簡單學會評估生技醫療股 Part 1

生技醫療股的投資其實很簡單,只要分清產業特性,大部分都可以用傳統思維判斷,只有原料藥、新藥投資有撇步,專家評估心法首次大公開!以下我將利用兩篇文章先簡單說明評估生技醫療股的基本方法,日後有機會再與大家分享進階的步驟與投資觀念。

幾位財子都提及台灣國際觀不夠,這在生技醫療股尤其嚴重,台灣生技股的價值評估和歐美脫節,台灣用評估電子業的方式評估生技,導致好公司未有好股價,而未有國際競爭力的公司則因為該類股跑第一個上市者,而佔盡便宜;另一方面台灣公司股本太小,易被炒作,股價和消息面的連動混亂,過早或過晚反應,都使投資者丈二金剛摸不著頭緒,整個生技股就在混亂中一年過一年。

台灣股市是淺碟市場,難免容易發生股價和真正價值不符的現象,而生物科技的艱深難懂也造成美國大做本夢比,利用資訊不對稱和混沌未明大炒生技股,不過近年美國生技市場已回歸實際,有長期競爭力的公司比較受到青睞,這是好現象。

我們再回來看台灣生技股, 我們可以把台灣生技醫療股大致區分為幾塊,有些區塊用傳產分式評估即可,有些則要用國際該有的評估方法評比:

1. 電子醫材股:用傳統方式評估即可

台灣證交所嚴格把關,所以有科技但未有營收的醫療器材股不太可能上市櫃,只能擺在興櫃股,換句話說上市櫃的醫療器材股都有EPS,而且有不錯的EPS,否則會被同業比下去,例如說電子醫材的五鼎(血糖計)、百略(血壓計)、華廣(血糖計)、....這些公司的毛利都不錯,也都打入國際,所以電子醫材公司大家用傳統方法做投資判斷就好了,即每月觀察營收變化等等。不過最近電子公司侵入電子醫材公司,把電子業搶單殺成一片紅海的習慣帶入醫材產業,令人憂心。

2. 醫材通路公司或醫療管理公司:用傳統方式評估

醫材通路公司就是物流公司,只是產品是醫療用途而已,故這方面也是用傳統思維評估即可;頂多加個China story,像最近常常炒作的中國十二五計劃;實則而言,中國的醫療通路早已建構完成,像中國的魚躍..等集團早就佈局完成,哪有台灣公司的機會? 台灣在醫材方面基本上還是以製造為主,通路則弱。

而醫療管理又可分二小塊,一是醫生主導性較低的醫管,例如洗腎、長期照護...這兩項產業可經由醫管分離而達到綜效。其他須要醫療技術偏多的科別,例如眼科、牙科、醫療美容..則還是以醫生為主體,而醫生喜歡當個體戶自己當老闆,所以在這些科別上不易看到有企業管理規模的公司上市,何況之前主管機關不許醫療院所上市。醫管公司要選擇有成功管理案例者,例如佳醫集團,它已經過learning curve ,投資風險較小。

3. 原料藥公司:以國際競爭力為主要評估重點

台灣市場小,所以原料藥公司均以國際市場為市場,而選擇原料藥公司很簡單,就是上FDA網站查該公司產品線的國際競爭者,競爭者多者表示訂單容易被取代,價格容易被殺價,因為該原料的suppliers多。反之,競爭少者,則是上選;上次和大家分享過台耀在很多產品上除了原藥廠外幾乎沒有競爭者,所以台耀的產品周期很長,台耀的EPS會一年一年疊上去,而不像其他公司被取代或殺價,波動性較高。

(未完待續)

筆者: 羅敏菁

▲資歷:曾任財團法人生物技術開發中心副研究員、台北榮總癌病中心研究人員、癌症疫苗公司營運主管。著作:生技醫療百科、生技投資聖經。

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2 評論

  1. 好文又來了,這次是全面性的評估方法,感謝大大的專業分享。

  2. Jean,真是造福股民,尤其對醫療器材的看法,解決了我有點納悶的問題,為何醫材股和其他較少連動,看了你的文章就清楚了。

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