陸股啊!這就是原因

在《賣大飽》一文中,曾提到過以中國經濟之強,外滙儲備之厚,與内部經濟發展之急速,很難理解為甚麼去年大陸股市會是名列全球股市包尾第三,只比深陷債務危機的希臘與西班牙稍強。我相信這是政策市的結果,這觀點仍未改變。

去年十二月,中央經濟會議將中國第十二個五年規劃基調定為「保增長、調結構、管通脹」,政策方向亦由適度寬鬆貨幣政策修改為穩健貨幣政策,市場預期中國政府的調控措施會加大,經濟結構亦會由過往的出口主導,轉向為拓展內需,以減低對外貿出口市場的依賴,亦抵消受外貿因出口市場不景氣而萎縮的影響。

人民銀行去年除加息兩次外,並六度提高存款準備率,直接從市場抽走資金,但銀行的新增信貸額度卻仍然有增無減。去年全年的七萬五千億元人民幣信貸目標,首十一個月已達標,全年計新增貸款總額預期起碼達八萬億元人民幣,相信之外更會有若干延後貸款,待今年入賬,銀行既配合政策需要,又滿足市場需求。所謂上有政策、下有對策。

至於今年總新增信貸額度目標,至今仍無定案,相信會在七萬億元人民幣水平上下。然而,一月份未及過半,已有消息指信貸增長接近失控,首周新增信貸額度已超過五千億元人民幣,一月份預期將遠超萬億元人民幣之多,令人擔心中央收緊貨幣供應的政策根本未獲地方政府配合支持執行,逼使中央再出重手。

一月十四日人民銀行突然宣佈再上調存款準備率0.5%至歷史新高的19%,凍結約三千五百億元人民幣。這是人民銀行今年首次上調存款準備率,亦是兩個月內第四次上調,反映中央抑制通脹的決心。市場資金吃緊,港元滙價跌近聯滙邊沿,而人民幣又急升,似有中資賣股套現班師回潮,應付春節年關所需。而中國的銀行同業拆息繼續抽高,七天期上海銀行間拆放利率更突破7%,創三年新高。再加上揮之不去的加息陰影,中、港兩地股市短期焉能有起色?果然,人民銀行於大陸股市兔年開市前夕宣佈加息0.25厘,中、港兩地股市迎來的是黑兔。

然而,才剛剛抽走市場資金,人民銀行卻又於一月二十日公佈去年十二月經濟數字的同日,重新注入五百億元人民幣,至一月二十四日更注入三千億元人民幣,以緩解市場資金異常緊張情況。人民銀行於五天內注入的三千五百億元人民幣資金,剛好等如上次上調存款準備率所抽走的資金額度。

我不知道這到底是有計劃步署的行為,先緊後寬,在一張一弛間配合市場實際需求,還是貨幣政策遇到多方壓力下左搖右擺、前後不一。不管如何,總予人無所適從之感。

中國經濟體積龐大,由中央至地方諸侯,各有自己的利益網與算盤,不要太迷信以為中央事事真的簡單說了算。以前是一放即亂、一亂即收、一收即死、一死即放的循環。現時,我也說不上,你問溫總吧。

中國股市疲不能興,我認為其中一個原因,就是這種不透明的政策市所致。當然,中國股市要升的時候,也可以跟經濟表現無關。有關係的,只有地心吸力。升得愈高,跌得愈重。

筆者: 水采田

曾任香港政黨的經濟顧問、BBC及美國之音的客座中國經濟顧問、香港前三大證券公司主管、國際創投基金創辦人等,其文筆生動詼諧,趨勢觀察遍及世界,專業素養與人文關懷兼具。在處處追求金錢利益的投資市場中,人文關懷投資家用另類的角度讓投資人看到更大的投資回報。

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3 評論

  1. 剛看了LAN大大提到之前水大的B股塵封,真的很有趣,那個主因應該是HK要推出新的境外人民幣買賣陸股。

    倒是覺得水大在今年初就提到老共上調存準率而有可能的影響,實在是…哀,今年在陸股上完全看走眼,沒想到現在回頭看看這文章,可以作為今年底的檢討文了。

    順帶請教一下水大,明年陸股怎麼看啊…大家都說金融風暴要降臨中國,不知有沒有甚麼提醒?

  2. 之前很多人看上證二千三百點是鐵鍋底,不會破,可惜在經濟滑坡與政策未鬆的內外因素夾擊下,輾轉回到十年前水平,確實令很多人意外。
    股市交易減少,但期指交易大增,未交割平倉合約至昨天有三萬四千多,本周五交割結算前可能會有大動作,往上走往下走都有可能。
    現時,外資放空大陸經濟的聲音不小,大陸經濟也實際面對不少困難,很多政策面的做法也不會冒然行動。明年領導層換人,現時在檯面上的,一方面要立威服眾,另一方面要營造經濟穩定局面,客觀環境與主觀意願相交纏,就是主導陸股往後走勢的最大因素。
    有機會再成文詳談。

    • 感謝水大的回覆,有時候回頭看,才知道水大的苦口婆心啊!ㄏㄏ

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