投資中國的管道(2)

一樣是追蹤滬深300指數績效為指標的兩檔ETF,「香港上市的DBX滬深300指數ETF」及「台灣上市的寶來標智滬深300證券投資信託」,兩者的績效在今年以來的表現簡直就是天壤之別,究竟問題出在哪裡,找出問題也就等於為投資中國找出了最佳投資標的一樣。在揭曉答案之前,先將這兩檔ETF的基本資料做表列比較才能正確的看出端倪。

表中資料日期為8/4/2011,HKD/TWD匯率3.7305;2010年台灣國民所得為18,303美元,香港國民所得為31,799美元。

在這一覽表中可清楚看出發行機構在產品設計時對市場偏好及產品行銷的用心。怎說呢,

  1. 追蹤標的一樣,資產總市值雷同,但論可交易筆數則是3049 HK占有市場擴容的條件;
  2. 單筆交易最小金額方面,3049 HK因為每手股數僅300股,單筆交易最小金額僅是 0061 TT的一半;
  3. 如果再加入國民所得作為衡量條件,台灣的投資人拿出一塊錢投資0061 TT ETF的感受,就如同香港投資人拿3毛錢來投資的感受是一樣的。

故在互相比較下明顯可預期的是,香港股民在其投資進入門檻相對低的誘因下,交投本即應當熱絡,也因熱絡故引發了正向循環,即所謂的資金及籌碼的相對論效應,請看以下兩張圖表。

寶來標智滬深300證券投資信託:溢價只出現在跌市,折價只出現在漲市,無法顯示出真正價格,投資人永遠是被算計的一方。

DBX滬深300指數ETF:跌市溢價收窄,漲市溢價擴延,溢價體現市場長期看好因子,溢價差成為短線進出指標

其實上述此等情況並非無法扭轉,重點就在於發行機構對於Market Maker的認定差異。

  1. 如果能夠修訂追蹤指標的價格轉換比率,讓單筆交易最小金額能適度降低至區域性(以香港或日本,韓國做為比較基準)偏低水準;
  2. 如果台灣的0061 TT ETF的發行機構願意積極進場造市,讓其價格充分體現反應真實價格,不要怕被投資人占便宜,投資人能夠占便宜,才是代表造市者的成功,這時就算發行機構多拿一倍的管理費,市場也還是認為合理啊。君不見3049 HK ETF的管理費就比 0061 TT ETF多收了將近70%,這不正是如同近期我在『宣導重於防堵』一文中所說的,香港生意人重視聲譽,敢做也敢要,不信,你再問問當地香港投資人,如果想買賣牛、熊証(認股證),一定先看是哪家發行機構發的,Market Maker做得不好,是沒辦法在香港市場生存的,這種觀點落在台灣這處處都以成本考量作為出發點的生意思維來說,該學習的就不要故步自封。

筆者: Cooper

早年在台灣擔任自營商操盤人,多年財訊專欄主筆經歷與財經節目常駐名嘴,曾任投信投顧公會監事,亦擔任過大中國地區股市的研究與操盤,目前從事國際金融性衍生商品交易。

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15 評論

  1. 板大這分析真好,我還以為只要是台灣發行的陸股ETF就是高度連動,沒想到價差這麼大。謝謝。不知在4/24的講座中,還會有其他投資工具的比較嗎?

    • 有耶, 比如各國主要交易所的收費(對機構投資人的收費),應該可以讓你比較和一般投資客戶成本差異吧

  2. 好文章,推推。我最近在思考五六月,台灣加權指數與上證深圳指數未來彼長我消的情況,標的的選擇時,您已把寶滬深的情況解釋得很清楚。感謝。

    • 只是對有些機構想賺錢又捨不得出力的心態不認同,所以抒發己見罷了

  3. 感謝COOPER大 真是好文 推一個 連看兩天 今天真相大白

    沒想到這ETF還跟造市者關聯大 X來這麼亂來 有押韻呦

    • 賺錢要賺得心安理得,WIN WIN才能創造更大的互信和合作空間,很多人都知道這邏輯但"作"這回事就是做不到骨子裡去

  4. 好細膩的分析! 剛好手上有0061
    謝謝Cooper大的分享

  5. 好分析 讚一下 很期待板大4/24的演講

  6. COOPER大 如果台灣的ETF不那麼有效率 那請問如果在香港交易ETF 會不會交易成本較高?

    另外 想請教 這次講座中 是否也會分享在台灣就可以投資中國的商品或證券?

    謝謝

    • 成本??這就是關鍵了,我在24/4的講座上會對目前各個市場的券商收費整理一個完整的表格出來,會不會被同業罵我不知道,我只知道做對投資人有利的事應該的

      • 好想知道這個券商的收費表,但實在因為在中南部,參加北部講座有點辛苦,未來有機會不知可否在中南部辦場,我到時一定去學習一下.

        但這篇好文真是值得收藏.

  7. 好想去聽COOPER大的講坐…可惜丫…路途遙遠…又有生意要顧…><"

  8. 真是有意思,這可能把一票認為低管理費是選擇標的為一標準的人,想法給扭轉過來。

    • 其實收費高又不做事的發行機構也是有的,就如半年前香港有家AM發了個基金,結果因為投資標的有限,手中抱了一堆現金,找不到投資標的,但是還是繼續向客戶收高額管理費,想當然爾下場會如何囉投資人的眼睛是很雪亮的

  9. 推文, Cooper 大指出了一些商品在台灣交易的問題。我看完 Cooper 兄的大作, 引起我的好奇心, 你知道的交易員的天性一看到差價, 馬上就會激發了一些交易想法, 熬夜把商品說明書仔細看了一遍 (我下一篇文章想討論說明書的重要),不過我發現有一點我想提出來討論,也許不一定對,僅供參考。我想除了交易之外,就以做市商 (market maker) 作價的角度而言,兩個 ETF 是很難競爭的,也是我當初不看好寶來這ETF的原因。因為礙於台灣法令 0061 的 underlying asset 是 2827.HK, 做市商僅能以 2827 做 hedge, 而 DB 產品是目前比較先進的 Overcollateralized Synthetic ETF, 作市商與 DB 自己做 swap, 流通性高、買賣價差低。用簡單的話來講:就是人牽著大狗, 大狗又繫著一隻小狗, 人往前走的時候,大狗動、小狗也被拉著動,比較 tracking 的話, 小狗必然是比較吃虧的。

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