現在要買什麼?

股票的價值是在於對未來收益的兌現。這句話相信對投資人來說是最貼切不過了,然,要定義「未來收益」的兌現價值,卻是並存著絕對的主觀性和合理的客觀性。對一個股市的投機者來說,「未來收益」的兌現價值絕對是強烈的個人化的主觀,並以「資本利得」,也就是「價差」作為衡量未來收益的唯一數據,故其不存在著長期投資的概念;反觀長期投資的擁護者,追尋的就是「未來收益」兌現的合理客觀性,而追隨趨勢者亦是其中的一個代表。

太深了唄,是啊,我也沒打算就這架構一直寫下去,不然這篇文就直接被你「刪了」,是吧。

一直以來都把自己的投資風格定義成是個趨勢的追隨者,既不敢自喻是先知先覺,但也不屑於做個不知不覺者,只求當下能夠跟得上趨勢的潮流而已。之所以這麼說,各位看看圖一和圖二就會知道我在說甚麼。

這兩個圖表其實都同樣在說一件事,就是恆生指數的盈餘增長的動態變化。本文開頭既說了『股票的價值是在於對未來收益的兌現』,就是要告訴大家,這所謂的未來收益指的期間是在6到12個月,為何?以圖一為例,今年8月以前恆指成分股盈餘成長預估的動態變化與恆指走勢的關連性相當的大,然在此半年報即將陸續揭露之際,市場看的不在是今年的盈餘預估獲利數字,而是在比12年誰會出線,故明顯可見在市場預期12年的整體獲利表現每況愈下時,投資水位的動態調整也是相當的積極。所以作為一個港股的投資客,又是個趨勢的追隨者,在看見圖二的趨勢表現後,你認為後市會怎麼走,策略又該如何擬定,是不是一目瞭然呢。

圖一

圖二

既沒啥行情好說,就來聊聊大家的市場敏銳性好了。

就以下圖三的AH溢價指數為例,AH溢價指數突破了2010年以來的箱型整理區,過往若該指數小於100即表示H股比A股還貴,但一個是足堪為全球自由市場經濟的代表,另一個是大到令人垂延但卻封閉的市場,以各位客觀的認定,這AH溢價指數在全球經濟不振、中國調控手段未鬆的階段下應常態性往哪邊分佈,>100?<100?有趣吧

既然目前是>100,相關成分股的漲跌就值得關注囉,就周漲跌幅排行榜中最值得進一步關注的焦點就在1138 HK中海發展竟是單周漲幅達5.9%和第9名的1919 HK 中國遠洋同樣是航運類股,這對在外環境如股市不正是因美國經濟衰退而大跌的印象完全背離?難道全球貿易量或是航運供需出現不同的聲音?

圖三 AH溢價指數

圖四 AH成分股上周漲跌排行

再進一步深究波羅的海散裝航運指數和海峽型指數,竟發現過去一周裡,其個別漲幅高達15%~19%,圖五是波羅的海散裝航運指數、海峽型指數和CRB指數字2003年至今的走勢,CRB指數與航運指數的關連甚殷,目前的走勢與2005年航運指數落底的情況相當類似,同樣存在著CRB指數出現連續性長期上漲但航運指數不漲反跌的情況,唯2005年航運指數宣告落底回升的契機反而是因為CRB指數高檔拉回才出現,而現今波羅的海航運指數能否與2005年有著相同的機會呢?這真的需要進一步做重點觀察。不過在集裝箱方面,由於歐洲線及地中海線的船舶平均艙位利用率持續維持在90%~95%、美西、美東航線亦有85%、95%的平均艙位利用率,加上8月中旬起即進入傳統旺季的激勵下,這個類股要寂寞應該是不容易了。而投資的機會呢?直接投資現股嗎?短期個人認為還不如去買連結航運指數或是航運相關個股的ELN,既有利息可配,就算到期結算時被迫接股票也不用太擔心,不然買航運公司發的債也是不錯的選擇喔。

圖五

筆者: Cooper

早年在台灣擔任自營商操盤人,多年財訊專欄主筆經歷與財經節目常駐名嘴,曾任投信投顧公會監事,亦擔任過大中國地區股市的研究與操盤,目前從事國際金融性衍生商品交易。

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