通膨浮現 該如何投資?(二)

「通膨」,令人有點期待,因為溫和通膨比通縮好,但是,又有點害怕,因為惡性通膨將使我們的現金不值一文,到底出現了嗎? 如果通膨真的浮現,該如何因應 ?

 

通膨有其學理上的定義,國際上的研究機構和各國政府也有其見解,站在投資者的角度來看,最關心的不是「理論」上或「領導人」怎麼說,而是當通膨來臨或預期通膨將發生時,該怎麼做。所以本欄直接從投資商品的走勢切入,這是最直接的感受。前文「通膨該如何投資(一)」曾提及,2000年以來,代表原物料的CRB指數共有三波明顯漲勢,分別是2002~2006,2007~2008,2009~2011。

 

我們把這三個時期當成是「通膨」發生,然後檢視不同的投資工具,有沒有在這三個階段呈現漲勢,如有,可視為「抗通膨」的工具,在通膨將加速之際,逢低布局,化兇為吉。

 

  • 黃金 : 傳統的抗通膨投資工具,到底是否有用 ? 附圖一為1999年以來黃金期貨走勢,在2001年來到每盎司255美元後,展開大多頭走勢,到2011年的9月,創下每盎司6美元的高點。圖左至右的藍、紫、綠三個箭頭分別指出CRB指數大漲的2002~2006,2007~2008,2009~2011這三個時段,黃金也都上漲。

 

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不過,因為這波黃金的大多頭正好包含這三個時期,黃金並不是通膨時才上漲,也可能受惠於新興市場民眾富有後的買盤,或著各國如中國的央行也在增加黃金部位,只能說,黃金在抵抗通膨時,可以做為資產配置的一環。

 

  • 股市 : 附圖二為1999年以來美國的S&P500指數月K線圖,圖左至右的藍、紫、綠三個箭頭分別指的是原物料大漲的2002~2006,2007~2008,2009~2011這三個時段,這三個時間,S&P500指數均為漲勢,看來在通膨的時候,股市能提供正報酬。

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主要原因應是股市包含原物料如石油、礦藏、農產品等公司,這些企業在通膨時是受惠者;再者,上市企業也提供股利,一般平均會高於銀行定存利率,所以,在防止資產貶值的情境下,股市容易吸引資金。

 

  • 不動產 : 一般人認為通貨膨脹時,持有不動產可以保值,由於不動產包含廣泛,從住宅到商場,從城市到郊區,甚至於別墅,難以放在一起比較,而且單價較高,不適合普羅大眾。

 

因此,此處選擇iShares美國房地產指數ETF(IYR.US),這檔ETF成立於2000年6月12日,有17年的歷史,績效指數為Dow Jones U.S. Real Estate Index,附圖三為IYR自2000年以來的表現,圖左至右的藍、紫、綠三個箭頭分別指的是原物料大漲的2002~2006,2007~2008,2009~2011這三個時段,可以看出,2002~2006,2009~2011年兩段時間,IYR的確上漲,但在2007~2008年間,明顯下跌,由附圖四的IYR投資組合產業分布可以看出,該檔ETF已經包含美國各種類型的不動產,有其代表性,以此推測,不動產有其本身循環,在通膨時期不一定能上漲。

 

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  • 抗通膨債券 : 英文簡稱TIPS,全名為S. Treasury Inflation-Protected Securities即為美國國庫抗通膨債券,其本金和票息會依據消費者物價指數調整,即如果物價上漲,會補償投資人,是對抗通膨的商品。

 

附圖五為iShares抗通膨債券ETF(TIPSUS)的月K線圖,該ETF成立於2003/12/04,有13年歷史,以追求Barclays Capital U.S. Treasury TIPS Index績效為目標,圖左至右的藍、紫、綠三個箭頭分別指的是原物料大漲的2002~2006,2007~2008,2009~2011這三個時段,這檔TIPS在2007~2008,2009~2011都上漲,但在第一個時段剛發行的2003/12~2006,價格先上再下,是區間走勢,並非持續上揚。

 

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再拿另一檔iShares美國核心綜合債券ETF(AGG.US)做比較,這檔ETF也是成立於2003年,以Barclays Capital U.S. Aggregate index表現績效為目標,衡量美國整體債券市場表現,如附圖六,圖左至右的藍、紫、綠三個箭頭分別指的是原物料大漲的2002~2006,2007~2008,2009~2011這三個時段,不難發現,TIP在這三段時間走勢與AGG類似,只是較抗跌。

 

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因此,所謂抗通膨債券的波動還是和一般公債類似,因為在實質利率走高之際,抗通膨債券還是會有資本利得損失,而且通膨不再,抗通膨債券表現會較弱勢,附圖五的TIP在2013年以後即是例子。

 

結論 : 如果真的發生通膨,股市會是較佳的抗通膨選擇。

 

 

資料來源 : 嘉實資訊、維基百科、Google、Yahoo、聯合新聞、中時新聞、天下、遠見、各財經媒體。

筆者: 林成蔭

▲Money錢雜誌2010年12大精準人物、證券分析師認證  ▲現職:財子學堂創辦人暨副總經理、安理資產管理執行副總、富鴻理財資深副總  ▲經歷:萬寶投顧基金事業處執行副總、新光投信協理、組合基金經理人、政府四大基金代操經理人、中國國際金融理財標準委員會中國專家委員會廣東金融學院國際CFP項目中心講座、證券暨期貨發展基金會講師、台北金融研究發展基金會講師  ▲著作:股海樂活-簡單投資 八步致富、遨遊股海

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