純研究

基本上我對反彈行情沒啥興趣,既勞心勞力還要擔心會蝕本。過往各位所看過的報告哪一份不是出於券商、投信投顧或是所謂的外資大行,有無例外的?其基本的出發點不都是希望你繼續在股市裡翻滾,永遠都不會要你停手觀望;投資專家的口袋裡似乎永遠都有最後一張會漲的王牌,但真的是這樣嗎?以過去個人我曾經創下8個月辦過100場股市講座的經驗,我實實在在的告訴你,每一位到場的投資人,眼神所透露出的都是想盡辦法要把你口袋裡的王牌挖出來,這個時候就算你沒有那份名單,我保証你也會想盡辦法創造出這名單,但是可信度呢,那真是天保佑啊,眾人都是在賭,在期待享受那瞬間漲停的極樂,殊不知在極樂的幻覺背後往往都是苦酒滿杯啊,這次UBS的20億美元未授權交易損失,不也正是在這樣的幻覺下產生的嗎,還是又是一次羅生門,哀哀,天曉得啊!

還是說說本日正題重要,其實也是延續近周來在學堂上提過的話題,波羅的海散裝運價指數(BDIY INDEX),在這次BDIY指數短期急速竄高的同時,占其權重1/3的波羅的海海峽型指數(BCIY INDEX)的漲幅更大,BCIY指數其實是專指載重在8萬噸級以上,主要載貨以主焦煤,動力煤,鐵礦砂,磷礦石等工業原料,由於中國已為全球最大輸入國,加諸煤礦進口,在外蒙的產量增加下出現替代效應,所以我們就來談談鐵礦砂目前的狀況,茲以探討BDIY指數未來發展的趨勢。

下圖一主要是探討中國進口鐵礦砂的現況,圖一上半部分在說明過往鐵礦砂的價格與BDIY INDEX之間有著非常密切的正相關,直至2010年開始脫鉤;至於圖一的下半部份就有趣了,由於中國在近幾年雖有著全球最大鐵礦砂進口國的封號,然卻一再的失去定價話與權,不容否認的,中國自2009年至今,鐵礦砂的進口量較之2006~2007年更大,但到目前為止庫存量已出現高峰停置的狀態,這種現象也讓單周進口量出現滑落,從而導引鐵礦砂的現貨價出現橫向整理。以這等狀態來看BDIY INDEX,後續上漲空間還有多少實令人擔憂。

若鐵礦砂及煤炭價格短期並無在向上急漲的隱憂,對於中國PPI生產者物價指數來看又會發生啥事?

以圖二為例,在Jefferies CRB商品指數已出現連續性的下跌之後,由於其有直接關聯於中國生產者物價指數的波動,故再加上鐵礦砂及煤炭價格的誘導,我們可以這麼預期:中國生產者物價指數的階段性高點已過,接下來的只是如何修正下行的角度而已;在過往以人民幣匯價升值作為調控PPI的工具的階段性任務亦已結束,在中國十二 五計畫以內需替代出口作為經濟發展主引擎政策下,人民幣的升值預期或將出現拐點,或許貶值機會不大,但單單再次出現如2008中至2010年中的一段持平走勢,就會讓市場熱錢無法忍受了。

圖一

圖二

我們之所以會出現「人民幣的升值預期或將出現拐點」這樣的推論並非是無依據的。

圖三是人民幣的遠期外匯走勢,在12個月期的NDF及NDF 匯差兩項指標上,可以明顯發現人民幣的NDF SPREAD在2010年Q4見低之後即一路呈現盤堅走揚格局,反觀人民幣12月期NDF則是自2011年中開始出現箱型整理不再見低,當然做為鐵礦砂和煤礦最大輸出國的澳洲,其澳幣與人民幣的關連簡直就如同孿生一般的相呼應,甚是精采!

重點是,若當人民幣升值的拐點真當初現,那會發生甚麼事,首先,在離岸人民幣債券市場方面,對於以美元作為交割貨幣的無信評等級債券我們其實已發現其債券價格已在兩周前出現回落,這股氛圍勢必會往上感染至具投資等級債信的CNH債券市場;過往呈現淨流入的中國資本市場,未來QDII將更是值得關注,這首要受益的就是香港金融市場,包含匯價及股市都是值得關注的焦點,當然焦點中的焦點就在於具有雙重身分的A+H股上;至於最直接的美元匯價問題,反正主要貨幣之間都是在比誰比較不爛,就挑個你還願意咬下去的蘋果吧,反正都有毒。

圖三

筆者: Cooper

早年在台灣擔任自營商操盤人,多年財訊專欄主筆經歷與財經節目常駐名嘴,曾任投信投顧公會監事,亦擔任過大中國地區股市的研究與操盤,目前從事國際金融性衍生商品交易。

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2 評論

  1. 近期bci指數有人為炒作之嫌疑,要知道全球3大礦商掌握了國際鐵礦砂貨源約7成比重,只要礦商將礦砂集中控制在短時間內密集出貨,就可造成船舶運能吃緊而達到炒高現貨船運價的目的,
    最重要的是鐵礦砂一季報價一次,在訂定盤價前夕炒高海岬型船舶運價,也能在市場上渲染出礦砂需求量增的氣氛,藉以掌握報高盤價的籌碼之前就有過先例了不足為奇。

  2. E大和C大解決了小弟最近在思考問題的迷惑,不知道BDI在漲甚麼勁,RMB怪怪的,可喜可賀啊!

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