台灣IC設計公司HIGH不起來?!

美國德儀(TI)於4/4美股盤後宣布65億美金收購美國國家半導體(NS),讓NS股價4/5暴漲了71%,台灣的類比IC競爭對手立錡卻在4/6台股盤中股價打入跌停,立錡股價市值從2010年高點已經跌掉了40%。上個月,台灣市值最大的IC設計公司聯發科宣布以1股換3.15股的比率,合併台灣無線通訊IC大廠雷凌,同樣是IC設計廠商合併案,但是市場並未掀起太大的漣漪,記得2010年3月雷凌才宣布合併有線寬頻IC設計廠商誠致,合併基準日期為2010/10/1,但是回頭看看雷凌去年10月之後合併誠致的單月營收,還比過去雷凌自己本身Q3的單月營收還低,雷凌合併誠致的綜效,真是令人質疑。再看看聯發科2010年的股價表現,整年股價跌了25.18%,還記得2009年底當時聯發科還是台股的股王,聯發科股價領先宏達電191元,到了現在宏達電股價已經是聯發科股價的3倍以上,聯發科早就在台股股王爭霸戰上出局了,IC設計類股到底出了甚麼問題,讓大家對這個過去台灣的明星產業不再HIGH了呢?

2010年上市櫃IC類股整體跌幅21.9%,2011年至4/1為止跌幅為11.8%,若以台灣上市櫃中,市值前20大IC設計公司的股價為基礎 ,這20家IC設計公司整體2010年跌幅為19.45%,2011年至4/1為止之跌幅為15.69%,相較於2010年台股指數,2010年大盤漲了9.58%,2011年大盤至4/1為止僅跌2.98%,IC設計類股股價表現明顯落後大盤許多。(下圖為2010/1/1-2011/4/1大盤與IC設計類股走勢比較)。

我們再來觀察這兩年IC設計類股的業績表現:

(1)從累計營收YOY的角度來看: IC設計類股2011年1+2月累計營收YOY衰退了12.4%,再看IC設計市值前20大公司中有多達7成的公司2011年1+2月的累計營收YOY 是衰退的,再把累計營收YOY拉長時間來看,市值前20大的IC設計公司2007年是成長22.36%,2008年是衰退5.4%,2009年是小幅成長7.06%,2010年是成長16.6%,2011年的1+2月的累計營收YOY是衰退12.4%,2008年之後的營收YOY成長性就沒有再超越過2007年的YOY成長幅度。

(2)從庫存來看: 由於去年Q4財報還沒有全部結算出來,我們以去年已經公告的Q3財報來看,台灣上市櫃中市值前20大的IC設計公司,平均庫存天數由2010Q1的61天增加至Q3的73天,顯示台灣IC設計公司的庫存天數在逐步增加中。

(3)從毛利率的趨勢來看: 聯發科2009年四個季度的毛利率分別為: 56%、59%、60%、58.7%,2010年前三季毛利率分別下滑至:56%、55%、52%,聯詠2009年四個季度的毛利率分別為: 31.4%、31%、30.6%、29%,到了2010年前三季毛利率分別下滑至27.5%、27.5%、27.6%,同樣的毛利率下滑現象也同樣發生在立錡、瑞昱、揚智、聯陽等台灣IC設計大廠身上。

過去台灣IC設計廠商由於毛利率高、沒有設備折舊負擔、RD素質高,因此只要有新產品推出能夠搶下一定的市佔率,都會出現高營收成長率與高獲利率,但是近年來除了國內廠商與國外廠商競爭之外,國內廠商與國內廠商的競爭也逐漸加劇,只要有新規格或新產品出現,都會造成大量廠商短時間的搶入,也使得新產品剛推出,價格競爭就已經開始,近年來台灣廠商能夠發展的新產品越來越少,類似2006年的原相,因為打入Wii Sensor供應鏈,而造就的明星IC產品盛況已經很難再見到,聯發科併購雷凌已經預告原先聯發科所在的山寨機市場競爭越來越激烈,成長性已經受限,3G智慧手機市場也遠遠落後Qualcomm的進度,Apple iPhone

iPad的產品主要IC幾乎都是採用國際大廠產品,國內廠商要能夠突破過國際大廠專利,才有機會在這競爭越來越激烈的IC設計新世代裡贏得勝利,不然IC設計要再HIGH起來的機會也就越來越低了。

筆者: 讀股求敗

財經與理工科系高材生,多年投信研究員與基金經理人資歷,曾任台股旗艦型基金經理人,頭頂金鑚獎與標準普爾台灣基金獎雙桂冠,為新世代台股基金戰將。個性溫和但操盤犀利,喜好研究且配合時事,著重公司拜訪實地考察,同時採用Top Down與Bottom up分析產業趨勢與選股。

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7 評論

  1. 版大…
    看完本文…心裡面的問題不知是否該在這裡提問…
    今日國巨發佈由自已的投資公司收購…
    完全看不懂這招玩的是什麼招?
    不知有誰可以解釋…或知道詳情的可以發表一下…謝謝…

    • srtuoo大: 我是不認同國巨陳董的做法, 用自己的投資公司搞收購,最後賺錢的還是自己的投資公司, 一般小額的投資大眾只能被玩弄於股掌,情何以堪!

      • 嗯嗯…我在思考…
        國巨去年算是拿了張十年來最好的成績單…
        為何要在這個時候這麼搞?
        想來想去只有一個理由…陳董想要獨吞獲利…
        在這背後應該會有更大的隱性利益…是我們一般人所看不見的…
        不然一整般正常人應該是不會笨到把自已的名聲搞爛的了才是…

  2. 感謝求敗大詳細的基本面分析,很受用!

  3. 現在IC設計若站錯邊,非apple陣營很難有多好的業績,
    若再選錯點,大陸及未來的印度,印尼市場非先進國家的白牌機
    會更難有好的業績發展,基本上台灣IC業者已失去先機了
    失去大者恆大的合併時機~未來也沒有殺手級產品,只能依靠舊有訂單及客戶
    參考參考…

  4. 可惜了台灣有完整的半導體產業供應鏈。台灣業者靈活應變,以往搶下歐美大廠的市占率或在利基市場就可以稱王,現在大陸業者走向同樣的道路,要High要一段時間囉。

  5. 台灣的ic設計基本上都是在追隨者的角色,高階一點的ic 台灣根本沾不上邊,同時內需又不大,無法支撐自家人的量。大陸吸收台灣的經驗,拷貝台灣經驗,他們內需大又有政府扶植,嚴重威脅到台灣ic設計的生存,再加上員工分紅費用化,人才有一定程度的流失,只能說台廠ic設計的冬天將會很長。

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