買股票與選美

投資並非只是單純的一加一等於二的簡單數字遊戲,也不是廝守終身的主觀信仰堅持,更確切地說,投資是一門大眾行為心理學,所有投機活動更是如此。經濟學家凱恩斯*曾以選美比喻買股票,不是說你自己認為最漂亮的女孩就會得冠軍,而是其他人普遍認為最具冠軍相的女孩才有機會勝出。

明白這道理,就會明白投資市場很多看似不可理喻的事情。正如每次選美之後,必定有這種那種的意見,認為冠軍小姐不及個別落選的女孩漂亮。這重要嗎?答案是毫不重要,事實是冠軍就是冠軍,落選的就已經落選。

同樣,死抱住你認為好而且相信價格理應大升卻不升甚至反跌的股票,守住是慘,如果要做斷頭的抉擇更慘,你會痛不欲生,嗟嘆世道不公,不懂欣賞你手上的股票。這重要嗎?答案是毫不重要,事實是可能其他你認為不好而放棄的股票價格大升,反而你認為好而買入的卻紋絲不動甚至反跌。這是你要面對的無情客觀事實,而不是你心中的主觀願望。

為甚麼會這樣?答案很簡單,因為你的選擇與市場上其他投資人的行為有差異,就算甚至只是時間上的些微差異,結果可能完全不同。

除非你像畢菲特或其他基金大戶般,資金大至可以影響市場,否則,你只是市場中毫不起眼的一小點,堅持價值投資法就意味相信自己是市場先知,先其他投資人而動,於其他投資人發現好股票之前先行買入,然後待價而沽獲利。但誰能保證市場上其他投資人也是智者,早晚會發現你手中的好股票?

價值投資法的前提有二:一是真的有未被發掘或被市場忽視的好股票;二是市場上的其他投資人遲早會發現這些好股票。這前提的對錯是一回事,所謂好股票事實上一直不為市場發現又是另一回事。何謂「好」股票不止是數字分析,更是市場現實的反映,便宜與否只是其中一個參考因素。

如果所謂好股票一直被市場忽視,這是結果,是市場上其他投資人的行為所致,可以有上千個原因,但最重要又最簡單的原因只有一個:買家少過賣家。要改變這你以為不合理的現象,只有一種方法:製造買家多於賣家。通常是大戶先行買入,自己做價做量,然後通過媒體或財經演員合力推薦,製造更多買家。

用選美去理解投資行為,看似簡單,其實包含很多大眾心理及行為的學問。我認為有一個前提:就是必須是選中冠軍才有獎,而人是理性去追求利益的,否則,隨便選,贏輸也有獎,又或反過來,贏輸都沒有利益,理論便不能成立。在大牛市時,雞犬皆升,飛鏢派主導,理論失去意義。同理的反面,很多所謂屬國家行為的主權基金,投資成績不一定突出,因為這些國家主權基金有更多的政治考慮,像大陸買美國國債一樣。

其實,臺灣人應該不難理解買股票與選美的關係,就像選舉時的簽賭,心中支持誰是一回事,簽賭買誰會贏選舉是另一回事。你心中真正支持的候選人,就像你認為的好股票,不一定會贏,如果你只是想贏錢,你應該押在你認為大部份人會選的候選人身上,即強勢股。

當然,這樣發生時,選舉的本意也被扭曲。事實上,每到選舉便到處亂飛的偽議題,一樣在扭曲選舉,也許這已屬統計上已包含在內的或然變數。誰說選舉不是投資呢?

*凱恩斯:John Maynard Keynes (5 June 1883 – 21 April 1946)

筆者: 水采田

曾任香港政黨的經濟顧問、BBC及美國之音的客座中國經濟顧問、香港前三大證券公司主管、國際創投基金創辦人等,其文筆生動詼諧,趨勢觀察遍及世界,專業素養與人文關懷兼具。在處處追求金錢利益的投資市場中,人文關懷投資家用另類的角度讓投資人看到更大的投資回報。

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3 評論

  1. 這個比喻給水大按個讚!
    選股投資,常是先建立股票池,然後比較後,挑出最看好的,像選美一樣。有人也許覺得觀點不同,裁判不公,那是選美,在股市,市場就是裁判,會給我們掌聲,或是按燈淘汰,這也是投資有趣的地方,誰猜中市場(裁判)的看法,誰就是贏家!

  2. 我看完本篇的感想是……還是現代選美比較有看頭……比較多看頭……比較多頭看……開玩笑啦,板大寫得不賴,推一下。

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