如何佈局紅包行情

破解外資兩手策略

外資在台股操作進出比重高達4成,投資人往往昧於外資買賣超做為進出依據,不去了解個股基本面,因而常常陷入進退兩難的窘境。尤其是許多主力大戶及公司派大股東化身假外資來操作股票,今天買明天賣,投資人常常被搞得團團轉。外資分析師良莠不齊,推薦買進或賣出報告有時為了譁眾取寵、個人利益、甚至潛規則,分析報告不見得具有客觀中立的態度,誰知高檔區推薦買進的報告是不是配合外資、主力大戶、公司派大股東出貨? 低檔區推薦賣出股票是不是也是配合外資、主力大戶、公司大股東要回補股票呢? 加以投資人看到分析報告也是幾天後的事,股價在此之前早就在反應了,也會搞得投資人難以依據。

投資人如果想要依據外資分析報告來買賣股票,應該要把握幾個原則,比較不會吃虧:

一.當外資在低檔區開始推薦買進時,大都可以偏多操作,持股也可以稍微高一些,因為低檔區的風險不高,除非遇到大盤系統風險或個股非系統風險。

二.股票已經大漲一段時間,當外資再調高該股價評等時,可能還有一些漲幅,短線小量為之就好。但是再漲過之後還有分析師再調高目標價,此時高點可能不多,更要小心這時候可能是外資要出貨。

三.個股股價已經修正很多也跌很久一段時間,當外資還推薦賣出持股,除非這家公司長期失去競爭力,不然的話,要是這家好公司遇到壞股價,那是天大的好買點,不是賣點。此時外資落井下石,可能初期股價還會下跌(或是破底),但是通常股價再跌的空間有限,有時股價根本不跌,甚至還出現外資買進。如果遇到這樣情況,反而是預告個股行情可能即將來臨。

譬如去年熱炒機器人及自動化概念的工業電腦類股在去年中股價超漲後,至今股價都沒有好表現。例如去年底F-鎧勝、今年初和碩、聯詠,都是因分析師看得特別樂觀,重複調高目標價,結果股價在調高不久後見到高點就下跌。至於去年有一家半導體設計公司被外資在250元推薦750元目標價,就相當離譜。例如前一個月歐美外資看壞油價還會跌到一桶30美元,結果油價下跌一點點之後就出現大幅度反彈。即使油價反彈,市場消息人士也盛傳海上油桶超過多少1,200萬桶,企圖把油價打壓回來做買進或是誘空等目的。

追高殺低 一敗塗地

股市漲至9,400點位置,許多人擔心指數上檔空間不大因而保守,但是個股表現迥然不同,尤其當大家都找不太到股票之際,一有好股票被發現就馬上大漲,一點也不等人。每天都有許多股票大漲,也有許多股票大跌,投資人只要好好了解個股基本面及股價評價、並且踩穩股價輪動節奏,依然有很多的機會。

會大漲的股票,排除人為炒作之外,可能是短線消息面或題材性因素(適合短線操作)、或是股價低估(來自於評價偏低,或是業績及獲利成長超出預期等因素,股價進入中長期多頭)。會大跌的股票,可能是短線消息面或題材性因素不利(短線反應),或是股價高估(來自於評價偏高及超漲,或是業績及獲利成長不如預期等因素,股價進入中長期修正格局)。

但是許多投資人常常預期股票股價,好還會更好,因此往往在高點區大量加碼投資。相反地,許多投資人常常預期股票股價,壞還會更壞,因此也往往在低點區大量減碼股票。這種倒三角型的持股比重及投資策略,常常是追高殺低,結果往往一敗塗地、得不償失。

例如今年一月油價大跌近9%,許多之前沒有佈局航空航運股的基金經理人在此時大幅加碼,但詭異的是航空航運股沒再創股價新高,股價卻下跌。去年底到今年1月中大漲的光環及華星光、宏捷科及穩懋、近兩週被動元件的國巨及奇力大漲、兩週前傳言將來有機會被納入MSCI中型指數的豐泰大漲,帶動寶成、百和、F-鈺齊跟著上漲,甚至像和碩、聯詠等股票,近期都有趁利多消息來拉高出貨之嫌,主力大戶、中實戶及公司派大股東規避過農曆年放假10天的不確定性。

除非這些股票在近期再出現相當幅度的回檔,會有人少量回補一些股票之外,不然的話,賣壓可能還會持續。這也是這兩三週來我們一直提醒投資朋友不要再追高短線漲多的強勢股,寧願等待他們回檔後再逢低買進的原因。

※封關前策略:

高基期及高本益比股價者、短線漲幅相當大的強勢股,近期回檔壓力相對較大,持有者可部分獲利了結。短線漲幅相當大的強勢股沒回檔,先不要投資;若是有回檔多一點,可買一點來投資。

守株待兔 贏得財庫

當許多基金經理人都找不太到股票之際,此時將出現三種情況:一者好不容易發現好股票,馬上就大壓,股價不等人。二者開始找低基期股價的好公司來投資,下檔風險偏低,上檔報酬較高。有經驗且穩健的基金經理人看到上述兩種股票的出現,應該會獲利了結部分短線漲多的股票,抽出資金來投資,將使得股基期股票的股票面臨資金活水降低。較少數的基金經理人會賣掉低基期股價的股票來投資第一種情況的股票。如果都找不到上述兩種情況的股票,那就是要降低持股,因為可能股市及大盤指數就快進入回檔修正。

目前全球股市之所以能夠在高檔停留這麼久,甚至股市還創新高,低利率水準游資充沛、油價及原物料價格大跌預期有利於消費需求增加、廠商成本降低獲利增加有關。台灣股市之所以也能在高檔持續盤旋,上述原因依然適用,加上台幣貶值匯兌收益增加、原物料下跌的成本縮減、需求回溫及訂單回流、資金從本夢比股票流回實質業績及獲利成長股有關。這樣架構下,使得許多外銷導向的小型公司重新獲得成長契機,包含許多高基期強勢股仍可維繫人氣,許多低基期股價具有雙低便宜本質的股票獲得青睞,這樣的類股輪動仍會持續一段時間。直到低基期股價漲幅很大或高基期股價跌幅很深之後,兩者上漲的角色將會互換調整,調整完畢後可能一起漲,然後再一起修正、結束。

※封關前策略:

低基期股價仍是目前投資方向,只要是基本面已否極泰來、短線漲幅不大(股價在底部有越墊越高情況)、本益比偏低、具有高殖利率等本質,封關前壓回應可增加一些持股。股價破滅且正在修正本益比的本夢比股票、信用破產(某生技股)及看不到獲利契機的生技股者、產業走下降修正趨勢的房地產相關產業,即使股價有機會跌深反彈,祝福就好,不要亂投資。

再一次逆向思考

低基期股價者仍是目前投資方向,今年來我們討論許多產業及個股依然適用,但近期股價漲幅大的光環、豐泰、百和、F-鈺齊、國巨、奇力新、亞泰、世界先進,不建議追高。近兩天華新科強勢上漲,拉回再擇機投資。國巨、奇力新、華新科大漲後,投資人或可留意今年EPS有機會達到7元的旺詮。汽車股趨勢仍是多頭,中國手機及LED需求回升,也可布局。蘋概股的大立光及和碩股價轉弱,但股價在低檔整理一段時間的鴻海、台郡、臻鼎、嘉聯益、新日興開始轉強。股價已拉回修正1成以上的航運航空、面板股基本面不差,也可留意。

※重新聚焦蘋概股

近期蘋概股除了大立光及和碩股價表現最強勢外,許多蘋概股因淡季因素及市場負面謠言所傷,譬如市場傳言日系PCB廠商搶走台灣PCB廠商訂單,或是Apple為了分散下游生產商風險,將訂單從鴻海分散到和碩,變成鴻海只生產i6 Plus,和碩生產i6,造就之前和碩股價表現強勢,鴻海表現弱勢。

大立光在Apple手機今年第一季熱銷降低使得1月業績大減之下,股價大跌;和碩股價在短線超漲後,受外資降評而大幅回檔。但市場預期Apple將在2/24日發表iWatch及12.2吋的Mac Air Pro窄邊框新筆電兩項產品(至於會不會推出12.9吋iPad Pro,比較沒有把握),4月開始出貨,將使相關組件廠商受惠。包括鴻海、台郡、臻鼎、嘉聯益、新日興等低檔區的股價走勢越來越穩,似乎打底完成走盤堅格局,可能取代大立光及和碩,將成為近期表現強勢的蘋概股。

上週三台郡法說公佈去年第四季EPS為4.15元超過市場預期之外,也釋出今年度對蘋果訂單市占率的樂觀預期(訂單會增加),及至少增加三種軟板業務,破除被日系廠搶單的謠傳。台郡法說後,市場分析師一致調高今年EPS高達9~10元。去年度嘉聯益首次接獲i6手機軟板業務,加上今年第一季出貨500萬支Apple Watch及蘋果Air Pro軟板的出貨,今年業績及獲利將比去年大幅成長。去年嘉聯益若是沒有被勝華拖累1元EPS的話,EPS會超過3元,今年度EPS可能超過4~4.5元以上。以此架構來說,可能臻鼎今年的EPS將會超過10元以上。

鴻海今年上半年業績下滑幅度比去年第四季緩和,加以中國政府全面放開長達14年的遊戲機禁令,對代工生產Xbox、PS4的鴻海很有利,外資分析報告預估今年鴻海EPS超過9.5元,股價低估。另外,由於Apple推出Air Pro筆電使用中空軸承的複雜度變高,新日興出貨市占提升,近期股價開始轉強。

※航運航空股多頭格局

雖然1月份油價續跌9%並沒有繼續帶動航空航運類股股價創新高,早就預告該類股即將回檔修正,果不其然近期油價反彈超過10%,該類股從高檔區修正回來超過10%。由於油價大跌,航空航運股可能去年第四季會有庫存跌價損失,即使今年一月油價仍然下跌9%,但是2月以來油價反彈已經超過去年底的價格,目前已無庫存跌價損失的問題。即使未來油價可能再回跌,但是35~45美元落底的可能性不低,庫存跌價損失也不會太多。但是隨著高油價成本用罄,接下來使用到低油價成本,且因兩岸航運需求殷盛,獲利應該會更好。

用油只占成本10~15%的台驊及陸海,近期因油價反彈而下跌,事實上有過度反應情況。這兩家基本面獲利改善,主要是因為大環境改變對物流業及運輸業的需求增加、運輸的產品組合變好、同業競爭降低(越來越少人要開車當司機)。台驊去年前3季EPS達1.85元,估計去年EPS約2.9元,今年EPS挑戰4元。陸海去年前3季EPS達2.05元,預估去年EPS約2.75元,今年EPS約3.15元。

※面板雙虎不悲觀

前幾個月股價強勢的面板股在友達法說公布去年第四季獲利不如預期而大跌,但是翻開友達公布的財報有幾個詭異地方,一是營業費用偏高,我們輾轉得知是因為去年公司獲利好,可能多提1個月半年終獎金及其他費用,這是一次性提列,因而使得費用提高。二是稅增為14億,但根據同業表示,可能多提7億,因而使得去年第四季獲利不如預期。今天群創法說,也會有多提年終獎金及其他費用的可能,不過第四季的稅應該在7億上下,不至於跑到14億。這兩家公司明年度折舊費用還會持續降低30~50億以上,競爭力持續增加。

另外,市場擔心中國今年可能增加2~3座8.5代新廠,對面板廠的疑慮一直存在。然而,若以諮詢機構預估今年TV尺寸需求將比去年增加1.5吋,以增加1吋TV面板需求就要增加2座8.5代廠來說,今年度增加1.5吋需求剛好等於3座新廠。若是再加上TV往4K2K需求量增加,又會吃掉一些面板產能,因此供過於求的疑慮不高。若是明年度TV需求再增加1吋,又需要2座8.5代廠,可能明年度面板需求將供不應求。因此,今明兩年友達及群創的獲利有可能持續創新高,應該不是那樣悲觀。

打底股越久越有機會

近期台股面臨農曆年前封關賣壓,上週沒有跟著美股大漲作輪動,因市場投資人士擔心歐美股市大漲之後可能在農曆年假期間回檔。這樣情況也不見得是壞事,讓想下車的人下車,股價回檔也可提供想上車的人一些機會。投資人需要把握基本面選股原則,多研究個股基本面會優於看大盤漲跌。好公司股價在此受到壓抑者,最好股價在低檔爬的,可能未來機會越大,將是布局重點。但是股價在近期大幅拉抬者,未來回檔的機會也相當高,可能需要部分獲利了結。

 

祝大家新年快樂、身體健康、萬事如意、財源廣進。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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5 評論

  1. 感謝冠升大過年前送的大紅包!
    真是佛心來著。
    努力做功課領紅包。
    希望冠升大在羊年能夠繼續為"財子迷",
    提供寶貴的經驗及高度分析見解。
    幫大家在羊年的雲霄飛車上繫好安全帶,
    一路順風直攻羊(陽)穴,平安達陣。
    也祝冠升大三羊開泰,日進斗金。
    新年快樂!

    • 謝謝您的指教,祝大家新年快樂,恭喜發財。
      2月10日下午群創線上法說,去年第四季1.13元超越市場髙標,去年全年EPS高達2.3元,超越友達的1.82元。這是因為群創後段製程良率改善,產品組合優化,台幣貶值等效益顯現。
      在今年折舊少70~80億,EPS貢獻0.8元,目前產能持續吃緊來看,
      很可能今年EPS達到3~3.5元的機會不小。明年更因折舊少160億,EPS就貢獻1.6元,已立於不敗之地,甚至說不定明年獲利又會比今年好。
      但許多分析師股價評估卻是用:中立,甚至還在維持減碼,只是把目標價稍微提高而已,我覺得很不可思議。一問才知道許多人覺得下半年會有3座8.5代廠加入對產業的疑慮,及董座換人做的疑慮。
      以全球供需來說,文章已經提過,不再贅述。至於董座換人問題,可能2016年之前都還不會,為何呢?
      因為有沒有換人做的問題都是要看績效。如果今天群創獲利很差,那麼就有換人經營的問題。如果經營很好,應該不會有經營權換人問題。今天群創交出這樣亮麗的財報,短期間應該不會有這樣問題。
      不過,我要是群創董事長的話,芒刺在背之下,當然就以績效做保證。績效獲利好,就不會換人做。如果績效好,還會被換人做,那麼在獲利好之下,股價也不會差吧!那我就把股票賣ㄧ賣,退休去了。你想,這樣公司的股價還會爛嗎? 明年是段董事長拼連任或光榮退休的ㄧ年,要是我是他的話,當然要把獲利及股價做到最好,拼2016年連任。
      這是2月10日線上法說完畢後,所做的補充看法,僅供參考,不見得對。

      • 相當認同大大的說法!
        法說會時"超哥"就說了,元旦春節長假前,大尺寸面板供需狀況都很健康。
        但下半年會有大陸的8.5代線開出來,但技術跟品質可能還沒那麼快,所以就
        有法人提出質疑。又由於第一季的表現是全年最Low.因為庫存的大幅降低。
        但結論是段董認為今年應該還是不錯,因為2K4K的普及,證明群創的實力及
        策略對了,雖然2K4K的毛利今年不會比去年好,但量會比去年多,而且今年
        又有"高色彩飽和度(wild color garma)"的技術推出。
        而且群創的財務體質淨負債比創新低,並跟銀行團解除債務協商,對群創來
        講越來越有利了。

  2. 感謝冠升大的新年賀禮!
    真的是既驚又喜,長期Follow您的文章,學習觀察產業的高度,
    及投資邏輯的推演過程,對於非本業本科的小弟來說才是學習的
    明燈。"天下沒有白吃的午餐","給魚吃不如教我釣魚"。
    雖然過程中的些許無聊無趣,及工作後又得疲累的Search跟Study.
    對於未來能否獲利未知數的心魔試圖令小弟退縮。
    但如果投資結局符合預期,那種信心及成就感,就是驅動小弟前
    進的力量。
    很羨慕您可以洋洋灑灑寫出一大篇的研究報告,魔鬼真的是藏在
    細節裏。
    過去曾經投資台股基金,結局雖然有賺到錢,但年化後的報酬率
    卻遠遠輸大盤,反而現在的投資報酬率大勝。
    目前就是廣泛的閱讀及觀察,朝專業投資人邁進。
    希望冠升大持續帶給財子迷更多的產業趨勢觀察及推估。成為財子
    迷的最佳夥伴!感恩~~
    祝您今年"洋洋得意"!新年快樂!

    • 謝謝您,過分抬愛了。
      祝大家新年快樂,恭喜發財,身體健康,萬事如意。

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