如何操作汽車電子及零組件股(上)

Tesla取代Apple領導風騷

自從前幾年油價大漲,歐美車廠為因應油價大漲對汽車產業的衝擊,紛紛投入節能汽車領域,包括油電汽車、生質能源汽車、電動車等等領域,直到近期Tesla推出Model系列的電動車,克服部分汽車充電耗時過長及電池續航問題之後,電動車雛形開始崛起。然而,Tesla電動車價格初期仍然偏高,變成有錢人的收藏玩具,不利於市場普及,2015年銷量不到6萬台。有鑑於此,為了讓電動車價格平民化,近期Tesla推出3.5萬美元的平價Model 3,不到1個月時間,訂單達到40萬輛之譜,超越2015年Tesla全年賣出不到6萬輛電動車的7倍之多,使得Tesla近期股價出現超亮麗的表現。

 

全球汽車市場需求朝向多樣化、客製化發展,傳統的機械方式已不能滿足人們對於擁有一輛具有安全、環保、舒適性能汽車的渴望,這也是Tesla電動車引領風騷,使得全球各大車廠爭相投入電動車或無人駕駛發展的主因。或許未來電動車競爭將會相當激烈,卻是促發電動車或是未來無人駕駛興起的旋風。如果說Apple智慧型手機改變手機世界,那麼Tesla電動汽車的發展可能會是改變汽車世界的新里程,全球投資焦點已由Apple及其相關概念股轉至Tesla及相關概念股。近一兩年汽車相關概念股股價領導風騷,接下來又會如何表現以及如何操作呢?

 

汽車「電子化」已成產業趨勢

汽車電子系統發展至今項目繁多,其中各項相關的主、被動安全系統,最有迫切需要的都是直接與乘客的生命安全息息相關,其次才是環保議題、舒適性、變例性等等,因而使得歐美政府立法強制規定必須加裝於汽車身上的安全全性設備。例如:

 

一.胎壓偵測器(TPMS)獲美、歐相繼立法強制安裝。這也是國內包括車王電、為升、怡利電等上市汽車零件業者,投入TPMS代工或切入AM(售後維修)領域,在這一波的換裝潮中獲益的主因。

 

二.美國通過2016年起出產汽車必須開始逐步加裝倒車影像系統,並自2018年5月起全面實施,估計每年將創造1,500萬套、超過7億美元以上的商機需求。使得包括車王電、劍麟、為升、怡利電、華晶科與同致等生產汽車安全相關配件的業者,營運可望受益,這也是造就同致電子股價成為汽車電子股王的原因。

 

三.自動煞車將是下一波政策實施的項目。緊急自動煞車系統旨在解決行車撞擊事故居高不下的問題,尤其是追撞的意外。這種系統採用車內附裝的感應器,例如雷達、攝影機或雷射,以便及時察覺可能的撞擊,或在駕駛人不及反應時警告駕駛人。

 

四.由於各國政府法令強制推行,車主對行車安全重視高度,包括ADAS(先進駕駛輔助系統)、倒車影像雷達、環景系統等、動力節能系統、電壓調節器、電動車中的電池管理系統與馬達系統間的整合管理,這也是促使相關電子公司獲取商機的重要來源之一。

 

除了安全性第一考量之外,舒適性、方便性、簡單的駕馭性也是推升電子化產品大量進入汽車領域的趨動力。因而,伴隨著軟硬體的整合汽車與電子控制技術,藉由各式感測器、微電腦控制器(MCU)、影像與顯示器(Camera & Display)、車載機器(OBU)、衛星定位、無線通訊、自動駕駛、甚至是與車輛作無線連結的可攜式裝置等與客服中心連線,提供車輛及人員有關的主動與被動安全、保全、緊急救援、道路指引等功能或服務需求的車聯網,形成綿密的汽車電子軟硬體產業供應鏈,汽車電子產品的開發與應用將為汽車產業發展帶來新的成長動力。

 

委外商機逐漸釋出

以往的汽車工業相當封閉,各家車廠所生產及製造的汽車幾乎由相關的衛星工廠統包,以方便品質及安全性的控管,少數無關緊要的零組件才會外包給代工廠生產。如今,複雜的電子化控制、遙控、偵測、網路互聯、最後逐漸走向自動駕駛的過程中,傳統的獨立車廠已經難以從頭到尾自行生產(僅留核心技術)相關的汽車電子產品,使得汽車製造逐漸由封閉的供應鏈走向半封閉及開放的生產製造體系,因而使得對外分工的雛形初具。且因政策面要求安規的強制性增添重要的相關零組件及安全系統,造就部分產品由選配到標配的大量商機。

 

加以潛在的新進者如Google、Apple、Tesla等公司夾其雄厚資金或創新技術(也非省油的燈),例如Tesla的電動車業已引領風騷。Google的無人駕駛自動汽車業已鴨子滑水研發多年,Google自2009年開始研發自動駕駛系統,原先只在加州矽谷內測試,目前累積超過250萬公里。而且從2015年5月起,Google也開始上傳每個月自駕車行駛報告,顯示技術的成熟及其穩定性。即使Apple尚未推出自動駕駛或電動汽車產品,但Apple執行長庫克說:未來軟體將成為汽車上重要的組件,自動駕駛也將變得更加重要。我們希望在短期就實現的是,讓人們上車後有一種iPhone體驗,而汽車製造商的技術表現糟糕,給蘋果等公司留下了巨大的機會。

 

由於包括在電動車及自動駕駛領域的軟硬體研發,且大量使用電子產品及物聯網等等大數據,讓有技術能力的汽車電子及汽車零組件廠有機會獲得大量的商機。有鑑於此,意法半導體就估計,汽車電子占整車成本比將由2015年的25%提高到2020年的50%,整體產值將超過2,000億美元。根據工研院IEK預估,見下圖一.全球汽車電子市場預測所示,將由2015的2,333億美元規模增加到2021年達到3,169億美元的市場規模。但這絕非是最高點,因為未來汽車產業走向自動化駕駛及無人車領域,及前兩者在整體汽車占比逐漸及持續提升下,汽車電子產值只會越來越高而已。這是造就未來汽車電子產業進入蓬勃發展階段,全球各家電子零組件相關公司摩拳擦掌競相投入的主因,也會是台灣電子公司由3C轉向4C(CAR)發展的重要里程碑。

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電動車進入成長期

近期市場上最夯的題材則非Tesla電動車莫屬了,因為3.5萬美元的平價Model 3,不到1個月時間,訂單達到40萬輛之譜。就電動車的產業生命週期來說,目前應該已從種子期的草創階段成長到起步期的位置點,而在未來將逐漸走入成長期及擴張期的階段,見下圖二.產業發展生命週期圖所示。

 

在種子期的草創時期,投資到對的產業及對的公司可提供投資人很高的報酬,但是也很有可能投資到經營不善而倒閉的公司,風險相對非常高,此時適合創投公司或有錢的人去投資,比較不適合一般投資人去做投資。但是一旦產業開始成型,部份公司順利度過競爭激烈的種子期或是有風險的先創期之後,產品被市場大量接受,成長率將相當高,此時投資人的投資風險大幅降低而且可有不錯的獲利空間。等到產業從擴張期進入成熟期,由於該買的人大致上都買了,僅剩自然成長率或是汰舊換新的機會,此時產業進入緩慢成長階段,新的投資機會已經不多,或許會有穩定的盈餘收入可分配給投資人,但是在玩不出新把戲且難敵市場投資人喜新厭舊的慣性,相關公司的股價往往走勢蹣跚甚至因獲利了結的賣壓而下跌,此時不適合喜愛追求資本利得的投資人。

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這也是為何Apple公司去年獲利不錯,但是股價卻從高本益比的位置盤跌到低本益比的窘境,甚至近期公布業績及獲利不如市場預期且衰退,成為股價下跌的主因。因為智慧型手機產業成長已達飽和,除非有突破性的新穎創新,否則難以創造新一波的大幅成長空間。事實上,除了Apple之外、Intel、微軟(MSFT-US)及Neflix (NFLX-IS)等等公司,目前也都面臨產業成長困境造成獲利成長不如預期,甚至衰退的窘境,使得近期股價表現相當疲弱。反觀,Tesla即使目前仍然處於虧損階段,但是市場投資人對Tesla公司未來產業前景及公司出貨量充滿想像空間,因而促使買盤湧入,大幅提升本益比,因為產業才剛開始要進入成長階段而已。

 

在電動汽車領域當中,改變最大的無非是汽車引擎(或發動機組)及使用鋰電池取代汽油的使用,除了各車場自行研發的汽車引擎或發電機或發動機組是核心的心臟,不會外流之外,充電技術、鋰電池續航力及壽命則是其次的重要技術。根據調研機構Lux Research預估,全球電動車用鋰電池的市場規模將從2015年的50億美元增至2020年的300億美元。屆時整個行業或將面臨洗牌,傳統的車用電池企業退出,可能會由松下、LG和三星電子三分天下,霸佔80%的市場份額。

 

 

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筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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