灰姑娘的12點鐘

不能只看到粿,沒看到火

近3~4個月石油價格大跌,有利全球經濟,因為購油成本下降,將提高消費者購買力,等同於減稅,具有提振內需的效果。加以預期美股元月行情將發酵、美元強勢資金簇擁到美股來,上述利多拉抬2個月美股行情,也正在創造全球股市的大好行情。

油價慢性盤跌3個月,對大家絕對很有利,不過這些利多可能需要一段時間才會反映在經濟數據上。但是近一個月來油價下跌過速,短線下跌超過30%卻是讓市場投資人士措手不及,讓許多投資人士從跌破90美元開始買進的多單,包括投資需求及生產需求,將會面臨嚴重虧損或是停損的局面。這情況就如同電視廣告說的:再強壯的人,也不堪連續3天拉肚子!軟趴趴了!這是股市大漲之後的負面情景,投資人不可以只看到粿,沒有看到火的危險。

這種情景也如同台股7月中的基亞事件一般,初期基亞引發生技股下跌5天,市場投資人覺得資金將由投機股轉出到績優股身上來,對績優股有利,大家根本不怕。但是,哪知道基亞及其他生技股股價再往下跌5天以後,卻引發市場主力資金嚴重受傷,主力大戶及中實戶為了償還生技股大跌的融資資金,於是對許多基本面優勢的強勢股作無情地砍殺,結果台股僅從9,593點跌到9,014點(跌580點),但是當時許多強勢股大跌超過2~3成以上。即使後來大盤反彈到9月1日最高點9,532點,離7月中最高點9,593點僅有60點差距,但是許多強勢股股價離前一波高點仍有1~2成的落差,甚至超過更多的股價落差,根本就回不去了。

許多台股投資人一直把投機當投資,覺得這樣賺比較快,但是一次致命的失誤就再見,可能未來很難翻身。那一波主力大戶、公司大股東、中實戶從生技股及部分強勢股至少損傷(獲利回吐)上千億資金,有人因而破產甚至變成負債,這也是9月1日台股最高點僅達9,523點,無法再創新高的重要原因之一。

都是石油惹的禍?

從上世紀石油被當作重要能源以來,多少國家為了爭奪石油,引發無數衝突及戰爭;本世紀以來,石油價格大漲到1桶超過100美元,引發全球通膨危機,造成民不聊生。近半年來油價持續滑落,雖因供給增加,但是若非原油需求預估不斷被下修,逼迫投資或投機資金大幅停損撤退,油價也不至於會如此大幅下跌。

如今油價大跌,背後反應的是全球景氣可能不如預期,甚至轉為對未來景氣走弱的擔憂,抵消原本市場對油價走低有利消費的樂觀看法。而且近期油價跳水式的大跌,除了少數投資者外,幾乎很少人受惠,也可能引發許多投資人面臨停損或斷頭出場命運,這些賠掉的資金如同煙飛灰滅一般地不見,也回不來了。

油價劇跌讓俄羅斯及產油小國股匯市受到嚴重衝擊,也讓許多生產成本較高的美國能源企業累積信貸違約風險、塑化公司面臨大幅庫存跌價損失,生產成本更高的太陽能、風力發電、節能公司的發展更不具競爭力,使得未來營運承受巨幅壓力。或是讓石油相關產業及公司面臨嚴重虧損或是縮減裁員命運,例如根據英國電訊報報導因油價大跌,北海與歐洲地區可能會取消總價值550億英鎊的油田開發計畫。這也是近期全球股市漲多之後劇烈修正或波動的主因。

黑天鵝出現了嗎?

根據德意志銀行 (Deutsche Bank) 統計,美國能源企業累積信貸泡沫逾5,000億美元,以近期美國能源相關公司高收益債賣壓沈重,成為市場拋售的焦點,對發債超過5,000億美元的能源相關公司有潛在嚴重違約情況。由於許多能源業的投資資金都是借貸而來,且生產成本是假設油價在每桶80-100美元之間不等,但在OPEC企圖將油價壓低到一桶60美元之下,許多新能源開發業者將遭受大幅損失的夢靨。當然對生產成本更高的太陽能、風力發電、節能公司的發展及需求也會出現停滯及觀望,造成未來營運的巨幅壓力。

國際油價繼續殺下去,中東石油國家還能撐得住,但是俄羅斯臉都綠了,上週一傳出俄國大型能源公司違約傳聞,股市大跌超過10%。為了解決資金嚴重外流及盧布大貶困境,俄羅斯央行一口氣將利率從10.5%調升至17%,盧布兌美元一度反彈,但其後4小時內曾暴跌38%再反彈,盧布今年以來跌幅超過50%。上週二俄羅斯股市最高曾經下跌超過19%,收盤下跌12.4%。今年以來,俄國央行為苦支撐盧布匯價,已經用去超過700億美元,目前俄羅斯外匯及黃金儲備規模為五年最低水準,但俄羅斯央行預計2015年俄羅斯資本外流量將達1,200億美元。

油價大跌也讓一些產油小國撐得相當辛苦,低油價讓許多產油國收入完全評估失準,股匯市雙雙大跌。新興市場產油國因債信所產生的違約風險、新興油元國拋售國外資產以支付債務所造成資產波動,也都會影響全球經濟及股市。18日比亞迪在香港股市大跌28%,傳出就是阿布達比PE Fund賣出套現,且因比亞迪瞬間大量賣出,在沒有接手之下,造成盤中暴跌46%。

上週三俄羅斯股匯市稍微持穩,股市反彈超過14%;美國FED持續維持寬鬆政策,美股上週也出現兩天暴漲近700點的局面,短線上有利於全球股市喘一口氣。但是暴漲不見得對股市有利,因為大家更會害怕暴漲之後也可能出現暴跌:道瓊指數一天大漲421點,絕對不如連續4天都漲100點。如果油價持續維持50~60美元一段期間,不要輕忽能源相關公司超過5,500億美元償債問題、俄羅斯及產油小國股匯市危機、許多公司面臨倒閉風險,甚至基金產生流動性風險。若上述這些股匯市危機及債務發生違約,將造成許多人失業,進而引發經濟衰退的可能。

因為在1994年成立的長期資本管理公司(LTCM),成員包括:美國聯邦準備局前任副主席David Mullins、所羅門兄弟名債券交易員:John Meriwether、兩位諾貝爾獎得主:Myron Scholes 及 Robert Merton所成立的,主要策略是在債券市場尋找套利機會,成員夠嗆吧。在1998年時該公司淨值40億美元,借款1,000億美元,但是1998年8月俄羅斯貨幣大幅貶值,造成LTCM債務違約,一個月資產縮水至6億美元,也引發全球股市大跌15%左右。後來FED擔心其1千億部位將會被清算,遂與銀行團協商,提供35億美金換取9成LTCM的權益,全球股市才轉危為安。

我認為近期風險不至於導致全球股市大跌或崩盤,也希望大型銀行沒有槓桿操作大宗商品或盧布。但高檔區股市因利空回跌修正15%左右,並非不無可能!

台股利多好出貨?

近期台股表現真是強勁,不畏全球股市的大跌,可說這隻看不見的護盤之手,真的太厲害了。可能許多主力大戶、公司派大股東、外資、中實戶、政府基金操盤人都在等上星期三大戶條款,製造大利多的景象,吸引一些不怕死的投資人進場。我相信上述這許多精明的投資人士都知道這樣的事,只不過他們不會告訴一般投資人:利多好出貨。說真的,近期台灣股民真強,像是有神功護體一般(證所稅大戶條款做掩護),不怕國際股市大跌重挫、未來台灣政經環境可能的丕變。

至於為何證所稅大戶條款會從12/3一直延到12/17才要再立法院審議呢? 其實理由很簡單,因為很多人馬早已在台灣選舉前押注在股市,等選舉完畢,趁著大戶條款修正利多準備往上拉的。但是選舉結果出乎預期地差(因為對台灣未來政經環境的不確定),大家傻眼了,如果12/3就通過大戶修正案,大家根本賣不完。因此當然要把利多延長,主力大戶、公司派大股東、外資、中實戶、政府基金操盤人才有充足的時間賣股票。

說真的,證所稅大戶條款對這些大戶及券商的確有影響,但是有沒有錢賺,才是這些大戶關心的重點。雖然17日立法院審議證所稅大戶條款依然維持10億賣出金額,延長到2018年才開始實施,雖然不滿意,但是對股市大戶有三年的緩衝期也算是短線利多。但是,眼前全球股市可能下跌的系統性風險,才是股市大戶不敢輕易做多的主因。

近期股市修正,小型股仍然活潑亂跳,然而從近3週來台股下跌的股票清一色以大型權值股為主(外資還在說:越跌越買,如今看來都是反話,您認清事實了嗎? ),代表外資根本就不在看大戶條款,他們重視的是:全球股市可能發生下跌的系統性風險。在外資賣超大型權值股往下跌之下,這是跌真的,不是跌假的。   須提防9,593點跌到8,501點只是第一波初跌段,8,501點反彈到9,251點(或是近期假突破)是反彈波,接下來往下修正會是主跌段,希望我是多慮的。

至於已拉抬1~2月的中小型股股價,上週五美股大漲421點,跌深的大型權值股反彈帶動台股上漲120點,但是許多漲多的小型股卻是開高走低下殺大跌,很明顯出現主力大戶跑貨情況(昨日表現也不如預期)。在主力大戶及公司派大股東奮力拉抬出貨之後,可能在最近會成為強弩之末,加上近期小型股融資餘額大幅增加,很明顯是主力大戶及公司派股東出貨給散戶接棒。投資人若是再繼續追高這些漲多的小型股,就怕:愛到盡頭覆水難收,愛憂憂恨憂憂

灰姑娘的12點鐘

我真的不知道,油價大跌引起俄羅斯股匯市大震盪、新興市場產油國債信違約問題或新興油元國拋售國外資產以支付債務所造成資產波動、許多高生產成本的新能源業者損失及債券可能違約夢靨,會不會產生骨牌效應及影響全球股市及經濟,引發黑天鵝效應?加以許多國家股市也在歷史新高水位上,高檔股市相對於低檔股市比較不耐利空衝擊。是否大漲6年多的全球股市真的就這樣大幅度修正下來,誰也不知道,只因油價大跌包裹著利多糖衣,讓人忘記股市已在高檔區。但是喊了好幾次的狼來了,終究有一天狼真的會來,不能不提高警覺。就怕狼真的來了,很多人還以為又再”裝肖為”,結果股市跌下來之際,還持續做多。

其實兄弟我真的很怕股市多頭舞會趴就快要結束、灰姑娘的12點鐘已經開始敲響、主力大戶及公司大股東拉高股價出貨完畢已經從容離開。但是還有很多人仍然認為股市處在大多頭,不斷地在股市舞會趴中尋找他的白馬王子或白雪公主,不肯離去。最糟糕的就怕是12點鐘敲完後,股市舞會變成殺戮戰場,股魔老妖悄悄地關門、放狗、咬人。眾裡尋他千百度的倩女變成幽魂、白雪公主變成後母巫婆、白馬王子變成吸血鬼,讓流連忘返的投資人在股市舞會中受重傷。

世界越動盪,越有賺錢機會。不只心要慢,頭腦更要冷靜!!

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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7 評論

  1. 高手的視野就是不一樣,見解精闢!
    投資人喜歡利多多於利空,常對利空視而不見,還蠻正常的。
    歷史似乎經常性的重演,泡沫總在不知不覺後。
    好比2008金融海嘯,早在八、九個多月前就有跡可循了,
    只不過發生最劇烈的時候是在接近年底,也是當年的最低點!
    引以為戒!
    感謝冠升大的提醒!

    • 原以為油價跌會讓全球景氣好轉,沒想到油價快速下跌還可能會引發系統性風險。
      感謝冠升大分享與提醒!

  2. 一.不見得我的看法對,不過我個人不建議投資人過度期望元月行情。因為一者近期高檔區的美股及全球股市大起大落,恐怕是回檔修正前的徵兆。二者近幾個月股市已經大幅反應過;三者許多在轎上的人都說要逢高等著賣股票。這樣的結構,怎麼還會有元月效應呢? 恐怕很有限。甚至當大家都在期望元月行情時,說不定出現的是:反元月效應。

    二.若是元月效應落空,讓全球股市出現獵殺紅色一月,反而我會看好農曆年前的紅包行情。因為美股劇烈的大起大落若是造成美股在近期出現修正,且從以往急速修正3~5週的情況來說,說不定正好在2015年1月底~2月中之前短線修正落底,然後再出現一個反彈波。若是如此的話,台股也可能因而出現反彈,帶來農曆年前的紅包行情。

  3. 台股目前已經9218了,就算來到10000點‧也似約8%左右利潤。
    很明顯地,未來風險已然超越期望的利潤。
    雖說個股表現未必跟隨大盤起伏,然而在趨勢不確定之下賺錢也太辛苦了。
    先行退場再靜觀其變,或許是比較優雅的選擇。

    • 各位親朋好友新年快樂恭喜發財,謝謝大家指教。
      今天尾盤用80多億拉抬台股大盤收在9307點,似乎盡其企圖要將大盤從9593點跌到8501點(下跌1090點),拉升到0.809位置,挑戰9382點。(8501+1090*0.809=9382),企圖再營造往上攻9593點的機會。
      不過市場上有兩種說法:ㄧ種是直接做到農曆年前,然後鳥獸散。ㄧ種是元月下跌,跌到農曆年前,做農曆年紅包行情。我不知道會出現那ㄧ種。
      不過2015年度台股大盤走W型或微笑曲線的機會很高,應該是市場共識。上半年高點確定在第一季,只不過高點是在元月先漲直接到呢?還是先跌再漲才到? 取決美股,陸股及外在變數。但是如果從元月直接走到農曆年前見高點,通常這種盤在未來會跌較多。
      我是希望元月先跌,然後在農曆年前落底反彈,提供大家農曆年前後的紅包行情,如此台股比較好玩ㄧ些。但是會不會這樣,我也不知道。
      僅供參考。

      • 感謝冠升大再次叮嚀!
        祝冠升大新年快樂!

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