好機會 又來了!!(上)

壹.不洗盤,怎能有好行情?

台股從年初8,300點上攻到9,600點附近後賣壓湧現,只要一有風吹草動,大家一定先砍股票再說? 尤其7月中台積電法說之後,許多分析師只看利空不看利多,大砍台積電股票以致台積電股價大跌10元、股王大立光也從2,640多元下殺至2,220元,加上主管機管查察祥碩炒股及三家投信基金經理人收受回扣,使得許多投機股大跌,台股更在數天之中大跌將近3百點。

投機股的殺盤,連帶著影響業績成長股及龍頭股的急速回檔修正,股市感染的這股肅殺氣氛,讓投資人因而非理性的砍殺股票,尤其當外資、投信、自營商等三大法人出現大幅賣超時,更是嚴重。肅殺的投資氣氛造就許多基本面仍然非常好的股票做陪葬,雖然不見得合理,但也因此而讓投資人有機會買到價值低估的好股票。而漲多的股市,拉回本屬正常。因此,根本無須理會本質不佳及漲幅過大的股票,反倒是基本面佳卻遭錯殺的個股,才是你逢低再進場的好時機!

貳.早就該整頓外資了

7月31日報導,有鑑於最近外資格勞克斯狙殺F-再生,接著巴克萊證券又發佈報告將力旺目標價喊到市價三倍,有鑒於此,金管會決定要好好整頓外資券商報告所引起的爭議。金管會擬雙管齊下,以後被媒體揭露的外資券商個股報告,外資券商須主張著作權,並在公開觀測站澄清。以此防範外資或假外資借發佈報告之便行炒股之嫌。

其實,台灣股市獨厚外資分析師報告已經很長一段時間,也因而造就許多假外資及有心人士操縱股價的嚴重弊病。這一次主管機關能夠防弊這樣的行徑,讓外資報告不得給媒體二手傳播,否則最重處以停業撤照。我們支持主管機管,並且給於喝采及加油。

叁.法說會變法會?

從台積電法說會後股價失靈開始(但台積電業績並沒有下降),造就半導體相關廠商華亞科、矽品、日月光、聯發科、聯電在法說會之前(或後)先反應利空,不管是真的還是謠傳。其實第二季手機廠商因非蘋陣營避開Apple手機而提早在第二季推出,造就第二季非蘋手機陣營相關的上中下游廠商業績超出預期,但因許多非蘋手機相關上中下廠商已經提早拉貨,因此第三季手機通訊訂單下降。第三季Apple手機要推出,台積電業績成長優於其他半導體公司,日月光的業績成長比矽品好一些,不過聯發科仍然受惠中低價智慧型手機流行,第三季營收可望繼成長5%~13%之間,優於7月31日盤中傳出成長低於5%以下,甚至還傳出負成長的情況。結果,隔天聯發科股價大漲,還他公道。

 

上述相關公司第三季業績表現,並不是產業景氣鬆動或是衰退,而是第二季成長基期較高,第三季因避開Apple的產業調整。但是市場分析師對第三季卻存在更高的預期,因而只要公司法說會公布未來展望不如他們所想的,就引起市場殺盤。但是近期許多公司股價修正劇烈1~2成,不僅已經充分反映短期調整的利空,甚至有些公司股價過度反應被殺低,投資價值已浮現。

猶記得股市多頭結構常常是緩漲急跌,遇到利空則是修正劇烈;而空頭結構則是持續緩跌或盤跌,如同溫水煮青蛙。近期股市及個股股價的急跌,是來自於外在利空及過度預期落空的回檔修正,並不是基本面變壞,而是市場胃口被養大了,但是股價大幅修正,可能又是一個好機會。矽品法說會也說明,即使第三季非蘋手機通訊有下降的情況,但是第三季PC需求出貨增加,因此PC相關公司及蘋果供應鏈的業績表現會較優。以PC為主的瑞昱及華亞科則是營收持續往上、群創及友達則是面板需求持續很緊甚至缺貨,都被殺得很冤枉。

想想看台積電今年EPS將超過9.5元,明年挑戰11元,股價約為120元。矽品第二季EPS為1.08元,上半年EPS為1.7元,預估全年EPS應該有3.5元,可能明年EPS將超過4元以上,目前股價約為41元。華亞科上半年EPS超過3.4元,下半年因DRAM合約價在7月調漲10%之下,預計下半年EPS將超過4元以上,全年EPS可達7.5元,明年將挑戰10元EPS,股價僅有50元出頭。友達第二季EPS為0.42元,在面板吃緊及價格有機會調升之下,今年EPS將挑戰1.5元,股價也只有13.7元。群創第二季因提列反托拉斯費用及匯兌損失而使EPS僅達0.32元(請看清楚財報,本業EPS應該超過0.5元,沒有低於友達),但是第三季不再提列反托拉斯費用及沒有匯兌損失,加上面板吃緊及價格有機會調升之下,下半年EPS應該有機會挑戰1 元以上,全年EPS也是有機會挑戰1.5元,股價才14.25元。

肆.投機當投資,一次就再見

許多情況下,股市大盤及個股股價都會歷經一段不理性的過程,包括超漲或超跌,尤其最會表現在投機股身上,或是題材股身上。許多散戶追逐強勢股及炒作的股票,往往要在股價大跌之後,才會發現原來自己是豬頭,因為公司業績及獲利根本就是爛到一蹋糊塗。投資人可以去看看最近許多大跌的生技股,翻一翻它們的業績及獲利吧。可能投資朋友會跟我辯駁說:他們是要看新藥的專利及未來市場商機,不能以過去公布的業績來評估,這一點我也同意。

但是若是像最近一家上櫃公司股價因三期臨床實證未達效果而大跌,早在幾個月前我個人去聽那家公司法說,就知道該公司因為取樣標準不符合統計學大樣本數的鐘型分配,而是取可能會過的少數離峰分配,從統計學的觀念來說,不會通過的機率很大。縱然所取的樣本在第三期臨床實證通過,可能也只是特殊用藥而已,生意價值不大。結果,第三期臨床實驗沒過,股價大跌。從這家公司的投資案例,我建議已投資在生技股的朋友,您應該重新檢視這些沒有多少獲利的高股價生技股,我相信大漲7~8年的生技股可能在此時已經面臨股價的轉折點,因為膨風的股價已經被某一檔生技股戳破一個洞,接下來你要很小心。

股市多頭之際,投機股漲勢往往會比業績成長股來得凶猛。但往往也是投資人樂極生悲的開始,只要賭錯一次,常常零存整付,一次賠光、傾家蕩產!我看過太多例子了。我聽說這一次許多投資朋友大賭上櫃那家公司第三期臨床實驗會通過,大買在430~350元之間的股價,結果就是慘賠!

我們早在數週前就一直跟投資朋友提醒“投機股退位確立”,您是否避開了?未來,有些生技股股價若發生腰斬,我一點也不覺得意外。(待續……)

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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5 評論

  1. 感謝冠升大無私的分享!
    小弟相當認同冠升大的看法,對於價值投資篤信不疑!
    因為曾經遭受市場的修理。
    現在看的都是數字業績,雖然不見得會馬上賺錢,但給點時間會有意想
    不到的收穫。過程中需不停的推估未來的EPS,本益比,及天馬行空的思
    考產業面,籌碼面,及線型架構(當然也要聽一下專家如冠升大,首信大的看法)。
    一旦股價如自己所預期,不管停利或停損,會讓自己很有成就感!
    當然最興奮的莫過於獲利出清時。

    • 股市投資,基本面獲利及趨勢是王,要擺第一,這是股價會上漲,甚至大漲的主因。
      資金面擺第二(資金面是后),有量才會有價,量是價的先行指標,充沛的資金量則會推升股價的本益比。
      籌碼面擺第三(籌碼面是宰相),如同德國股神 科斯托蘭尼(Andre‘ Kostolany)在《一個投機者的告白》說:“我所理解的市場技術不是圖表、量能圖、隨機分析方法,或其他亂七八糟的東西。對我來說,技術狀態只和一個問題有關:股票掌握在什麼人手上?”
      這也是為何洗盤後的股市或是個股股價,籌碼跑到更懂基本面趨勢及獲利的投資人手中,未來漲勢會更為凌厲的主因。

      另外,台積電在今年底將量產10奈米技術產品,根本不把14/16奈米當作競爭壓力。
      當近期大家將外傳高通明年將部分訂單轉單至三星生產14/16奈米手機晶片,對台積電是負面因素時,我個人則是覺得高通賭注真的很大,可能會落得兩頭輸。至於外傳Apple明年又會將手機晶片再度轉去三星電子,也真的很荒謬。因為Apple恨死三星抄襲他的手機,因而將手機晶片轉給台積電生產,未來Apple再將手機晶片轉回三星生產的機會近乎零,除非Apple高層頭殼破個洞。
      台積電今年底就會量產10奈米技術,根本不會把高通部分訂單轉單至三星生產16/14奈米手機晶片當作競爭壓力。而且不僅近期聯發科多得到台積電10%產能支援,又從聯發科謝總經理說聯發科明年4G晶片可以超越高通的說法,應該就是得到台積電10奈米技術支援為主因,可知台積電扶植聯發科對打高通的企圖也很明顯。

      以上分析推論,僅供親朋好友參考。

      • 感謝!記下來了!
        小弟也相當看好台積電,近期的回檔,或許又是一次機會。
        台積電的EPS算是蠻好推估的,也是一家非常好的公司,大家都認同,
        奇怪的是同事、朋友都沒有,更不會想買!理由是股價很牛,外資的控
        盤工具。聽起來似乎蠻有道理的,難怪外資的持股比例高達76.12%!
        真是一家純外商公司。
        但外資為什麼會這麼看好呢?原來股價雖然很牛,但卻是隻很會跑的牛!
        從2008到今天至少漲200%,年均報酬率約28.6%,打敗大盤。
        若是在過程中回檔加碼,更是驚人!
        感謝!

  2. 冠升大日安 小弟有關景氣循環股的問題請教

    一般都是賣在景氣大好時 買在景氣大壞時

    雙D就是景氣循環股 這手法判斷的話

    不是面板正值投資時機點 反關DRAM卻是該準備保守應對 !?

    • 看情況而定,而且要看景氣位置而定。如果是景氣高峰已近,那是合理的。如果離景氣高峰還很遠,那是不合理的。
      XP換機潮從去年底至今年目前為止,才剛剛開始,而且目前只是企業換機潮,越接近2015年7月中大量更換PC的情況會更明顯。即使2005年7月中企業換機需求告一段落之後,緊接著又會出現一般消費者的換機需求,也將會持續一年,也就是說會延續到2016年。
      如同1999~2000的Y2K情況一般,先是企業換機潮,而後才是一般消費者的PC換機需求。因為公司PC效能優於家裡,才會迫使一般消費者會新機需求。如以1999年底的Y2K效應迫使銀行及企業換機需求,消費者拖延到2000~2001年陸陸續續更新PC的歷史經驗,創造如2001年微星、精英、技嘉、華碩等等公司業績及獲利大幅度優於2000年業績及獲利的情況。

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