變數增多

中秋節後台股持續陷入低量觀望氣氛,加以Apple產品發表會利多出盡,上週三~五三天當中台股共大跌200點,不僅跌破季線,且可能持續探底。儘管從8月8日最低點9,014點反彈以來政策面作多,但因近期變數增多,且基本面似乎不是像前幾個月一樣強。或許是因非蘋手機及NB廠商等待Apple新產品推出,因而造成近兩週來訂單需求不如預期。因此,操作上一定要緊盯廠商訂單,才能做好判斷。

食安問題越演越烈

餿水油食安問題不僅越演越烈,幾乎許多大廠都中標,除了不利於整體食品類股之外 voltzenergy ,也不利於內需及觀光產業。這是因為餿水油食安問題也使得近期民眾外食謹慎及降低外食比例,不僅影響餐飲業生意,也因退貨潮湧現,中標廠家索討無門,需自負損失。而且也因餿水油食安問題使得台灣美食之國蒙羞,觀光業陷入低潮,影響內需。

伊波拉越來越嚴重

台灣餿水油食安問題越演越烈之際,伊波拉病毒(Ebola virus)在非洲傳播也越來越嚴重。世界衛生組織(WHO)12日於日內瓦記者會說明,截至目前已有4787個通報病例,死亡人數突破2400人,致死率逾50%。

雖然伊波拉病毒發生之地都在非洲地區,但是不能保證不會在其他國家引起感染。只要其他洲發生病患出現, Ralph Lauren Kids Polo Shirts  必然會引起當地醫療緊張、股市動盪。台灣曾在92年四月經歷過SARS風暴,結果大盤從4,700點跌到接近4,000點位置。目前台股在9,200點附近的高檔區,可能也禁不起這樣的風吹草動。

滬港通吸金效應

台股近期漲勢疲弱,除面臨高點套牢區外,可能跟滬港通吸金效應有關。中國上證指數從7月中2,000點漲到2,330點,漲幅超過16%,不排除許多資金開始轉戰陸股。除非陸股表現只是短暫,上證指數反彈到2,400點又被打回2,000點位置。不然的話,近期可能越來越多人關注陸股,陸股及香港國企股如果持續表現強勢,滬港通吸金效應將不利台股表現。

因明年開徵證所稅的關係,許多大戶的資金已開始轉戰陸股及港股。國內大型券商更紛紛對資產部位3,000萬元以上中實戶、業內作滬港通開戶與投資報告。而且許多大戶也點名說:明年綜所稅的45%富人條款、證所稅的10億大戶條款,大幅增加大戶的交易成本,更是股市主力殺手,將使資金退卻。這樣的情況,不排除台股資金動能持續不足,直到接近滬港通日期到來,才會利空出盡。

蘋果光利多出盡?

引領台股與蘋果供應鏈走強的iPhone 6題材,已在9月9日Apple新產品發表會見真章。Apple新產品發表沒有驚豔之處,且由於Apple早在去年底預告新手機加大螢幕,符合市場需求而已。即使將來iPhone 6可望從Samsung、LG、HTC等高階手機身上搶到一些市場,但這一年來許多蘋概股股價也事先反應。加上目前市場開始大量流行平價精品手機,就如同華碩Zen Phone廣告所打的:1iPhone 6手機,可買6支Zen Phone手機。對只增大螢幕、拉高價格,沒有新增驚艷功能的iPhone 6手機,可能賣相增加會很有限。

至於iWatch的推出更是讓市場投資人失望,因為該產品必須要綁在iPhone 5以上的手機才能使用,無法單獨使用。電池續航力只夠使用一天,明顯不足。加上沒甚麼創新,且在明年才發售,對相關供應鏈近期的營收與獲利貢獻不大。

最怕基本面不夠強

近期台股如此弱勢,除上述一些原因外,可能跟基本面不夠強很有關係,我們比較擔心這一點。如以8月台股上市櫃營收達新台幣2.49兆元,雖然年增4.5%,但是月減1.9%,實在不是很理想。8月上市櫃營收電子業達新台幣1.52兆元,月增2.1%,年增4.7%,表現還算勉強。主要是電子產業在Apple新產品拉貨需求帶動下,營運動能穩定回溫。但是,除了蘋果手機相關概念股拉貨強勢外,其他手機廠不敢攖其鋒而暫緩推出,且因中國電信商取消補貼,影響手機相關代工廠。沒有吃蘋果的其他產業,包括PC、LED上游、IC設計、封裝、二線晶圓廠也在8月下旬出現訂單降溫或旺季不旺情況,公布8月營收沒有預期地好。不知是因前幾月拉貨速度較快,目前陷入短暫庫存消化? 還是需求出現不如預期? 還是廠商等待Apple新產品發表之後再做反應?

至於傳產業營收表現更是不如電子產業,可能近期伴隨著中國刺激力道放緩、房地產下修明顯、中國出口不振的經濟影響到內需消費需求、美元指數走強壓抑原物料價格走勢等等因素,8月傳統產業表現明顯不如預期。近期我們也觀察到除了餿水油食安問題不利食品股及觀光等內需股之外、近期中概股及塑化股受到中國消費需求不如預期的影響,中概股獲利不如預期、塑化需求不強使得價格跌幅加大,皆不利廠商業績及獲利、資產營建景氣下滑更明顯。目前很多傳產股股價本益比都在15~30倍之間,股價有高估之嫌,加上高股價基期,也需謹慎看待。

美股也在高檔區

近期投資人關心美國的課題有兩個:

  1. FED決策會議,將會影響未來市場資金及投資走向。
  2. 阿里巴巴在美國掛牌,影響網路股的走勢。

但是我覺得大家還需要多注意的是:台灣電子業未來接單情況好不好會影響美國IT廠商股價表現,因為台灣電子產業接單可為美國資訊產業領先指標,這也是很重點的觀察指標。

如果以近期台灣電子業接單陷入遲緩情況來說,可能反應歐美電子資訊產業銷售不如預期(或許可能與俄烏地緣政治、蘇格蘭獨立公投、伊斯蘭國恐怖組織、中國需求不振等等因素有關),也可能會使得美國IT產業相關股價在近期拉回整理,進而再影響台股。如果這只是短暫調整,許多廠商等待Apple發表新產品後再做反應的話,9月當月可以調整完畢;且10月開始銜接歐美耶誕節旺季及明年1~2月大中華區農曆年需求,台股10月份就有反彈契機。不然的話,可能調整時間會拉長,不排除最壞情況就是:超跌之後才出現反彈。

量不量有關係

台股從8月8日反彈以來成交量不夠的確是一大隱憂,不管日均量、平均融資水位、散戶占台股成交比重、當沖成交量比重等四大數據,全部處於下滑態勢,9月更加明顯,使台股處在不利的交易地位。如果近期台股基本面出現的疑慮僅是短暫的話,不排除台股大盤從7月中以來走勢可能是在做第一次修正,這時才是要建構左肩型態。而且從9月1日最高點9,532點往下修正的低點,也可能會出現比9,014點還要低,不排除往下測底之後再做反彈。至於本次底部低點會在哪裡? 屆時就要看美股臉色、台股基本面及其他利空因素重大與否而定。

如果近期台股基本面出現的疑慮僅是短暫的話,台股大盤這波往下測底之後,未來還會有機會做反彈,因為台股大盤要結束,不會只有一個尖頭反轉,而是出現一個大的M頭型態。未來台股大盤走勢,差一點的話,反彈上來就變成右肩型態;好一點的話,有機會再做回升行情,不過這要看台股基本面在未來幾個月能否轉佳而定,尤其電子產業。因此我們認為未來台股將出現以下兩種情況:

  1. 如台股大盤2011年2月1日大跌到3月中,反彈成交量不足前一波,造成大盤反覆做頭,後來因台股基本面不佳,股市再往下大幅修正,見圖一所示。也可能出現像8月21日文章”反彈或回升(下)”當中圖三型態,我們也提醒過。
  2. 如2010年1月中股市修正到2月中,反彈成交量不足前一波,大盤回測低點再上攻,見圖二所示。但因後來基本面轉佳,台股在後來又創新高,我也希望後來台股基本面有如此機會,這樣的話,就有可能明年看到萬點行情。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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