新3D風暴(1)

台股指數在6月底希臘債務問題暫時解決而出現小反彈之後,中國公布6月CPI年增率高達6.4%創下36個月來的新高,同時8/2美國債務上限問題又被拿出來炒作,加上近期外資對於台灣半導體製造廠Q3訂單均開始下修影響,使得台股指數又跌回8500點年線附近試圖築底,但是這波電子景氣的趨緩,跟歐債、美債的問題,影響還是很大,今年以來電子指數下跌了9%,也造成今年以來大盤指數下跌了約3.5%,但是傳產指數表現都比電子好,這跟台灣電子股外銷歐美比重很高,因此收到景氣負面影響較大,傳產類股跟中國大陸連動性則比較強,受到歐美需求疲弱影響較小。

但是大家關心的是,未來2年內會發生所謂的二次衰退嗎? 如果真有二次衰退,台灣本身也難置身事外。六月的時候,號稱『末日博士』的羅比尼提出2013年恐將會有撼動全球經濟的「完美風暴」,他提出全球有四大氣旋: (1)日本經濟停滯(受地震之後更加嚴重)(2)新興市場(中國為主)的國家抗通膨、抗資產泡沫與抗升值,使經濟成長趨緩(3)歐洲債務問題(4)美國景氣復甦緩慢,財政與國債問題。他指出這四大氣旋的問題,將在2013年形成全球經濟體的完美風暴,但是他也指出,這個完美風暴形成的機率是1/3,雖然機率不大,但是羅比尼卻也指出目前全球經濟體在經歷2008年的雷曼事件之後,所遇到的四大難關。最近華爾街雜誌刊登銳聯資產管理投資長許仲翔博士的評論文章《3D風暴和新常態》,文章中也指出了:債務(Debt)、財政赤字(Deficit)和人口架構(Demographics)將世界重新設定為「New Normal新常態」,3D風暴正向我們逼近,要回到金融風暴之前的常態已經困難,隨3D風暴帶來的問題將是高通膨、高信用成本、低經濟成長率以及先進國家的貨幣貶值。這些問題也是最近一直影響經濟與股市成長的重要關鍵。

若以危機的嚴重性來看,排名第一應該是歐債問題,第二是中國經濟硬著陸的問題,第三才是美國財政赤字與國債問題,而日本經濟停滯已不是今年才開始,雖然三月日本因為大地震再度引起全球經濟復甦更加趨緩,但是近來已經少被拿來做文章了。希臘在歐元區,由於財政赤字占GDP仍超過10%,國債佔GDP比重也超過140%,一直是被媒體拿出來首先開刀的國家,今年希臘國會最後還是通過加稅、削減福利與政府支出、國有財產出售計畫等緊縮方案,才能拿到IMF的新一波貸款,IMF仍將對希臘未來兩年到期的債務持續協商,以避免違約。另外被拿出來炒作的是義大利,義大利財政赤字占GDP比重約4-5%,國債佔GDP約120%,義大利的經濟成長率也維持正常,義大利自己本身就有能力解決債務問題,因此要拿義大利來炒違約是有點牽強。再看美國,2008/9/30,美國國債首次超過10兆USD,佔GDP比重69.6%,2009年美國國債11.9兆,佔GDP比重84.4%,2010年美國國債13.5兆,佔到美國GDP比重達93.4%,由於美債高速的累積,美國國債已經逼近了14.3兆美元的上限,增加財政危機的風險,也因為美國經濟的趨緩加上就業數字仍未改善,造成美國政府稅收的降低,也使美國總統與國會積極要達成縮減預算赤字與加稅計劃的協議。美國財長也認為美國國債上限問題一定能達成協議,當然美國國債要違約的機率當然非常得低,要炒美國公債違約問題,比炒義大利還更牽強,所以也就是說,今年下半年歐美國國債問題要違約的機率不大。

另外一直被外界質疑美國這波量化寬鬆的貨幣政策,對美國就業市場並沒有多大的實質幫助,觀察美國非農就業增加人數,2003-2007年景氣離開谷底到高峰這波循環,非農就業人數每月平均約增加10-15萬人,到了2008金融風暴這波一次少掉800萬的非農就業人數,一直到2010年Q1開始才讓非農就業人口增加數轉正,顯示美國非農就業人口是有在增加,但是增加得十分緩慢,對於金融風暴一下少掉的非農就業人口,要補回來的速度仍十分慢,加上3月日本地震影響,讓美國5-6月份的非農就業人口增加速度比3-4月的時候更加放緩,因此要800萬人重回工作崗位,仍需要很久的時間,也造成美國失業率還是很高,所以可以說美國正在緩慢復甦,經濟情況並沒有惡化。

美國經濟並不是沒有恢復,而是因為金融海嘯的殺傷率太大,美國要Back to normal的時間還久,慶幸的是美國就業數據沒有惡化,這次QE2結束之後,美國仍會以到期債券的回籠資金持續收購資產,前一波美國升息起點是在2004/6/30,道瓊指數也由2003低點的7416漲至2007年高點的14198點,下波升息時間點就要觀察(1)美國到期國債本金不再投入市場的時點,(2)美國失業率開始明顯改善的時候,到時候也是金融風暴之後可以感受美國景氣復甦的時間點。

再拿台灣經濟結構來看,歐美景氣復甦緩慢,雖然歐債、美債、中國緊縮、日本地震等影響,現在說全球要有二次衰退實在太早了,但以目前來看由於景氣僅緩慢復甦,下半年電子也只能寄望APPLE的新產品,跟APPLE相關的才能受惠,其他的台灣外銷電子股要有明顯的景氣回春,看來還要等等了。

 

續接新3D風暴(2)

筆者: 讀股求敗

財經與理工科系高材生,多年投信研究員與基金經理人資歷,曾任台股旗艦型基金經理人,頭頂金鑚獎與標準普爾台灣基金獎雙桂冠,為新世代台股基金戰將。個性溫和但操盤犀利,喜好研究且配合時事,著重公司拜訪實地考察,同時採用Top Down與Bottom up分析產業趨勢與選股。

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4 評論

  1. 請問版大:
    網站中何處可查到{美國到期國債不再投入市場時點}?不了解何意?查詢管道與方法?謝謝(*_*)
    apple

    • FED在6月底結束QE2的時候,就表示FED不再印鈔票來收購美國國債,來增加市場上美元的貨幣流通,但是FED在QE2結束之後仍然將手上未來將到期的國債的本金與收益,持續在市場上收購美國國債,表示FED的寬鬆貨幣政策並未停止,所以:如果FED宣布他手上到期的國債本金不再投入購買市場上的美國國債,表示FED的寬鬆貨幣政策將縮手,時間點就看每次美國FOMC的會議結論結論,可以在www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm 查詢.

  2. 讀大,最近來此學習,看到您的文章,很受用,很期待你的3D(2)呦…推一個

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