中國股市是壓不住了

中國股市今年在政策性打房、嚴控通膨兩大主軸下指數是一直被壓著打,尤其是在最近期CPI數字公布之前,溫總信誓旦旦的表明CPI是被控制住了,結果公布出來的數字反而是再創新高,這是擺明著說,溫總您懵了,還是這創新高的數字是因為以往有著太多的經濟數據資料外洩,刻意讓市場、讓外洩者懵了?

咱們就從這CPI談起唄。

上期咱曾提到中國股市長期的走勢和物價波動起了個密切的關係,曾也提出下圖一的中國CPI年增率減去PPI年增率與中國A股指數長期走勢作為佐證,這是由於中國製造業的利潤消長可用簡單的公式標明:終端售價增幅(CPI年增率)減去成本價增幅(PPI年增率)。而CPI年增率的上漲週期更代表著貸款利率的增幅速度快過存款利率,所以中國金融業獲利主要來源的利差在這階段中也是增加的。故而在股市整體獲利向上提升的同時,股市長線看淡的理由是很難存在的。

圖一

既然PPI增幅已順利傳導至CPI增幅,顯見企業轉嫁能力已漸提升,故下圖二我們要進一步分析PPI未來的增速取向。我們認為未來PPI增速將會放緩,原因主要來自幾個層面,如國際景氣不佳,油價難有漲勢,鐵礦砂、熱軋鋼材去化不易;打房效應下,鋼鐵及水泥等去化放緩,進一步壓抑原物料價格;限電效應下雖企業成本增加,但產出量上同時也受限制,消長互抵下PPI增幅影響有限。在此推論下,PPI增幅恐將於近月內見頂。

圖二

至於CPI增幅方面,圖三是個很有意義的比較圖。我們已將貨幣供給額M1向前推展了7個月,亦即說明M1具有領先CPI走勢達7個月,此次CPI之所以推遲向下回檔,在圖二中我們即已隱指不再贅述,然而終究在PPI增幅即將見頂之際,同時CPI增幅在受到貸款利率及存款準備金率內外壓力推擠下,增幅維持緩步走平之勢已成。

圖三

最後我們來談談市場拋出了地方債是銀行的炸彈的議題。搞活這議題的背後隱見黑手可能是各地方政府,也可能不是。然不能否認的,今天地方債的核心風險就在樓市,過去地方籌資舉債目的就是在金融風暴後戮力搞活地方經濟,如不是樓市受到打壓,導致地方項目收益出現缺口,地方債就不會是議題,明顯的解決方式就是希望中央打房政策掐緊的力道鬆緩。打壓投機風氣有理,但是要搞死奉承上意,在金融風暴後搞活地方經濟的地方政府,這可是牽涉到2012年全國人大會議(18大) 胡錦濤未來接班人選是否能順利接手的重要因素。總結的來說,這不是議題的議題,當然的對股市來說,也就是不是利空的利空了。

再來看看短期中國銀行業的信用違約利差走勢。圖四中標明了中國銀行業及幾家外資大行的CDS走勢。其實嚴格說來,中國銀行業的CDS走勢並未出現特別異常,之所以與外資大行同步呈現上揚,與歐洲主權債的關連甚大,我們並未見到中國銀行的CDS走勢因中國本身的地方債議題而出現廻異於其他外資銀行的表現。如果上述論述確是政策意識使然,則對股市的負面衝擊自是有限,在回歸市場經濟的調控下,中國股是要迎來揚帆的順風將是可具體期待的。

圖四

筆者: Cooper

早年在台灣擔任自營商操盤人,多年財訊專欄主筆經歷與財經節目常駐名嘴,曾任投信投顧公會監事,亦擔任過大中國地區股市的研究與操盤,目前從事國際金融性衍生商品交易。

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5 評論

  1. Cooper大:我反復看了幾次..終於還是忍不住上來請教大大…分析時該怎麼抓重點?..
    怎麼著手?怎麼解讀?怎麼找資料?
    學堂上.各位大大的文章.我都努力研讀…後來發現要把它吸收..好像有點難度…

  2. 您的問題我還真是著實有點卡住, 不知該如何回應, 這麼說或許對您有幫助, 研究首重有用, 也就是一切向標的市場看, 就以總經指標來說, 先要有廣度認識, 二求化繁為簡, 去腐存菁, 留下有用資訊, 最後再求深耕, 尋求最初的定義, 期以作為預測的依據. 有了這樣的功力後, 當然還必須持之以恆的繼續觀察, 並持續發現新大陸.
    當然最初的開始就像書法臨摩一般, 從報紙, 從專業雜誌, 去了解每位專家持以論述的根據及邏輯的中心思想在哪裡, 是否值得跟進. 廣泛的閱讀, 勿侷限在專業領域也是會有觸類旁通的效果喔, 不妨試試!
    至於資料的來源, 如果您不是在這行業的公司上班, 相信工具的有限就是大家最大的困擾, 這部分我記得[拼圖大]有幾篇非常有料的文章中有提到關於資料蒐尋的來源, 應該要用力的給他看下去喔
    最後要勸勉您的是, 包含我自己剛入行的時候也是被資深長輩磨到快瘋了, 拿到研究報告幾乎是完全看不懂, 所以不急, 先吸收, 財子學堂的財子們都非常樂意回信的, 只要你上來問, OK?

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