小兵立大功 小卒變英雄

電子股仍居主角

2014年台股大盤在台積電、大立光領軍下,造創大象會跳舞的千點上漲行情。馬年封關前在外資連10日買超效應下,指數站上9,500點大關完美封關。統計金馬年市值增加前十大個股,電子股包辦9檔,台積電市值大增1.12兆元居冠,大立光、華亞科、和碩等3檔市值翻倍。反觀傳產股走弱,市值減少前十大個股中,傳產股占達9檔,台塑化及台化囊括市值蒸發前兩大,一反以往前幾年傳產股強勢於電子股的情況。

馬年農曆年封關前夕,外資對台股持續加碼,單週買超台股總金額362.32億,電子股為買超主角。外資買超第一大為友達,單週大買7萬張,其次日月光的6萬張、群創5.9萬張、台積電4.6萬張、聯電3.8萬張。獲利好轉的面板雙虎、晶圓雙雄似乎成為外資抱股過年的首選,這些股票值得來分析一下!

至於產業部分,許多產業明顯趨勢向下(營建水泥相關產業、太陽能、風力發電等節能產業)、股價基期及本益比都偏高(部分機電股及外銷類股)、產業股價泡沫破滅正在修正本益比者(生技股),資金流入相對不足,將不會是主角,可能僅有跌深反彈而已。第一季傳產股選股將是題材導向搭配業績獲利為選股準則,以油價及原物料價格下跌使得成本下降、台幣貶值兩因素造就獲利成長的公司為主,包含航運航空、外銷、塑化等類股為主要選股標的。

小兵立大功

台股大盤漲至9,500點位置,雖然許多分析師一邊看多大盤有突破萬點機會,但是一邊又擔心指數上檔空間不大,因而個股輪動表現及碎步漲跌將是目前台股寫照。今年台股大盤可能不太容易出現像去年台積電、大立光這種大象會跳舞,帶領大盤往上大幅衝高情況。雖然仍有少部分高基期股價及本益比偏高股票有表現機會(超漲),但是沒高超本領者,最好不要在刀口上作舔血的投資。

近期台股大盤輪動,業績導向仍是選股主流,只不過很可能會是低價股作表演、小兵立大功、小卒變英雄,搭配部分業績成長股、部分股價基期較低的公司做表現的情況。在這樣的選股邏輯下,投資人該摒棄高本益比、高基期股價、產業趨勢往下的股票,從而尋找低本益比、低股價基期、產業趨勢成長、低價轉機題材的股票,才會有好的績效獲利。

小卒變英雄

目前台股市場上耳熟能詳的好股票大都處在很高的位置點上,即使業績及前景仍然不錯,但是該買的人大都已經持股了,要再大幅推升股價的可能性降低,可能只會比股市大盤漲跌有好一些績效而已,適合高出低進的箱型投資。至於物聯網、三方支付、機器人等概念股,不僅目前股價偏貴,且可能近幾年內都難有大幅貢獻業績及獲利,投資朋友不需要在股價高檔區去跟別人窮攪和。

未來個股股價要有大幅度好表現,可能會是大家都不去研究的股票,這些股票可能因產業或公司業績及獲利爛太久、以前產業競爭較激烈、大家都不想研究因而被忽略的公司。這些公司獲利大幅成長,許多人還是半信半疑,結果股價就大漲一翻,至今還有人不相信。從去年的DRAM股、PCB股、近期被動元件股都有這樣情況,去年大盤指數上漲1千餘點,上述類股股票漲幅往往逾倍。許多投資人甚至基金經理人也都是等到股價大漲一段後,才會開始做研究、追股票。

今年度仍然會有一些股票是爛很久、大家都不想研究的個股,卻因獲利突飛猛進而異軍突起,成為股市大黑馬。符合這樣情況的低股價基期且獲利大幅成長的低價股以面板雙虎的群創及友達、晶圓代工的聯電、近期回檔整理的航空航運股如長榮航、陽明、長榮航、華航、陸海、部分低價轉機的塑化及紡織股為代表。搭配本益比偏低的部分業績成長及股價基期偏低者。

※面板股虎虎生風

如果要我預測今年黑馬股的話,面板雙虎會是首選之一。因該產業已經爛很久,不僅很多人沒有興趣也不研究,甚至還看空(外資分析報告還提減碼)。在去年及今年獲利將大幅成長,這兩檔股票股價偏低太多、融資餘額不高、本益比及本淨比都非常低之下,就群創及友達週線股價來說,不排除未來將可能走主升段行情。可能是上週外資大幅買超面板股原因,或有機會成為今年超級黑馬股之一。

雖然市場擔心中國今年底增加3座8.5代新廠(只增加6%左右全球產能,之後還沒有新廠再加入),對台灣面板雙虎前景產生疑慮,但是我覺得疑慮不大。

一者中國新廠至少要有半年以上的學習曲線才能量產且良率不高,再因中國廠技術只能做到40吋以下的TV,沒能力生產4K2K面板,對台廠影響不大。

二者Display Search預估今年TV尺寸需求將比去年增加1.5吋,增加1吋TV面板需求就要增加2座月產9萬片8.5代廠,今年增加1.5吋需求剛好等於3座新廠;明年全球TV尺寸又會增加1吋,也需要2座8.5代廠的產能。

三者TV往4K2K需求量增加、今明兩年筆電開始大量增加觸控功能,都會增加1~2成製作工序、降低產出。

四者以Sharp這樣的經營方式早晚會出局,退出面板產業,除非Apple出資挹注,否則難以改變這樣的命運,屆時全球面板產出又將減少。

綜合上述分析,今明兩年面板供過於求的疑慮不高,頂多今年第四季~明年上半年因季節性因素短暫供過於求,但是明年下半年面板可能又將供不應求。

去年群創EPS為2.31元,友達為1.81元。今年群創及友達獲利將因面板需求不錯、折舊大幅降低、公司產品優化、良率提升(毛利率增加),有機會創新高。群創今明兩年折舊將大減70~80億及160億,貢獻約0.8及1.6元EPS(明年已立於不敗之地),預估群創今年EPS會有3~4元以上。友達今明兩年折舊將大減50億及100億以上,貢獻約0.5及1元以上EPS,預估今年友達EPS將挑戰3元。

雖然上週外資買超友達張數比群創多,似乎不太合理,聽說是因為2月10日群創法說前外資(投信也是)一直賣群創,怕跟友達法說完股價大跌10%ㄧ樣情況。但之前賣出群創股價較低,法說會隔天股價漲停不能買回(追高殺低),只好先買友達,因為將來友達股價也會被群創帶上去。另外也聽說群創的人不能買自己公司股票,只好買對手公司股票,因為他們認為友達去年第四季實際獲利應該遠高於友達所公布的。他們預估未來群創股價會大漲,友達股價也會被帶上去,買友達是次要選擇。以個人投資來說,主角是群創,不是友達,因為群創獲利遠高於友達獲利,群創股價不應該低於友達股價,早晚兩者股價會調整。就基金投資布局來說,兩家公司股價低估都該重壓,應該會是低風險、高報酬一族。

※聯電可能低估

晶圓代工的聯電也可能被低估,因為一者隨著晶圓代工景氣好轉,聯電今年的獲利也將大幅成長。二者以重製成本的角度觀點來說,股價也可能不合理。三者聯電技術不會比世界先進弱,只不過世界先進有台積電這位富爸爸罩著才有如此好股價。四者也可能是因為聯電股本太大、籌碼比較亂的因素,所以漲勢不如股本小且籌碼集中的世界先進。但是隨著世界先進及台積電股價漲幅已大之下,可能聯電會是不錯的投資標的。

※航空航運有春天

國際油價自2014年第4季一路崩跌後,航運業者股價走強。近期因反應第四季油價避險損失或因油價跌深反彈,使得股價漲多回檔,但在今年油價預估落在每桶60~70美元,營業成本減少成為業者獲利主要關鍵。其中華航和長榮航客運佔總營收約65%左右,每年約5-10%成長水準,隨著油價大幅下跌使得用油佔成本比重約4~5成來說,市場預估今年華航及長榮航的EPS都可能有2元以上。雖然長榮海運、陽明海運、萬海等海運業者乘載貨櫃運輸不像航空業者有較大成長空間,但油價也佔成本4~5成左右,也將隨著油價大幅下跌而受惠,市場預估今年長榮海運、陽明海運EPS都可能超過1元以上,萬海的EPS將超過2元以上。

用油只占成本10~15%的台驊及陸海,近期因油價反彈而下跌,事實上有過度反應情況。這兩家基本面獲利改善,主要是因為電子商務興起取代實體店面對物流業及運輸業的需求增加、越來越少人要開車當司機、運輸產品組合變好、同業競爭降低使然。估計台驊去年EPS約2.9元,今年EPS挑戰4元。預估陸海去年EPS約2.75元,今年EPS約3.15元。兩者本益比仍偏低、具有高殖利率保護。

股價強勢及低股價基期者

近期股價表現強勢的業績成長股,如被動元件、PCB、低價鏡頭組股票、光通訊族群、封測雙雄、塑化股、運動鞋代工股,短線漲多之後需等待股價回檔再來承接,不要太急躁,以免套在最高點,且以區間操作方式代替長線持有會比較合適。至於股價基期偏低者,如鴻海、華碩、朋程、嘉聯益、台郡、同欣電、旭曜、面板零組件等公司,可以長線布局等待,風險不高。

祝大家新年快樂、身體健康、萬事如意、財源廣進

 

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筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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3 評論

  1. 頭香!
    感謝冠升大的分享!
    想不到經過了一天,仍然搶到頭香,
    可見得盤面仍由三大法人及大股東主導,
    散戶投資人尚未歸隊。
    行情未如想像中熱絡!

  2. 不管行情好或差,專業投資人隨時都要準備好,
    隨時上場。
    行情好時有的賣,行情差時增加持股信心,建立部位。
    祝大家三陽(洋)和諧,吉祥如意!

  3. Apple即將在美國時間3/9早上十點LIVE SHOW.
    沒意外應該是了!
    網頁都已準備好了!
    小弟認為在美股尚未大回檔前,頻概股應該還有高點可期,
    動做要快哦!

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