天長路遠魂飛苦 夢魂不到關山難

今天一連參加了兩個研討會,一個是Structured Products Asia 2011,另一個是Financial Markets Outlook 2012,有趣的是,一,現在才9月初,距離2012年都還有超過一季的時間,市場就急著推出明年的看法,可見得市場對2011年末的行情大都不抱希望,完全寄情於明年;二,分屬兩個不同的領域卻有著相同的邏輯氛圍。在衍生性商品領域中,分別對2、5、10、30年的Swap Rate(掉期利率)預估將從現在開始逐季向上,甚至會出現單季超過兩位數的增幅,

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討論的方向都是以通膨為核心,及如何在此核心下設計適合的商品,股權連結產品,ETF都是被關注的焦點;另在來年展望議題中,歐洲主權問題不再是議題討論的重心,而驅動全球經濟脈動將會落在中國,及下一個中國~印度身上,區域性增長將取代過往以美國為重心,驅動全球性經濟成長的一致性。

針對以上屬於市場事件,首先,個人對市場2011年末的行情大都不抱希望表示認同。這樣的說法是基於中線趨勢性的觀點而不包含短線反彈。就以香港股市來說,長期本益比的均值在15.5倍,歷史本益比谷底值為7.5倍,而若以2011年恆生指數成分股的預估盈餘,計算出來的本益比預估值目前是落在10.3倍;長期盈餘增長率為15.2%,而2011年的盈餘成長預估值則僅只11.48%,而且動態盈餘趨勢還是一路的向下修正中,就如下圖一所示:

圖一

在這樣的預估氛圍下,而且還是架構在上半年財報盡已揭露的關鍵點上,可見得在各家大行仍還在下修今年盈餘預估值的現實情況下,又怎會當砲灰似的一股勁的將錢丟進這大錢坑裡去,除非,除非股市開始反應2012年的盈餘增長,而2012年的情況又是如何。

圖二

在近年的金融風暴中大家都聽過一句話叫做「大到不能倒」,其實在企業經營層面上也有相同的邏輯,反應在股市基本面上可以這麼說,「反正今年帳面作再好對股價也沒幫助,不如將盈餘灌到明年,一來基期低,二來受累於大環境也是非戰之罪」,這種情況在近期似也開始運作。讀者們自可比較上述兩圖即可發現11年動態盈餘仍在下修,而12年動態盈餘已出現止跌回穩契機,這就是比較基期的因素,正如同為何10年恆指的盈餘增長率可以達到51%,恆指可以連漲一年,還不是09年基期低的關係,這種數字遊戲只要市場一日被「年增率」的框框框住,就會被一再的複製,2012年就有這種迷失的機會。

至於何謂反彈,何謂回升,就一個趨勢追隨者來說,都是要等訊號確認之後才會做出最適當的動作,至於恆生指數方面,前言恆指長期本益比的歷史本益比谷底值在7.5倍,均值在15.5倍,而目前位置在10.3倍,論盈餘增長率也不起眼,所以這是個高不成低不就的尷尬位置,就只能寄情於跌深反彈行情而已,在此再次將恆生指數日線的Trend Index擺上,就過往的經驗值來比對未來的發展。

圖三在2008年4月起,當Trend Index跌破代表多空分界的50分位置並回彈測試不過,進入主跌段之後,直至2009年3月下旬才正式突破50分進入多頭走勢的趨勢,就如圖三中的左邊灰色區塊所示,在那下跌近萬點的行情中,如果你堅守Trend Index在50分以下即是空頭走勢,採取Short Sell的策略,相信保得身家財產的機會是很高的。如今,同樣的自2011年5月開始以來的這段行情,Trend Index所表達的意義一樣是主跌段,雖筆者在過往的文章中仍期待著Trend Index能夠站上50分,然實際上卻是事與願違,所以還是做趨勢的追隨者才能不被市場踢出局,故在Trend Index還未能站上50分之前,市場仍是處在空頭走勢的趨勢,跌深反彈是必然,重點是在那反彈的當下,你是持何種心態、什麼策略在運作就非常重要囉。

圖三

筆者: Cooper

早年在台灣擔任自營商操盤人,多年財訊專欄主筆經歷與財經節目常駐名嘴,曾任投信投顧公會監事,亦擔任過大中國地區股市的研究與操盤,目前從事國際金融性衍生商品交易。

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4 評論

  1. Cooper大,又看到你的發文了,上周沒等到你的文章,這周終於出現,當然要來學習一下。

    只是我有個疑問,你的HIS TREND INDEX(DAILY)圖,對應指數的表現,在某些時段 似乎無法完全按照這個指標來操作。

    2009年第三季至2010年初 這段走勢中似乎TREND INDEX並不能給投資人適當的投資訊號 如果照圖來看 感覺是兩面巴的情況 同樣的情況也發生在2010年底這段期間 TREND INDEX的呈現破50又上50的走勢。

    近期這個指標都在20以下或附近游走,這能解釋為鈍化嗎?是否類似2008年那段期間?還是你有其它的輔助工具參考?

    以上問題,如有時間是否能幫小弟解惑?

  2. 首先感謝你的支持, 上周臨時離開香港所以來不及寫文, 抱歉.
    誠如你所言, 這兩段期間裡Trend Index似有部分迷失, 但如果將週線的Trend Index一併觀察,其實是沒有太大的誤差, 舉例:
    1. 2009底 ~ 2010 Q2:
    日線Trend Index跌破代表超級強勢區的80分之後,於2010 1月底在50分位置止跌再瞬間回落至20分, 之後的反彈先後於50及80分位置各自遭遇抵擋, 2個月的時間裡直接向下回跌到0分, 日線看來似兩面挨耳光, 可是若以週線角度來看, 當時一直都在代表多空分界線的50分上下游走,顯見當時正是多空角力, 所以這時更重要的就是要看當時的盈餘動態趨勢, 以了解大行的資金流向, 然當時動態盈餘趨勢確實是向下發展的, 直至市場期待QE2才演化出一波資金行情, 然依當時的Trend Index還是可以適時把握住一段好行情的.
    2. 至於2010中 ~ 2011中:
    日線Trend Index仍處於50分的多空分界線之上, 週線Trend Index也都在超級強勢區的80分之上, 直至日線Trend Index正式跌破50分(即上圖右邊灰色區域)才讓週線Trend Index也破了80分形成持股信心潰散, 向下修正.

    至於你所懷疑的日線Trend Index在20分上下游走, 是否為鈍化現象一事, 就指標來說, 50分以下就是空頭走勢, 20分以下所代表的是另一個層級的"超級弱勢區", 其實所代表的意義都是一樣~空頭走勢, 只不過, 週線的Trend Index還在50分之上, 日線的空頭走勢和週線的意義是不同等級的, 等到週線Trend Index回落到50分位置時, 到時多空爭持的現象就會非常激烈, 不知這樣的解釋能否為你釋疑, 歡迎再討論.

    • Cooper大,感謝你這麼熱心詳細回答,好感動! 如果方便,那可否本文也貼上周線圖?

      但我還有另一個問題,如果是這樣,那是否觀察的重點在周線而非日線?或是有其它的考量?

  3. 很抱歉, 公司電腦是不允許讓我上傳任何資料的, 資安問題! 我之前的文稿中倒是還有存恆指的週線Trend Index圖表, 網址如下:http://www.caizischool.com/blog/8379 , 還請自己參閱.

    Trend Index週線,日線都要看, 這就像波浪理論中波浪級數是有大小等級一樣, 小波浪只是大波浪的微觀, 重點是大波浪才是訂下策略的基石, 小波浪是讓高來高去的戰友們去廝殺搶奪的市場, 豈容如我等小兒, 賺賺波段的錢才是Trend Index的基本設計原意.

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