續漲到34.64美元,創13年來新高價。嬌生、IBM、HP股價也在今年持續穩定上揚,都可發現美國投資人已採取這樣的換股行動。

而且,若以道瓊30檔成分股每隔一段時間就檢討部分股票,把弱勢股票淘汰掉,加入強勢股票來說,不要說道瓊指數在17,000多點還不會是歷史高點,甚至超過2萬點都可能,因為這將會是必然的現象。因此,我們建議投資人觀察Nasdaq、S&P、費城半導體等等指數才比較有意義。

至於近一個月來台灣許多權值股及業績成長股的大漲,包含上游半導體的台積電、聯電、華亞科,中游零組件的鴻海、台達電、國巨、面板雙虎的群創及友達、股王大立光、下游系統廠商的技嘉、微星、仁寶、和碩、宏碁、華碩等等電子股以及金融股的上漲,也都是投資人採取業績股導向及價值型取向的投資行為。因為股價低估及業績成長,本來就會反應他們該有的價值。至於投機股及主力股怎麼漲上去,只要沒有業績支撐,也會怎麼跌下來。

我們再一次強調,以台灣主流的電子權值股及業績成長股來說,即使近期股價表現相當強勢,但是股價並沒有過熱的問題。然而短線的回跌修正,適度的冷卻及換手,也是非常好的一件事。雖然也有少數電子股、生技股、機電股存在股價投機或是超漲,但是這些投機股及股價超漲的股票,不是你、我的菜,犯不著走偏鋒去做刀口舔血的危險投資,就讓他自動回跌修正吧。我們只要嚴守基本面的王道投資學,投資在許多基本面非常好的業績成長股就會讓大家荷包賺飽飽的,這樣就夠了。而且我認為,未來電子股股價一定會隨著景氣持續熱絡提升投資價值、且因資金湧入而提高整體本益比,不會一直停留在低估的位置。將來台股要上萬點,也必須靠電子股的衝鋒。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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1條評論

  1. 非常認同基本面的王道投資學,謹記在心!感謝~~

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