為什麼利率報價差這麼多!?

我們在觀察利率報價的時候,往往需要仰賴報價系統來做交易決策,但事實上,這幾個報價系統所報出來的數據不但不同,甚至也會與實際成交的數字有異,這到底是怎麼一回事?在了解這之前,有必要先解釋一下,目前兩個業界常用的報價系統:TAIBIR與路透社6165。

TAIBIR全名為「臺灣短期票券報價利率指標」,英文名稱「Taiwan Bills Index Rate」,簡稱「TAIBIR」,業界人士戲稱「台啤」。02係指次級市場(Secondary Market)。TAIBIR係於2009年10月21日上線,公佈於台灣集中保管結算所網站。

路透社6165,全名為路透通訊社(Reuters)為全球前三大的新聞媒體,其所公佈的金融資訊第6165頁面(為台灣主要之短期利率指標),自1996年4月「美聯社」的Telerate 6165 Page發展至今日之路透社6165 已歷經15年,更廣泛成為台灣長、短期金融產品,及衍生性金融商品訂價的指標利率。

以下是個人分析TAIBIR02、路透社6165及貨幣市場實際成交利率之差異

1.    TAIBIR02與路透社6165報價不同之理由:

a.  TAIBIR02與路透社6165報價成員並不相同,故其報價利率(FIXINGS)不同應屬正常。

b.  即便二者報價成員完全相同,然並無強制規定報價商對外公佈之報價必須一致,故同一報價商為了特殊目的在不同系統報出差異價格亦屬平常。

2.    TAIBIR02、路透社6165與市場實際成交利率不同之理由:

a.  TAIBIR02與路透社6165之定價依國際慣例為BID與OFFER之中價,交易商為自我保護,定價時BID與OFFER之SPREAD勢必在合理範圍內儘量擴大,以免遭人詬病,如此決定出之中價可能偏離實際成交價格。

b.  票券商所報出之TAIBIR02與路透社6165利率,僅為參考價格並無強制成交之規範,故不同於市場實際成交利率。

c.  台灣票券市場大多為票券商賣票予投資人的單向交易(即大多採用OFFER價),故OFFER報價遠低於市場實際成交價格實屬平常。

d.  特定交易商因其特殊目的,而刻意將其報價偏離市場行情確有其事,此亦為TAIBIR推出的初衷之一。

e.  人有其惰性、價格有其僵固性在利率走升階段TAIBIR02、路透社6165低於市場實際利率;如同利率走跌階段TAIBIR02、路透社6165高於市場實際利率亦不足為奇。

3.    解決TAIBIR02、路透社6165與市場實際成交利率不同之建議

a.  路透社6165係由國際金融資訊提供者「路透社」所提供之利率報價,此跨國資訊平台恐非台灣金融業者或主管機關所能規範。

b.  票券市場並非規格化商品(libor、sibor 其標的皆為無任何差異之美元,故其利率與市場實際成交利率之差別,僅為交易對手之信用貼水),然票券市場實際成交利率包含多重因素1.信用風險-交易對手的額度及信用風險、交易標的之額度及信用風險。2.流動性風險-市場的流動性及交易對手的流動性(資金缺口)。3.特殊契約規範(FRCP、ABCP)。故市場實際成交利率可能與市場人士心目中之市場利率相去甚遠,然此差異非當事者無法得知,若采用此實際成交利率恐以偏槪全。

c.  報價利率是交易商以其專業判斷,對市場一般規格票券商品所呈現之利率,此價格與市場上五花八門各種不同品相及情況下所決定之商品價格有所差異實乃正常。

d.  為使TAIBIR02更具市場性,應是監管單位勤加督促報價商適時更新報價,並隨時監測、了解與市場一般行情偏離太大報價商之報價緣由即可,而非強求市場實際利率與TAIBIR02相同。

 

筆者: Benson

國內知名票券公司資深經理人,金融研訓院特約講座。專精於固定收益(Fixed income)商品領域20餘年;舉凡債券、票券及利率相關衍生性金融商品皆有所涉獵。為國內利率商品之研究先驅,研究範圍遍及大陸貨幣市場及美元票券市場。

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2 評論

  1. 初來乍到,謝謝Kevin的指導
    希望我寫的東西不會太無聊,
    請大家多批評指教

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