小狗跑到那裏去了?

科斯托蘭尼形容經濟與股市的關係就像主人和小狗,當狗主人帶著小狗出去散步時,在到達目的地前,狗主人和小狗雖然都朝著前方前進,但狗主人是不斷的往前進,而小狗卻是在狗主人前前後後的跑了好幾回,最後雖然都到達了目的地,但過程卻是大不相同,科斯托蘭尼想要表達的是股票市場的波動遠比經濟本身的波動還要大。

因此認清經濟是走向復甦呢?(就像狗主人往目的地前進一樣),或者正走向衰退的過程?(狗主人已經在回家的路上了),對投資人而言一直是最重要的問題,因為這主導了股市的方向,在經濟持續復甦的市場中,股市也會越墊越高,這時即使價位買高了也沒關係,因為隨著經濟數據的好轉,股市也會再創新高,個股同理可證,當買到一檔未來基本面持續好轉的個股時,股價持續創新高的機會也是很大的,因此要獲利出場的機率很高,問題只在賺多賺少而已,但當經濟走向衰退時,就完全相反了,股市愈走愈低,如果仍是持續做多,那最後只是賠多賠少的問題而已。

因此,影響投資勝負最重要的關鍵在於:了解經濟走向,了解經濟走向才能做對決策,也才能據以控制持股比例;多頭市場的策略是逢低買進,空頭市場的策略是逢高減碼;強勁的復甦應高持股,緩慢的復甦應低持股,衰退則該反向放空,說起來容易,做起來卻很難,尤其有句名言說”十個經濟學家有十一種看法”,再加上如果只是看消息、聽老師建議做股票,那要在市場中勝出就更難了,因此培養自己獨立判斷的能力是很重要的。

我的習慣是先把經濟的架構想一遍(內容不外乎是GDP的組成架構(如GDP=C+I+G+(X-M)、供需問題等最基本的東西,想完這個,對於中長期的多空就會有了大概的方向了,接下來看資金的狀況(政府控制經濟的第二個主要工具為貨幣政策),而這會影響到股價是在趨勢區間的上緣或者是下緣前進;最後就是事件的影響了,大部份的事件僅會使股價短期脫離趨勢,當消息歸於平淡後,股價就會回到原有的軌道上,而有的事件則會改變基本面的方向,改變股價的軌道,這通常需要謹慎判斷與時間的驗證,但若把歷史上發生過的事件與股市的走勢研究對照一番,仍可從中尋得一些端倪。

先不說目前是否可能走向衰退,定義上是連續兩季的負成長,但當看到這些數字時股價不知已經跌到那裡去了,這都是落後指標,因此比較好的做法是了解經濟的運作的架構後,再以各種不同的角度事先分析未來可能發生的事情,不過這確實有點難度,但如果不這樣做,就只能被股價及消息牽著走了。

從目前歐美各國均致力削減財政支出的情形來看,這將直接或間接的影響到GDP各個組成成份往下走,所以經濟要大幅反彈的機會是微乎其微了,這也將形成了股市上檔的鍋蓋,但其實目前的狀況應不致於形成一個所謂跳空的衰退,(因為尚無所謂資產歸零的事件發生),因此經濟基本面仍會維持一個基本但較差的走勢。

而從資金面來看,投資人在這看不清楚、風雨飄搖,尤其2008年金融海嘯的陰影仍在,現金為王的想法充斥市場的情形下,資金不斷抽離波動大的市場,因恐慌所造成股市回檔的幅度應已大過經濟基本面實質的影響,以目前利率維持低檔,市場資金仍非常充沛的狀況下,我認為短期而言,小狗有跑過頭的情形,未來當恐慌漸息,資金勢必回頭尋找具長期價值或成長動能的標的,而股市反彈的契機將再現。

不過因為這不是一個強勁復甦的時間點,反彈幅度及個股都是有限,做與不做,個股的選擇都充滿了極大的困難,投資應謀定而後動,並做好資金控管。

筆者: 飛刀

曾任證券承銷、研究等工作,目前為大型金融機構操盤人,擁多張投資相關證照,擅長總體經濟分析、金融資產配置、產業研究。

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2 評論

  1. 感謝版大分享這篇好文章…
    說真的…2、3年前個人才開始唸總經這個課題…真的很難搞懂…
    也加上這一大段時間觀察全球的經濟數據…
    我好想說…你們這些唸經濟學的真的不是人…><"
    腦袋要裝好多東西…
    概念…是有了…但缺的是方法跟經驗…
    雖然研讀併圖大的盤前功課的大作也作了筆記了…
    目前還是沒辦法歸納出一套觀察法則…
    不知飛刀大大以級學堂裡的眾財子們…在這方面有無一個簡單的觀察定律?可否與眾學子們分享?
    感激不盡丫…

  2. 鴕大:我正就這個方向寫一系列的多空觀察指標,最後會歸納總結,再請多指教!

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