等待也是策略

不知道曾幾何時,台灣所有的報紙記者以及財經節目主持人都變成了投資專家,最常看見、聽見的字眼就是『我曾經告訴你們…..預言…….』。上週,外資上手陸續寄來了台灣「名嘴」「寫手」論述美國貨幣貶值、中國股市大底將至等論調,看得小弟我只回覆兩句話表達我的觀感,其中一句話是:『驕傲之人必有可惡之處』。

週一請假回台,去郵局辦事等候時,郵局提供給等候民眾觀看的電視節目,正上演著「父與子」,看見一橋段,心有所感,大致上是說一家庭主婦聽了街坊鄰居的建議,也不深究緣由就用融資「作」股票,導致面臨斷頭一無所有的危機….。看見這,就彷彿自己被拉回到1990年8月,加權指數從5771點要回跌到2482點時的場景一樣,切身之痛無法言語啊,痛苦的經驗教育了我兩件事:耍大刀前先練好功,不然就會自殘;股票不是用「作」的,「作」隱含「炒作」、「投機」。國人到現在口語上還是習慣用「作」股票,可見得台灣股市的週轉率會這麼高就是這原因。題外話讓我想起,近幾年不是有些公司在別的市場下市,回流台灣上市,看重的是甚麼,說好聽叫做「價格發現」,其實你我心知肚明不是嗎,那您認為這些公司的經營階層重視的是經營公司還是經營股價?

牢騷發完了(通常回香港工作的第一天心情都不怎麼好,原諒一下唄),而中國股市方面,過去筆者曾一再的用中國的CPI與PPI年增率的差值(大略的認定是中國製造業的銷貨利潤)去詮釋中國股市的發展趨勢,而最近看見一些報紙記者的偏頗報導,個人認為讓讀者們都有權力去更詳細的了解整個來龍去脈,茲以作為投資的判斷。

圖一是過去大家在本欄常看到的中國股市和CPI、PPI的差值比較,先請大家將報紙上所看見的言論拋在腦後,以開放的心態看看以下的詮釋。7月中國CPI年增率來到2009年以來新高的6.5%,但仍不敵PPI年增率的7.5%增速,所以CPI與PPI年增率的差值還是向下延升,表示產品成本無法完全轉嫁到終端售價,利潤減少。換個角度想,如果CPI增速快過PPI,在終端售價增幅大於原物料之於進貨成本的影響下(表示利潤增加),股市的表現是會漲還是跌呢?所以近一步需要了解的,是個別影響CPI和PPI的領先指標未來發展趨勢,這才是投資研究的根本。

圖一

圖二

CPI和M1是誰推動了誰,誰是主,誰是從,以圖二來說M1走勢領先了中國CPI年增率達7個月之久,明顯的政策性的指導是主事者,但重點是,為何這次CPI還不下來?如果CPI遲遲不下來,這個節骨眼政策上會放鬆M1嗎?這就是為何我要在這強調報紙要看但不能全信的原因,就像「父與子」中的對話,「我只是告訴你融資這個概念,我又不是你的交易員,自己不瞭解清楚能怪誰啊」不是嗎。CPI會下來只是時間早晚問題,就算會牽動貨幣政策的鬆緊,但並不是股市會不會漲的根本原因,CPI組成份子中,食物,豬價,住房等都是歸類為內部因素,與匯率相關的不多,然原物料的進口就是PPI的領域囉,這部分就會與匯率有關,所以,會牽動PPI的,除了匯率就是原物料的價格了,君不見最近人民幣匯率再度出現喊漲的聲音,目的就是為要抑制PPI上漲的幅度。如果今天中國GDP經濟成長的重心,可以順利的由內需成長替代出口創匯的話,匯率要怎麼升都不會是議題,然事實並非如此,這才是難處。

所以自2005年起,每當國際原物料價格飆升之際,中國政府就會用匯率升值作為牽制原物料價格上揚傳導到PPI的重要工具,如圖三中國PPI年增率、人民幣匯價與Jefferies CRB指數走勢對照圖,圖中的2005年至2008年中、2010年至今,兩次都是相同的模式,更有趣的是,2008年中至2010年中,在Jefferies CRB 指數下跌的同時,人民幣匯率逕也停止了升值,調控的顯明對照不言可喻啊。而現在呢?首先Jefferies CRB 指數已領先走跌,但人民幣匯價升值走勢並未鬆口,這對中國PPI走勢向下的助力明顯得勁力十足,若按此模式依循下去,您說,是CPI跌得快還是PPI掉得兇?真的很不希望又有些人到時又要搖旗吶喊著說,你看看…你看看……中國股市早就跟你說…,起碼我不會!

圖三

既然都已經不是早點名而是晚點名了(真是抱歉),就再來說說Trend Index趨勢指標吧。

圖四是上證綜合指數週線圖,Trend Index(50分以上是多頭市場,50分以下是空頭市場)處於多頭市場中的50~80位置,呈現支撐壓力的規律性,只要能守穩50分的多空分界線之上,這就是股市邁入多頭走勢的最佳證明。至於日線,圖五的上證綜合指數日線圖Trend Index日前在50分位置遇壓回跌,所幸如今已跳脫20分以下的超級弱勢區塊,當前重要的是上證綜合指數日線Trend Index 20分位置務要守穩,如能進而向上測試50分的多空分界線並成功越過站穩,重回多頭市場區塊趨勢,這才敢大聲的說『叫我第一名啦!』,技術面的趨勢是如此,總經環境也是有著百般的期待,這都需要時間去等待、去面對印證,在此引用日本股神 是川銀藏的策略:除了買、賣,等待也是策略操作的另一種境界。

願互勉之。

圖四

圖五

筆者: Cooper

早年在台灣擔任自營商操盤人,多年財訊專欄主筆經歷與財經節目常駐名嘴,曾任投信投顧公會監事,亦擔任過大中國地區股市的研究與操盤,目前從事國際金融性衍生商品交易。

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3 評論

  1. 感謝COOPER大精闢的分享…
    雖然我沒有投資中國股市…僅投資大中華指數基金…
    中國目前正值轉型期…必定有所取捨…
    這次遇到美國大戲…雖回檔但也不足為奇…
    不過…在這波回檔…我沒有等待…直接由月扣款改成週扣款…加碼…
    畢竟在基金操作的策略上…個人是以看空時看量…看漲時看質…
    如果是買ETF的話…等待…這二字…個人相當認同…

  2. Cooper大大,不知道我有有沒理解錯誤,文中要暗示的是未來中國的PPI會下降的比CPI還快速,所以中國股市築底機會來臨,請問是如此嗎?甘謝

  3. 依目前中國在經濟和通膨的政策性指導方向來看,引導物價回軟並促進經濟成長的路是不會回頭的,所以按這模式依循下去,PPI下跌的幅度的確是有可能比CPI還快,至於股市趨勢性的發展,若您認同本文分析的邏輯,就按個「讚」吧

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