全球的希望在中國?

9月6日,台灣產業最有希望的APPLE概念股:(1)大立光:公佈8月營收創新高,股價當日下跌6.95%,高點以來股價修正了24%; (2)新普:公佈8月營收創新高,股價當日下跌3.3%,高點以來股價修正了 29%;(3)可成:公佈8月營收創新高,股價當日下跌3.14%,高點以來股價修正了22%。台灣基本面最好的公司,都不敵歐美經濟成長趨緩的威脅,目前現象成了:大家對於未來總體經濟趨勢的展望,更勝於對個股的關注。

度過全球驚濤駭浪的八月份股市,本來就認為九月份應該就不會波動如此劇烈,結果先是美國九月初公布八月份的非農就業人數持平(圖一),8月份失業率維持9.1%,使得大家再度質疑FED推動量化寬鬆以來,並沒有造成美國就業人數的明顯提升,經濟成長也僅能緩步成長,再加上9月4日德國執政黨在地方選舉中失利,德國總理梅柯爾對於歐元區主權債務問題國的大量資金援助作法,受到人民的質疑,也讓希臘主權債務違約問題再度浮現,希臘兩年期公債殖利率創下50.39%的歷史新高,而德國10年期公債殖利率則下滑至1.838%的歷史新低,歐美目前都存在失業率高、財政赤字高、國債佔GDP比重持續升高等問題,嚴重影響歐美國家的GDP成長與消費信心。

歐美先進國家的低度成長,讓GDP成長再度出現衰退的問題一直被一些專家學者拿出來用機率討論:(1)美國企業研究機構預估美國經濟二次衰退機率是40%、(2)美國諾貝爾經濟學獎得主史賓塞預估美國經濟有50%再度陷入衰退、(3)9月5日末日博士羅比尼更認為全球經濟有60%會陷入二次衰退。跟股市一樣,德國股價在9月5日領先破底之後,大家對於二次衰退出現的機率也就跟著提升, 但說真的,美國利率在2013年中之前已經不會升,QE1與QE2又被認為對實質經濟沒有幫助,加上歐元區問題重重,看來歐美國家經濟要成長,靠歐美自己的內需已經無法改善,因此歐美就把矛頭指向中國,要求RMB升值,希望在美元與歐元兌RMB貶值情況下,刺激歐美外銷訂單成長,同時刺激歐美經濟成長、降低失業率,但是中國在成為全球經濟希望的同時,中國自己本身也是問題重重,商周1239期就以失速中國為封面標題,質疑中國高度經濟成長GDP背後的真面目。

中國將於2012年10月十八大的時候和平轉移政權,在這段時間之前的資產泡沫與通貨膨脹,都將是中共領導階層重視的問題,中國一方面在追求GDP維持成長的同時,也在打房與打通膨上面持續推出緊縮政策,中國為了緊縮資金,連續調升12次銀行存款準備率至21.5%的歷史新高,造成民間中小企業借貸利息過高,中小企業倒閉頻傳,為了降低資產泡沫,大陸陸續推出各種打房政策,終於在8月份見到中國城市房價下滑、成交量萎縮之現象,中國十二五計畫要保障與改善民生、擴大內需,要讓過去以固定資產投資為主的GDP成長,轉型成為以內需消費為主的GDP成長模式,以避免過度投資造成的產能過剩,2010年底中國地方債超過10兆人民幣,過去地方政府利用房地產增值還錢,但是中央政府不願意見到資產泡沫而採取的打房措施也會持續,現在研究機構均認為中國房價在2011H2~2012Q1會大幅下跌,但是也預估如果房價過度下跌,受影響的將會是體質較弱的中小型銀行,觀察最近招商(今年以來股價跌幅19.4%)、交通(今年以來股價跌幅30.5%)、中信(今年以來股價跌幅22%)等中型銀行的股價走勢可發現,相較於上證今年以來跌幅11%與香港跌幅的13%,銀行股的走勢都較大盤弱勢,中國地方債的壞帳,正影響著銀行的不良貸款比率。

中國自己有本身地方政府債務問題、通貨膨脹問題、社會貧富差距問題,中國在2012年政權轉移之前,這些問題都不能造成任何動亂,因此持續的宏觀調控預將持續,中國自己本身的問題看起來也不輸歐美的失業率與主權債問題,中國要成為全球經濟的救世主,在當下中國還在實施緊縮政策的時候,應該還沒有這麼快。

筆者: 讀股求敗

財經與理工科系高材生,多年投信研究員與基金經理人資歷,曾任台股旗艦型基金經理人,頭頂金鑚獎與標準普爾台灣基金獎雙桂冠,為新世代台股基金戰將。個性溫和但操盤犀利,喜好研究且配合時事,著重公司拜訪實地考察,同時採用Top Down與Bottom up分析產業趨勢與選股。

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