鴻海您累了嗎?

當Apple執行長 JOBS 6/6風風光光在舊金山WWDC大會上,推出Apple新應用軟體iCloud軟體與iOS5的時候,Apple仍維持3100E USD的市值,但是身為Apple最熱門產品線iPad與iPhone最大代工廠的鴻海,2010年跌了22.4%,今年以來也跌了14.47%,市值跌落至339E USD,以鴻海營收成長的速度來看,2011年營收相較於2007年將很容易成長2倍以上,但是鴻海的市值2011年卻無法超越2007年的高點,等於這3-4年來,鴻海增加了Apple熱銷的iPad與iPhone代工訂單,卻沒有讓鴻海的獲利成長,反而因為逐年下滑的營業利益率 ( 2009 = 4.49% , 2010 = 3.05% , 2011Q1=2.33% ) 讓鴻海的本益比逐年下滑,鴻海雖然站在巨人肩膀上,卻沒有因為這個巨人而讓自己長更大,這幾年十分努力的郭董的確是辛苦了。

在今年6/8鴻海股東會上,過去郭董最自豪的一句話:「我沒有讓股東套牢過,每一個長期股東都是賺錢的。」已經好幾年沒有股東會上聽到過,在股東會上給去年的成績打了60分的及格分數,不過由於去年歷經台幣升值、員工跳樓公安事件、遷廠、調薪等風風雨雨之後,看來郭董仍認為2011年還是調整期,2012年才是收成期,但毛利率下滑除了是整體經營環境因素外,鴻海過去也失去這幾年獲利可以大幅成長的機會:

(1) 2006年鴻海收購數位相機大廠普立爾,同時宣布將切入光學鏡頭關鍵零組件的設計與製造,當初認為以鴻海集團的優勢,當然可以帶進高毛利率的光學鏡頭業績,從當年Nokia手機鏡頭到目前最熱門的iPhone手機鏡頭,從1.3M照相鏡頭到目前iPhone將推出的8M畫素的鏡頭,鴻海在光學鏡頭零組件上面,始終無法拿到令人滿意的成績,在高畫素照相手機鏡頭上面,鴻海集團本身的競爭力一直無法打敗鏡頭專業廠例如:大立光、玉晶光等,關鍵零組件無法受到大廠青睞,光靠集團優勢拿訂單,並不是萬靈丹。

(2)類似的關鍵零組件問題,也發生在Touch Panel上面, 鴻海是iPhone、iPad的主要代工廠,但是Apple主要的Touch Panel出貨主要供應商卻是TPK與勝華,雖然群創與奇美合併之後,在小尺寸Touch Panel上面能與TPK、勝華抗衡,但是在中尺寸Touch Panel上的進度,仍是落後TPK與勝華,以目前TPK的市值(2100E NTD)超過奇美電市值(1951E NTD)的表現來看, 當初鴻海如果投資的是TPK將更有優勢。

(3)最近被香港恆生指數剔除的富士康國際(FIH)也是鴻海的痛,全球智慧手機的崛起,受傷的Moto與Nokia過去都是FIH的大客戶,從Moto與Nokia的殞落, 到目前FIH開始要幫HTC代工來看,當初郭董自己要做智慧手機來跟HTC競爭的大夢仍難實現,不過過去相互競爭,現在變成合作夥伴,雖然鴻海的手機設計與軟體能力不如HTC,鴻海仍能靠專業的製造能力在智慧手機市場上立足,但是品牌與製造之間利潤率的差異,使得如今HTC的市值368E USD超過鴻海的339E USD, 郭董也讓出台灣科技首富的位置。

(4) 過去3年來,NB廠商防鴻效應逐漸發酵,當年鴻海可以在PC組裝市場叱吒風雲,可以用赤字接單、黑字交單,主要在於製造的經濟規模與本身包含連接器、機構件等關鍵零組件的優勢,但是從NB組裝崛起之後,各大NB組裝廠商,自己開始培養自己的零組件廠商,防鴻效應逐漸發酵,鴻海光靠搶下NB組裝訂單來填補自己的連接器產能,已經無法像過去這樣在關鍵零組件上面有高額獲利來彌補低毛利率的OEM接單。

當然郭董的管理能力,在台灣製造業裡難出其右,但是去年鴻海廠區連續跳樓事件,反應出大陸工資調漲的壓力,在經營環境日漸困難的情況下,除了拿下組裝訂單外,如何拿下熱銷消費電子產品的關鍵零組件,就成為郭董繼續拼戰的關鍵任務了,最近奇美電切入iPad面板供應鏈,打破韓廠獨佔局面,已經漸漸為郭董扳回一些面子,台股要上萬點,如果鴻海沒有參與的話,相信會讓廣大的鴻海股東們十分失望的。

筆者: 讀股求敗

財經與理工科系高材生,多年投信研究員與基金經理人資歷,曾任台股旗艦型基金經理人,頭頂金鑚獎與標準普爾台灣基金獎雙桂冠,為新世代台股基金戰將。個性溫和但操盤犀利,喜好研究且配合時事,著重公司拜訪實地考察,同時採用Top Down與Bottom up分析產業趨勢與選股。

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2 評論

  1. 感謝版大的分享…
    上週股友來家泡茶…問到鴻海100元可以買嗎?我只有笑笑的說…我不會想買…
    因自已在作生意…了解到"毛利率"的重要性…試想…一家這麼大的公司…產品毛利率近麼低…代表了什麼?
    1、這家公司在削價競爭…現在賺的錢(微利)並不代表將來能"守"到錢…
    2、為什麼要削價競爭?作生意有句名言:降利(毛利率)求存、降本(原物料、人力等等)求利…既是求存…就代表了這家公司內部其實存在著相當大的危機…另一個說法是…這家公司的產品沒有競爭力…他的生產線隨時可以被取代…
    所以…只要有另一家比鴻海更敢的公司…依樣來個削價搶市…試問郭董該怎麼辦?再降毛利、再砍人力?再想想吧…

  2. 鴕鳥大所言甚是,當毛利率下降沒有新競爭商品出現,如果只是一昧削價競爭獲利的大幅下降,最後只有關閉生產線一途.其實代工廠隨時是可被任何一家敢拼削價競爭的對手取代的,早期大同幫IBM代工取得競爭優勢全盛時期無人能敵下游零組件加工廠都希望能分一杯羹但如今呢?幾乎退出電子競爭市場真的要好好思考一番啊!

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