如何操作汽車電子及零組件股(下)

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無人駕駛及車聯網密不可分

無人駕駛(或自動駕駛)汽車將是繼電動車之後的一個發展方向,且與車聯網將密不可分,無人駕駛(或自動駕駛)汽車將趨使車聯網蓬勃發展,但是無人駕駛(或自動駕駛)汽車也離不開車聯網的大數據支援。以目前的汽車電子發展藍圖來說,終極目標是到2020-2025年前達到完全無人駕駛的目的,根據BI Intelligence預估,至2020年全球將有1千萬輛的自動駕駛汽車。根據波士頓諮詢公司(BCG)日前發佈的報告顯示,預計到2025年自動駕駛功能的全球滲透率將達到12%至13%,相關市值約為420億美元。

 

至於車聯網,則是根據先近駕駛輔助系統(ADAS)引申的車用通訊技術,除了利用汽車本身的各種感應裝置收集資訊,幫助駕駛人感覺汽車週遭的環境變化,使行車更加安全及容易之外,還可強調車輛之間及時、自動地交換資訊,因此需要比現在通訊技術擁有更低的延遲性(大約僅5毫秒)。且無線通訊技術的覆蓋範圍最高可達300公尺以上,相當於以超音波感測器、攝影機與雷達偵測可及視線範圍的2倍之廣。根據全球行動通訊系統協會(GSMA)預估,車聯網市場規模將由2015年的311億美元,成長到2018年的515億美元。但是隨著全球對主動安全為主的車安法規日益重視,車聯網技術結合車身系統、主動安全系統與車載資訊通訊系統等相關應用,整體市場規模至2020年更上看1,300億美元。

 

汽車產業為台灣未來成長重要契機

以往台灣資訊產業過於偏重在3C產品,且因過度投資及中國廠商崛起的互相競爭,造成相關產業淪於低價競爭的窘境,甚至許多下游組裝廠成為毛三到四(毛利率3~4%)辛苦行業,許多公司只能衝大營業額卻無法賺到大錢(做心酸的)。即使許多電子公司企圖從3C資訊產品拓展到4C的汽車電子產業,但是受到傳統車廠封閉的衛星供應體系,努力很久也不見得會有成效。直至近幾年汽車工業大量進入電子化時代且因車聯網的開始興起,汽車工業電子的深化才給予相關電子公司大量商機,因而造就許多深耕汽車工業的電子公司得以開始創造業績及獲利的契機。如以工研院IEK預估的數據來說,全球汽車電子產值將由2015的2,333億美元規模增加到2021年達到3,169億美元的市場規模,將提供台灣相關電子公司一個藍海市場。相關受惠公司,如下圖四.所示。

 

圖四.台灣相關汽車電子及零組件公司

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資料來源:財團法人車輛研究測試中心(2015年3月)

 

如何操作汽車電子及零組件股

一.初期提供大量發展機會,部分廠商崛起

初期汽車電子的發展,將會由附加規定的輔助安全系統(非主要的車體安全核心技術)開始,例如胎壓偵測器(TPMS)、倒車系統、全車影像系統、衛星通訊或網路通訊連結等等產品開始發跡,因而提供相關生產製造商初期大量商機。例如2014年車載攝像頭的需求量約為3,600萬顆,預計到2020攝像頭感測器的需求量將達到1億顆,平均每輛車都裝備有超過一個攝像頭。毫米波雷達的數量2014年約為2,100萬顆,到2020年也將超過7,000萬顆等等。這些附加的安全輔助系統從初期到成長期,的確會提供相關廠商大幅成長的機會。

 

不過,由於汽車產業牽涉到安規問題,在未來電動車及無人駕駛的自動車領域,牽涉的的安全規範可能更嚴謹更重要,許多車廠更是不敢大意。這也是為何Google無人汽車已測試超過250萬公里還繼續測試的原因,因為一個環節出錯將使駕駛人發生致命危險及公共安全,理賠會賠翻掉甚至讓廠商倒閉。例如2009年豐田汽車爆衝案賠了數十億美金、2015年日本一家安全氣囊大廠出錯幾乎快倒閉、2015年福斯汽車排氣做假將被美國罰款160億美金。因此,未來汽車廠可能會再重新洗牌,有錢的車廠及零組件供應商才有辦法繼續玩下去。屆時也將是提供Apple及Google併購既有車廠且切入電動車及無人駕駛自動車的好時機。

 

二.短線股價衝太快,拉回低接才安全

汽車電子產業的開始蓬勃發展,由於初期需求突然大量飆升形成巨大的強風,使得站在風口上的廠商都能振翅高飛,甚至連不相干或是業機只摸到邊的廠商也會雨露均霑(站在颱風口的豬也會飛)。但是由附加規定的輔助安全系統(非主要的車體安全核心技術)開始,例如胎壓偵測器(TPMS)、倒車系統、全車影像系統、衛星通訊或網路通訊連結等等產品開始發跡,提供相關生產製造商初期大量商機,卻因技術門檻較低,容易招致一窩蜂的廠商進來分一杯羹,因此好光景可能維持3~4年,接下來的第4~6年變成緩慢成長階段且廠商加入競爭的激烈,好光景可能在第5~6年之後結束(颱風停了,豬掉下來還是豬)。

 

就此時期股票市場的受惠個股來說,往往看到股價從第一年起大幅飆漲,到了第3~4年業績成長高峰期,股價幾乎在此之前就漲到相對最高點,因為股價上漲會領先基本面,也因而本益比也可能跑到最高。就像成長期的產業,受惠公司的股價卻可能跑到主升段的位置。然後股價就在此高點附近隨著大盤漲跌做大幅度的箱型整理,即使後續也有再創股價新高的機會,端視公司業績及獲利再成長的幅度而定,惟通常股價的漲幅已經變小了。這也為何為升的股價在2013年開始大漲,2014年飆漲最多(漲幅最大),也幾乎漲到最高點,因而2015~2016年期間雖然仍有小創新高,但是股價僅維持在250~450元之間做箱型整理而已。這樣的例子也可能出現在汽車股股王同致電子身上,今明兩年可能是該公司業績成長率最高的時期,但是股價則是領先基本面先衝;以同致公司之前股價漲到快600元,可能也是超漲且達到主升段最高點,股價最高點可能已經過去了,未來可能維持在一個大箱型的區間做整理,例如250~500元;等到未來還有大成長的話再突破箱型高價,或是才有再創新高的契機,否則的話,則是往下修正,然後再做跌深反彈。類似情況可能也發生在許多汽車電子及相關零組件公司身上,股價先受惠先衝高,然後再等業績及獲利來發酵,不過也會有混水摸魚或被牽強附會或濫竽充數而被炒作的公司,股價炒作完畢之後仍然會大幅修正。當然,未來仍然也會有部分公司受惠於新產品附加需求而崛起,或是技術獨到而獲取大量商機,領導風騷3~5年,值得投資人努力發掘。

 

由於汽車產業牽涉到安規問題,在未來電動車及無人駕駛的自動車領域,牽涉的的安全規範可能更嚴謹更重要,許多車廠更是不敢大意,即使初期某些公司會受惠,但是長線仍然需要觀察,因為火燒車就不知道要如何釐清責任了。因此,即使目前Tesla在電動車獨領風騷,但是未來是否有大量生產的能力尚未知,未來汽車廠可能會再重新洗牌,有錢及有技術的車廠及零組件供應商才有辦法繼續玩下去。未來台灣最大受惠者可能非台積電、日月光、台達電、鴻海集團四者莫屬,這四家公司有錢玩得起也賠得起。因為電動車或是無人駕駛汽車未來用到電子零組件越來越多,而且汽車的電腦核心CPU及其他微控制器(MCU)、聯網晶片,可能由國外知名的IC設計公司或是車廠自己開發,再由晶圓代工商如台積電代工生產,但因先進製程投資龐大,有能力IDM廠將越來越少,台積電將是最大的贏家之一。日月光則有機會取得汽車電子相關的CPU、MCU、聯網晶片系統級封裝(SIP),及高頻電子產品的出貨。鴻海集團早已投資汽車領域、機器人、自動化發展、加上組裝廠遍及全球,可望成為汽車組裝廠及承接低階的系統封裝(F-訊芯)的合作對象。台達電則是深耕再生能源、儲能、電動車充電等領域的節能解決方案,也有機會勝出。至於,若是Apple及Google也進來電動車及無人駕駛自動車領域,就看相關的零組件供應商自己的技術能力發展到哪裡以及搶到多少的餅,才會決定未來的業績獲利及股價。

 

電動汽車核心之一的鋰電池,雖然未來可能會由Panasonic、LG、三星電子獨占8成世占率,不過,只要品質安全達到穩定,可能也會提供新普製做鋰電池組裝的機會,畢竟這是新普的強項。至於F-立凱及長園科是否有機會呢?就看該公司未來技術發展能力及資金購不夠燒來決定了,要不然長園科技就賣給台塑集團,讓台塑集團去培養可能還會比較有機會。

 

需提醒的是,許多汽車相關的電子及零組件公司短線股價的確衝太快,此時追高有相當大的風險,即使未來產業成長性看好,相關公司業績及獲利會有成長空間,惟股價跑在基本面之前,就讓子彈飛一陣子落下來再說,等股價拉回低接才會安全。畢竟短線上股價在高檔區,加以全球經濟不如預期,由資金派對所堆砌的股市榮景已到高檔區,這樣情況就如同虛弱的人吃了春藥一般,短線看似興奮,卻不利於體質。就怕資金派對來的急也去得快,高檔股市往下大幅修正,漲多的股價也會跟著下挫,屆時才會有好買點。

 

這可能是Tesla的Model 3在3月底~4月初銷售熱賣,股價在4月初大漲到260多美元之後,往後2個月卻往下跌到200~220美元的原因之一吧? 另一個重要原因則是市場投資人士認為Tesla沒有大量生產汽車的經驗,以目前Tesla一年生產5萬輛汽車,小量生產還可以控管品質,不至於出大錯;但是,一旦要大量生產,尤其電池模組的不穩定性高,難保大量生產之後品質無法控管,屆時整台汽車毛病百出,恐怕這才是大家對Tesla產生最大疑慮的地方。君不見,任何新車上市都有半年~一年的修改期呢?

 

 

 

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筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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