美債降評照妖鏡

標準普爾終於鼓起勇氣調降美國主權債券評等,從頂級的AAA小降一級,變成AA+,影響所及,全球股市一片哀嚎。這些事我們也不必在這裡提了,我要說的是,美債被調降評等,沒想到的是引出台灣中央銀行的一篇新聞稿,以及這篇新聞稿背後的玄機。

對於新聞稿完整內容有興趣的朋友可以連結到中央銀行網站,這裡就不再贅述。根據新聞稿的說法,8月5日標準普爾將美國長期債信評等由「AAA」調降為「AA+」,債信展望「負面」,台灣中央銀行趕緊在8月7日發佈新聞稿,對美債降評的事進行說明。這可就奇怪了,人家標準普爾調降的是美國的債信評等,咱們中央銀行竟然加班趕著在禮拜天休假日發佈新聞稿。還好颱風只是擦邊而過,要不然央行大員們還得頂著狂風暴雨進辦公室,那可就讓人擔心了。看來我們央行對於維護美國債信的熱心程度絲毫不輸給美國財政部呢!

簡單來說,央行的新聞稿大概有幾個重點:

  • 標普調降美國債信,考量的因素竟然不是經濟面而是政治面,其可信度及公平性令人質疑。(這點是引述美國財政部的說法)
  • 美國金融主管機關保證,美國政府發行或擔保的債券,和銀行業的運作都不會受到影響。

接下來對於信評公司的批判可就精彩了…

  • 信評公司的評等太主觀,無法反映一國真正的經濟規模、金融市場廣度、深度及舉債能力。
  • 一般人對信評公司的評論有「錦上添花」、「落井下石」。而且2008年金融危機後,信評公司之可信度已遭受質疑,IMF呼籲各國不要過份依賴信評公司。
  • 就算美國債信被調降,美國的舉債成本也不一定會增加。
  • 根據央行所蒐集到的資料,認為下半年景氣仍會繼續成長,且優於上半年。

「因此,本行特別呼籲,投資人勿需過度恐慌,信評公司的評等,僅係參考資料之一,仍應自行審慎評估判斷。」

通篇新聞稿看下來,只有一個中心思想:「美債,安啦!」

我們從大家最關心的股市看起。如果不計8/8的跌幅(因為寫這篇文章的時候週一美股還沒收盤),今年以來美國S&P500一共跌了4.6%,台股加權指數卻跌了12.5%。這是怎麼回事?美債有狀況,台灣卻跌更多,現在我們終於恍然大悟,知道央行的新聞稿是多麼用心良苦了。

台灣股市弱,道理很簡單:有價值的公司太少,整體掛牌公司的價值太低。就拿最愛吃蘋果的那家公司來說,2010年毛利率4.36%,蘋果的毛利率呢?39.38%!別說景氣衰退,只要景氣一有風吹草動,你會先賣哪家公司的股票呢?股價也一樣,打個比方:產業鏈就像抖繩子,繩頭是市場,只要繩頭抖一點點,離繩頭越遠的那些公司就抖得越大,繩頭不抖呢?繩子尾巴就垂到地上去了。很不幸的,2000年以後台灣的產業離繩頭越來越遠了…

我們來看另一件事。台灣中央銀行2010年稅前一共賺了2,251.8億元(是的,我沒打錯你沒看錯),其中上繳國庫1,800億。這2,251.8億元有多大呢?我們用兩個數字來說明:

  • 台灣人口大約有2,300萬人,2,251.8億就是每位國民大約貢獻了台幣一萬塊給中央銀行。在台灣,大約8.4萬的所得會產生一萬元的稅,也就是說,我們不曾享受到那8.4萬的所得,卻讓中央銀行課了一萬塊的稅。
  • 2010年全台灣的銀行稅前獲利,總共才1,848億元,換句話說,台灣的銀行業拚了一整年,獲利竟然遠遠不如中央銀行,這可說是另一樁台灣經濟奇蹟。

當然中央銀行的會計制度和一般銀行不同,因為匯率波動而出現的資產增減,不會反映在中央銀行的損益裡,而是會以兌換價差準備的方式出現在資產負債中。2010年台幣從32.03 兌一美元升值到29.5,這一整年當中,中央銀行的資產減損1.38兆台幣,除了把以前的準備用完之外,現在帳面上還留著大約5,000億的缺口,只能等待台幣貶值來沖銷了。從這裡衍生出許多可以討論的大問題,但今天這個話題暫且就此打住,以後有機會再聊。

先前我曾經提出國際貨幣賽局的困境,台灣央行的新聞稿正好說明了亞洲國家所面臨的貨幣賽局困境──亞洲國家把自己綁住了,在這個賽局裡根本就沒有贏面。其實現在亞洲中央銀行最怕的,就是美國違約和美元貶值,這兩件事都會讓中央銀行的資產少掉一大塊。如果美債上限真的沒有被調高,美國真的還不出錢,第一個倒楣的不是美國,而是滿手美國公債的中國、日本,當然還有台灣,這也是為什麼台灣央行要在第一時間出面為美國公債護航。其實這種心理就像許多投資人對於手上股票,不斷找理由告訴別人和自己,看空那張股票是多麼沒道理一樣。只是股價會怎麼走,並不是這些理由就能夠左右的了的。

只是中央銀行和散戶不同。散戶做錯投資影響有限,純屬個人財務問題,中央銀行做了錯誤的決策,代價卻是台灣的經濟和競爭力。總歸一句,美國財政危機,可不是俄羅斯總理普丁說的「寄生蟲」那麼簡單而已。中央銀行資產負債表的問題,也不是發個新聞稿自我壯膽那麼輕鬆就能解決的事。

當然,上述問題我們都可以不管,但是一個實際的問題是:在這樣的環境下,你有沒有想過,你辛辛苦苦賺來的錢要怎麼管理才好呢?

筆者: Antares

認證理財規劃顧問(CFP)。曾擔任證券公司總體經濟分析師、壽險顧問、CFP和證券分析師之總體經濟和投資、會計等課程講師。曾於2004年四月時預測原油價格上看三位數,並預測2005年中人民幣會開始升值。Antares不僅在總體經濟、投資理財、保險等財經領域學有專精,也專研理財星相學,為國內極少數兼具理性與感性的財經專家!

分享這個職位上

1條評論

  1. 感謝版大的分享…
    看完這場美國鬧劇…
    不禁讓人聯想…美國人真的很會演戲…
    看來下屆的奧斯卡最佳編劇、最佳演員…通通要頒給美國政府了…

    回顧這兩週…資產大縮水…有勇氣進場的又有幾人?

提交評論

Content Protected Using Blog Protector By: PcDrome.